根據(jù)媒體報道， 中國醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司零氪科技已經(jīng)提交美股IPO申請，計劃在納斯達克上市，代碼為“LDOC”。摩根士丹利、美銀證券和中金公司擔(dān)任零氪科技本次IPO的承銷商。

值得注意的是淡馬錫和阿里健康都持有零氪科技的股份，其中淡馬錫持股11．7％，是最大的機構(gòu)投資方，在資本的加持下，零氪科技又能講出什么故事？

淡馬錫、阿里健康“加持”的零氪科技

零氪科技成立于2014年，是一家數(shù)據(jù)驅(qū)動、Ai賦能的醫(yī)療科技公司，為患者和產(chǎn)業(yè)各方（制藥企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)、保險機構(gòu)、行政監(jiān)管部門）提供大數(shù)據(jù)一站式解決方案。零氪科技目前打造的醫(yī)療數(shù)據(jù)平臺分為三大產(chǎn)品，包括AI數(shù)據(jù)治理系統(tǒng)（LinkData）、精準(zhǔn)生命科學(xué)解決方案（LinkSolutions）以及數(shù)字化重疾患者健康管理平臺（LinkCare）。

LinkCare平臺主要是面向患者與醫(yī)師，其中包含互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、線下服務(wù)中心照護和創(chuàng)新保險支付等設(shè)施，能夠通過平臺讓醫(yī)師在線為患者診療、為患者尋找急需的藥品并提供配送服務(wù)以及為患者提供專家資源。根據(jù)零氪科技官網(wǎng)的介紹，后續(xù)還將提供線上學(xué)術(shù)交流，臨床研究招募，公益活動開展、AI輔助診斷等特色服務(wù)項目。

Link solutions則是面向醫(yī)療機構(gòu)以及藥企提供服務(wù)，能夠為醫(yī)院以及科室提供LinkPen? ／Dig? ／ LinkCohort? ／ Hubble? ／ LinkHealth?／ LinkCare?等醫(yī)療軟件系統(tǒng)，讓醫(yī)院實現(xiàn)患者院外行為管理以及數(shù)據(jù)集成處理。藥企方面，零氪科技能夠提供Ai開發(fā)以及患者長期隨訪報告，還能為藥企快速招募臨床試驗患者。

圖片來自企查查

企查查數(shù)據(jù)顯示，零氪科技從成立至今起碼獲得了六輪融資，包括阿里健康、中金資本、匯僑資本、淡馬錫等投資機構(gòu)。其中阿里健康是在今年三月進行的戰(zhàn)略投資，根據(jù)財報，零氪科技截至今年3月31日時，賬面上的現(xiàn)金超過8億元，零氪科技在資金方面暫時應(yīng)該沒有大的問題，不過零氪科技的經(jīng)營仍然需要持續(xù)投入。

兩年虧損13億，零氪科技靠賣藥賣保健品賺錢？

從營收來看，零氪科技2019年、2020年營收分別為4．99億元、9．42億元（約1．44億美元）；零氪科技2021年第一季度營收為2．23億元（約3407萬美元），去年同期營收為1．59億元，同比增長28％。

不過，在營收飛速增長的同時，零氪科技仍處于虧損當(dāng)中。

零氪科技2019年、2020年凈虧損分別為4．34億元、4．88億元。今年第一季凈虧1．38億元，虧損同比擴大115％，去年同期凈虧損為6415萬元。從營收增速以及虧損擴大的速度來看，零氪科技去年全年在營收大幅增長的同時，很好地控制了虧損的擴大，不過今年一季度的同比虧損擴大幅度遠超營收增速。

至于虧損原因，從財報的數(shù)據(jù)來看，零氪科技去年控制虧損增速主要是實現(xiàn)了“節(jié)流”。除了隨著營收增長而增長的收入成本，零氪科技去年的銷售和營銷費用、行政開支以及經(jīng)營虧損等方面都有不同程度的下降，其中經(jīng)營虧損從2019年的4．07億元降低至2020年的2．5億元，而研發(fā)費用從2019年的1．8億元降低至2020年的8692萬元。

