疫苗的出現(xiàn)使人類在與傳染性疾病的斗爭中從被動變主動，利用疫苗預防疾病使得部分傳染病發(fā)病率急劇下降。疫苗問世以來，免疫接種每年挽救全球300萬人的生命，使75萬兒童免于殘疾。由此可見，疫苗對于人類社會的重要意義。

人用疫苗主要上市公司：康泰生物（300601）、智飛生物（300122）、沃森生物（300142）

本文核心數(shù)據(jù)：疫苗批簽發(fā)量、公司研發(fā)投入、毛利率

1、人用疫苗行業(yè)龍頭公司業(yè)務布局歷程

目前，在中國人用疫苗市場中，有三家民營企業(yè)呈現(xiàn)“三足鼎立”的局面，他們分別是智飛生物（300122）、沃森生物（300142）和康泰生物（300601），三家企業(yè)在人用疫苗業(yè)務上的布局歷程如下：

2、人用疫苗業(yè)務布局及運營現(xiàn)狀

（1）業(yè)務領域：智飛康泰分庭抗禮

從產(chǎn)品數(shù)量來看，智飛生物在產(chǎn)疫苗產(chǎn)品有7種，沃森生物在產(chǎn)疫苗產(chǎn)品有7種，康泰生物在產(chǎn)疫苗產(chǎn)品有6種；沃森生物的疫苗產(chǎn)品數(shù)量和智飛生物的產(chǎn)品數(shù)量相對較多。從針對的病毒種類來看，智飛生物的產(chǎn)品主要針對5種病毒，沃森生物主要針對4種病毒，康泰生物主要針對6種病毒；康泰生物的疫苗產(chǎn)品更加多元。

值得注意的是，智飛生物和康泰生物在產(chǎn)疫苗產(chǎn)品包含目前疫情所急需的新型冠狀病毒的疫苗產(chǎn)品，分別是重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細胞）和新冠病毒滅活疫苗（Vero  細胞）。前者是中國科學院微生物研究所與智飛生物聯(lián)合研發(fā)所得，在中國國內(nèi)緊急使用獲得批準，是國內(nèi)第四款獲批緊急使用的新冠病毒疫苗，也是國際上第一個獲批臨床使用的新冠病毒重組亞單位蛋白疫苗。

康泰生物自行研發(fā)的新冠疫苗是國內(nèi)第六款獲批緊急使用的新冠病毒疫苗。智飛生物和康泰生物的新冠疫苗將成為公司的新業(yè)績增長點，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響，進一步提高公司的核心競爭力。

（2）疫苗批簽發(fā)量：沃森生物表現(xiàn)亮眼

從2017－2020年三家公司的疫苗產(chǎn)品批簽發(fā)量來看，智飛生物的疫苗批簽發(fā)量呈現(xiàn)相對平穩(wěn)波動態(tài)勢，沃森生物的疫苗批簽發(fā)量呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，康泰生物的疫苗批簽發(fā)量呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢。單就疫苗的批簽發(fā)量來看，2020年沃森生物的批簽發(fā)量相對較多。

批簽發(fā)量作為衡量疫苗行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的重要指標之一，從一定程度上來說，沃森生物的疫苗業(yè)務發(fā)展態(tài)勢相較于其他兩家公司要更好，智飛生物近幾年的疫苗業(yè)務發(fā)展較為平穩(wěn)，康泰生物公司疫苗業(yè)務的發(fā)展有待加強。

（3）研發(fā)投入：智飛生物研發(fā)費用最高

從公司的研發(fā)投入來看，2019－2020年，三家公司的研發(fā)費用及研發(fā)投入占比均呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢。2020年，智飛生物研發(fā)投入達到3．00億元，占營業(yè)收入的1．97％；沃森生物研發(fā)投入達到1．76億元，占營業(yè)收入的6．01％；康泰生物研發(fā)投入達到2．67億元，占營業(yè)收入的11．81％。

