A股中藥龍頭云南白藥擬增資“砸錢”推進醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局，但它的切入點選在了醫(yī)美機構上，這是產(chǎn)業(yè)鏈上下游最薄利的環(huán)節(jié)。

文丨Han

BT財經(jīng)原創(chuàng)文章

還記得炒股把財報炒出來個“窟窿”的云南白藥（000538．SZ）嗎？

公司2021年三季報“公允價值變動損益”一項變動高達－15．55億元，公司投資的股票市值縮水，帶來了不少浮虧。

當時云南白藥回應稱，未來會逐步退出證券投資，似乎是要“金盆洗手”了。

但不炒股的云南白藥也沒閑著，最近它切入了大熱門醫(yī)美賽道。

云南白藥“砸錢”搞醫(yī)美機構

2022年開年A股跌跌不休，但中藥概念板塊倒是走出了獨立行情，迎來了“開門紅”。

要說中藥概念里，有大大小小將近130只個股，其中有兩個巨頭獨領風騷，因為全中國只有兩款中藥被設為“國家級絕密配方”，保密期限是永久。一個是市值2000多億元的片仔癀（600436．SH），另一個就是市值1000多億元的云南白藥。

2021年12月31日，云南白藥公告稱，下屬的三級全資子公司“上海云臻醫(yī)療科技有限公司”將被轉讓給上市公司直接持有。

股權轉讓完成后，還有大手筆增資等在后面——云南白藥將把云臻公司的注冊資本從90萬元增資到5．009億元，而豪擲5億元增資的目的，正是完成公司在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，上海云臻成立于2021年1月，經(jīng)營范圍包括醫(yī)院管理、健康咨詢服務（不含診療服務）、品牌管理等，對外控股了上海云臻門診、昆明云臻醫(yī)療科技、上海云璞醫(yī)療科技、上海云頤醫(yī)療科技4家公司。

1月5日，云南白藥還在投資者互動平臺上透露了更詳細的布局計劃，表示在上海云臻股權轉讓和增資完成后，計劃于2022年12月前，在北京、上海開設8家醫(yī)療門診部機構。

從股價表現(xiàn)來看，市場似乎是對云南白藥布局醫(yī)美給予了正面反饋，公司近幾個交易日股價隨中藥概念板塊齊漲。但別忽視，中藥板塊上漲與中藥免受集采影響、行業(yè)多家企業(yè)上調產(chǎn)品售價等消息面因素有關。

如果再仔細研究一下醫(yī)美行業(yè)就會發(fā)現(xiàn)，云南白藥選擇切入的醫(yī)美機構，似乎是全產(chǎn)業(yè)鏈最薄利的地方。

為什么這么說呢？醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈大概可以分成上游的藥械制造商和玻尿酸等原料制造商，中游的經(jīng)銷環(huán)節(jié)，下游的直接面向消費者服務的醫(yī)美機構、幫助機構獲客的醫(yī)美App平臺等。

目前上游是醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的利潤核心，這主要是因為這些原材料、耗材和藥械廠商有技術作為競爭壁壘，國泰君安數(shù)據(jù)顯示，它們的毛利率可達70％以上。

然而下游民營連鎖和普通醫(yī)美機構毛利率大約低至30％，加上這些年醫(yī)美機構的獲客成本越來越高，其利潤更是遭到擠壓。

所以，正如《北京商報》所言，云南白藥想要從醫(yī)美機構這一市場分一杯羹，并不容易。

下一只賺錢的牙膏在哪里？

往熱門賽道切換，云南白藥并非首次。這些年公司探索健康領域、拓展茶品業(yè)務、進軍工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)，但都還沒有做到實質性突破。

尤其是最近在工業(yè)大麻領域的“動靜”比較大，曾經(jīng)在11月初公告擬全面要約在香港上市的萬隆控股集團（00030．HK），后者主營業(yè)務包括大麻二酚萃取物貿(mào)易，整個收購預計作價高達13．6億港元。BT財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，云南白藥還在最近的1月5日公告了這一收購的最新進展。

據(jù)《中國科技新聞網(wǎng)》援引業(yè)內人士的觀點認為，云南白藥的行業(yè)發(fā)展紅利消失，多元產(chǎn)品迭代、多元創(chuàng)業(yè)和多元并購成為各個玩家競相追逐的方向，云南白藥進軍工業(yè)大麻等新領域更說明了公司對提升業(yè)績的渴望和經(jīng)營壓力，“是充滿未知的無奈之舉”。

擁有藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥流通四大業(yè)務領域，目前云南白藥最賺錢的不是跌打損傷神藥，而是以云南白藥牙膏為核心的健康品板塊，該板塊2020年貢獻凈利潤18．94億元，對比來看同期醫(yī)藥批發(fā)零售業(yè)務的凈利潤為6．35億元。

為了找到公司的第二曲線，云南白藥還在培育洗發(fā)護發(fā)、護膚品、口腔護理等更多品類的單品，繼續(xù)延伸在健康產(chǎn)業(yè)的布局，但是從效果來看，它們還都沒有成為像云南白藥牙膏一樣的大單品，公司多元化發(fā)展并不算順利。

從投入來看，雖然近年云南白藥研發(fā)費投入走高，在2021年第三季度錄得近9000萬元，但和單季最高可達10億元的銷售費用相比仍不在同一量級。

那么問題來了，云南白藥下一只賺錢的“牙膏”，會是此次布局的醫(yī)美業(yè)務嗎？你會去云南白藥的醫(yī)美門店，打一針玻尿酸嗎？