文 ／ 天天

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

繼2020年疫情催化的高增長后，“藥械一哥”邁瑞醫(yī)療（300760．SZ）又披露了一份靚麗的期中答卷。

8月26日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收127．78億元，同比增長20．96％；利潤總額49．16億元，同比增長25．18％；歸母凈利潤43．44億元，同比增長25．79％；扣非凈利潤43．09億元，同比增長28．02％；基本每股收益3．57元。

但是，邁瑞醫(yī)療的股價(jià)走勢并不樂觀。自7月1日站上高點(diǎn)后，邁瑞醫(yī)療持續(xù)回調(diào)，從502元／股到276．31元／股，接近腰斬。近期略有小幅回升，截至8月31日收盤，達(dá)到328元／股。

這與高懸醫(yī)藥股頭上的達(dá)摩克利斯之劍——集采有關(guān)。實(shí)際上，自安徽8月19日發(fā)布體外診斷試劑納入集采消息后，邁瑞醫(yī)療曾單日暴跌17．05％，市值一度蒸發(fā)500億元。

那么，邁瑞醫(yī)療未來前景如何？高增長能否持續(xù)？體外診斷試劑集采又會(huì)對其造成多大的影響，市場為何反應(yīng)如此激烈？

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三大業(yè)務(wù)

體外診斷領(lǐng)銜

邁瑞醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)有三大塊：生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像。生命信息與支持包括監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)等產(chǎn)品，體外診斷包括試劑與儀器，醫(yī)學(xué)影像包括彩超等。

據(jù)2021年半年報(bào)看，生命信息與支持營收占比最大，實(shí)現(xiàn)營收60．21億元，同比增長12．68％，占總收入比重47．12％；體外診斷業(yè)務(wù)其次，實(shí)現(xiàn)營收39．62億元，同比增長30．76％，占總收入比重31％；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)較少，實(shí)現(xiàn)營收26．71億元，同比增長26．87％，占總收入比重20．9％�？傮w來看，三大業(yè)務(wù)占比較為均衡。

再來看毛利率，2021年上半年，三大業(yè)務(wù)毛利率均超過60％。生命信息與支持業(yè)務(wù)毛利率67．25％，較去年同期降低2．33％；體外診斷業(yè)務(wù)毛利率62．2％，較去年同期增加4．74％；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)毛利率66．83％，較去年同期降低2．04％。

總結(jié)來看，邁瑞醫(yī)療的體外診斷業(yè)務(wù)在今年實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)銜增長，無論是營收還是毛利率的增長都在三大業(yè)務(wù)中居首。在半年報(bào)公布后的投資者交流會(huì)上，據(jù)邁瑞醫(yī)療高層介紹：“如果剔除抗疫相關(guān)的新冠檢測試劑的影響，體外診斷營收的同比增長甚至更高，超過40％�！�

而另外兩大塊業(yè)務(wù)，也獲益于后疫情時(shí)代公立醫(yī)院擴(kuò)容，市場終端需求爆發(fā)。今年2月19日和6月4日，中央全面深化改革委員會(huì)和國務(wù)院辦公廳分別通過和印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展的意見》，強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，以此確立了以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主的醫(yī)療新基建方向。

這意味著，國內(nèi)醫(yī)療器械市場將迎來長期擴(kuò)容，這對邁瑞醫(yī)療生命信息與支持產(chǎn)品的拉動(dòng)較為顯著。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，從邁瑞的可及市場角度來看，與大型公立醫(yī)院擴(kuò)容相關(guān)的市場空間目前已達(dá)約150億元，并且還在增加。

再來看邁瑞醫(yī)療的三大費(fèi)用。2021年上半年，其營業(yè)成本為43．99億元，相比去年同期增長22．35％。銷售費(fèi)用為18．75億元，同比下降2．08％；管理費(fèi)用為59．03億元，同比增長24．49％；財(cái)務(wù)費(fèi)用為－4．31億元，同比增長71．36％，這主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)匯兌損益變化。

圖片來源：邁瑞醫(yī)療半年報(bào)

值得注意的是，邁瑞醫(yī)療的業(yè)績增長之下，銷售費(fèi)用反而呈現(xiàn)下降，這是一個(gè)好現(xiàn)象。對此，邁瑞醫(yī)療高層表示：“去年由于疫情爆發(fā)迅猛，導(dǎo)致全球正常海運(yùn)、空運(yùn)航線減少且成本大幅升高，同時(shí)大量疫情訂單都期望緊急交付，以空運(yùn)代替海運(yùn)，導(dǎo)致去年運(yùn)費(fèi)水平較高，今年疫情訂單更有計(jì)劃性，且航線有所恢復(fù)，運(yùn)費(fèi)同比顯著降低，使得銷售費(fèi)用率同比優(yōu)化了2．31個(gè)百分點(diǎn)。”

而邁瑞醫(yī)療的研發(fā)開支則有所上升，從去年同期的9．03億元，增長至10．61億元，同比增長16％。