綜合來看，智飛生物在研發(fā)投入金額上高于沃森生物和康泰生物，但是在研發(fā)投入占比上，康泰生物的研發(fā)投入占比遠遠高于智飛生物和沃森生物。從一定程度上說，康泰生物和智飛生物在研發(fā)投入上所耗費的精力相對更多，其中智飛生物在研發(fā)上投入的金額更多。

（4）研發(fā)管線：智飛生物在研產(chǎn)品最多

目前，智飛生物共有14種在研疫苗產(chǎn)品，沃森生物共有5種在研疫苗產(chǎn)品，康泰生物共有11種在研疫苗產(chǎn)品。其中，沃森生物正在研發(fā)的新冠疫苗是是軍科院、艾博生物和沃森生物共同合作研發(fā)的疫苗產(chǎn)品。從在研產(chǎn)品的數(shù)量來說，智飛生物的在研產(chǎn)品最多。

從在研產(chǎn)品針對的病毒來看，智飛生物的研究方向主要集中于新型冠狀病毒、腦膜炎球菌、流感病毒和狂犬病病毒；沃森生物的研究方向則集中于5個方向；康泰生物的研究方向主要集中于百白破、乙型肝炎和新型冠狀病毒。

3、人用疫苗業(yè)務業(yè)績對比

（1）經(jīng)營情況：沃森生物財務表現(xiàn)較好

2018－2020年，三家公司的營業(yè)收入和凈利潤均呈現(xiàn)上升趨勢。值得注意的是，相較于沃森生物和康泰生物，智飛生物的營業(yè)收入最高，但是凈利潤和毛利率最低，這主要是因為智飛生物的產(chǎn)品結構不同；智飛生物的產(chǎn)品由代理二類疫苗和自主二類疫苗組成，2020年代理產(chǎn)品占比90％以上，毛利率38．99％，銷售增長主要靠代理產(chǎn)品。

沃森生物的整體財務表現(xiàn)優(yōu)于智飛生物和康泰生物，沃森生物的毛利率呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，2020年達到86．40％且營業(yè)收入達到29．39億元；康泰生物的毛利率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，2020年達到89．99％且營業(yè)收入達到22．61億元。二者均依靠自主產(chǎn)品實現(xiàn)主要營業(yè)收入。

（2）銷售地區(qū)：華東和華中地區(qū)“三足鼎立”

從銷售區(qū)域來看，智飛生物的主要銷售區(qū)域為華東地區(qū)、華南地區(qū)和華中地區(qū)；康泰生物的主要銷售區(qū)域為華中地區(qū)和華東地區(qū)；沃森生物的主要銷售地區(qū)為華東大區(qū)和華中大區(qū)。從一定程度上來說，三家公司均將目光放在國內(nèi)，且華東和華中地區(qū)成為了“兵家必爭之地”。

（3）產(chǎn)品銷售情況：沃森康田經(jīng)營獨立性較好

從產(chǎn)品銷售情況來看，智飛生物的收入來源主要來自于代理疫苗產(chǎn)品，而沃森生物和康泰生物的營業(yè)收入主要來自于自主疫苗。

2020年，智飛生物的營業(yè)收入主要來自于代理非免疫規(guī)劃疫苗，占總營業(yè)收入的92．08％；康泰生物的營業(yè)收入主要來自于自主產(chǎn)品非免疫規(guī)劃疫苗，占總營業(yè)收入的98．72％；沃森生物營業(yè)收入主要來自于自主疫苗，占總營業(yè)收入的98．46％。

4、前瞻觀點：沃森生物公司正在領跑中國人用疫苗行業(yè)

在疫苗行業(yè)中，研發(fā)投入和自主產(chǎn)品種類體現(xiàn)了企業(yè)的研發(fā)能力，批簽發(fā)量則是衡量企業(yè)疫苗業(yè)務發(fā)展情況的重要指標之一；而營業(yè)收入能反應企業(yè)的經(jīng)營概況�；�于前文分析結果，前瞻認為，沃森生物因在批簽發(fā)量、研發(fā)投入及營業(yè)收入方面占有優(yōu)勢，目前在人用疫苗行業(yè)更勝一籌。

來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院