圖片來自零氪科技財報

從收入構(gòu)成來看，零氪科技的收入主要來源于LinkCare和LinkSolutions。其中，LinkCare平臺2019年和2020年付費患者數(shù)量分別為3．73萬人和5．49萬人，2021年第一季度則從2020年同期的1．42萬人增至2．01萬人；每位患者產(chǎn)生的收入在2019年和2020年分別為9500元和13900元。

值得注意的是，零氪科技目前絕大部分的收入還是來自藥品和保健產(chǎn)品的銷售。藥品和保健品銷售收入分別占公司2019年和2020年總收入的75％和85．5％，占2021年第一季度總收入80．2％。

零氪科技在招股書中稱，中國醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案的市場總規(guī)模，正以43．9％的年復(fù)合增長率，從2015年的10億美元快速增長至2019年41億美元，預(yù)計在2030年將達到2154億美元。

從市場規(guī)模來看，我國醫(yī)療大數(shù)據(jù)市場還有相當(dāng)大的增長空間，但零氪科技又能否實現(xiàn)增長？

不好賺錢的醫(yī)療大數(shù)據(jù)，零氪科技為什么上市？

據(jù)Frost＆Sullivan的報告，零氪科技已成為中國最大的以患者為中心的腫瘤持續(xù)護理平臺。截至2021年3月31日，零氪科技在全國范圍內(nèi)建立了34個患者護理中心，范圍覆蓋全國28個省份。在培育高質(zhì)量醫(yī)療數(shù)據(jù)資產(chǎn)方面，零氪科技已經(jīng)為精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)建立了中國最大的數(shù)據(jù)驅(qū)動的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。

不過，上文也提到過，目前零氪科技的研發(fā)投入并不高，今年一季度的研發(fā)投入相比去年同期，增幅幾乎沒有，但是占總營收的比例卻從去年一季度的14．5％降低至10．4％。目前零氪科技的投入方面正在“原地踏步”。

從招股書來看，零氪科技或許是想通過IPO獲取更多外部資金支持后，再實現(xiàn)業(yè)務(wù)的擴張。

對于這次募集資金的用處，根據(jù)零氪科技招股書顯示，其中約45％用于加強研發(fā)能力以及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，并計劃召集更多腫瘤學(xué)家、數(shù)據(jù)科學(xué)家等經(jīng)驗豐富的專業(yè)人士，約15％用來擴展患者護理中心網(wǎng)絡(luò)等方面的支出，剩下大約40％用于一般公司用途以及尋求潛在的戰(zhàn)略投資和收購。

至于市場預(yù)期，或許可以參考醫(yī)療領(lǐng)域其他上市公司。

以今年年初上市的“醫(yī)療大數(shù)據(jù)第一股”醫(yī)渡科技來看，其股價在經(jīng)歷發(fā)行時的暴漲以及快速的下跌后，開始慢慢回升，截至6月15日收盤時股價為每股43．95港元。不過，無論是零氪科技還是醫(yī)渡科技，雖然都有不少的用戶，但還是面臨變現(xiàn)以及市場的問題，畢竟醫(yī)渡科技目前也還處于虧損當(dāng)中，去年全年凈虧損高達15．11億元。

圖片來自百度截圖

聚焦醫(yī)療創(chuàng)投的青桐資本方面認(rèn)為，醫(yī)療大數(shù)據(jù)的商業(yè)變現(xiàn)分為B端、C端兩個部分。其中B端使用者主要包括醫(yī)院、藥企和保險公司，目前這塊需求旺盛。而在C端的變現(xiàn)路徑并不通暢，主要原因是用戶對病癥描述普遍不準(zhǔn)確。

B端方面，醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)也面臨數(shù)據(jù)安全的問題。

目前絕大多數(shù)醫(yī)院的信息化系統(tǒng)建設(shè)會由外部公司承接，但各類信息數(shù)據(jù)均會留在本地服務(wù)器上，不會外傳到第三方機構(gòu)或平臺。有業(yè)內(nèi)人士表示，“第三方公司把醫(yī)院的內(nèi)部數(shù)據(jù)傳到外面（外網(wǎng)），醫(yī)院通常會很敏感，除非是傳到政府主管單位等�！�

在這種情況下，零氪科技想要通過上市來獲得資金支持，或許也有為以后早做打算的考量，畢竟還處于虧損當(dāng)中的零氪科技還沒有穩(wěn)定的利潤來源。