將目光投向藥物研發(fā)的細(xì)分賽道，總能發(fā)現(xiàn)不少“潛力股”，這類(lèi)藥企大多處在臨床階段，手握幾款特色產(chǎn)品，以成為細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍者為奮斗目標(biāo)。而未啟動(dòng)產(chǎn)品商業(yè)化，也意味著財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)必然不小，暢通融資渠道是這些企業(yè)發(fā)展的重中之重。

近段時(shí)間遞表港交所的蘇州瑞博生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞博生物”），就是一個(gè)行業(yè)縮影。

根據(jù)招股書(shū)，瑞博生物主要研究和開(kāi)發(fā)小核酸藥物，尤其專(zhuān)注于siRNA（小干擾RNA）療法，希望通過(guò)率先創(chuàng)新，為治療心血管、代謝類(lèi)、腎臟和肝臟疾病提供最佳解決方案。自研藥物顯然是其投資價(jià)值的集中體現(xiàn)。

多輪融資背后，產(chǎn)品創(chuàng)新力也是“吸金力”

僅從融資動(dòng)向來(lái)看，瑞博生物已經(jīng)展現(xiàn)了它對(duì)資本的吸引力。

根據(jù)天眼查，截至目前，瑞博生物完成了7輪融資，背后投資機(jī)構(gòu)包括磐霖資本、三一創(chuàng)新、中金資本、高瓴創(chuàng)投、國(guó)投創(chuàng)新、華潤(rùn)創(chuàng)投等。另外，招股書(shū)顯示，瑞博生物E2輪融資后，2025年股權(quán)轉(zhuǎn)讓后估值可達(dá)35.8億元。

作為一家處在臨床階段的藥企，瑞博生物為何能不斷引入外部資金？自然與行業(yè)前景、在研產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等相關(guān)。

先看其所處賽道，爆發(fā)在即。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019-2023年，全球小核酸藥物市場(chǎng)規(guī)模從27億美元增長(zhǎng)到46億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.3%。隨著技術(shù)持續(xù)進(jìn)步、產(chǎn)品成果不斷涌現(xiàn)，預(yù)計(jì)全球小核酸藥物市場(chǎng)規(guī)模在2033年達(dá)到467億美元。

再聚焦瑞博生物的業(yè)務(wù)布局，不難看出該公司也擁有一定的賽道領(lǐng)軍者實(shí)力。

招股書(shū)顯示，目前瑞博生物已經(jīng)創(chuàng)建全球最大的siRNA藥物管線(xiàn)之一，有6款自研藥物資產(chǎn)處于臨床試驗(yàn)，涉及心血管、代謝類(lèi)、腎臟和肝臟疾病的7種適應(yīng)癥。除此之外，瑞博生物亦保持超過(guò)20個(gè)計(jì)劃推進(jìn)到臨床開(kāi)發(fā)階段的臨床前項(xiàng)目。

臨床項(xiàng)目中，核心產(chǎn)品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是臨床開(kāi)發(fā)進(jìn)展最快的用于治療血栓性疾病的siRNA藥物。

瑞博生物介紹，血栓性疾病已成為全球主要死因之一，每年奪走超過(guò)1000萬(wàn)人的生命。通過(guò)選擇性抑制FXI（凝血因子IX），RBD4059可在不顯著增加出血風(fēng)險(xiǎn)（傳統(tǒng)抗凝劑的常見(jiàn)局限性）的情況下降低血栓形成的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)以低頻率的給藥產(chǎn)生持久的療效，提高患者的依從性。

除核心產(chǎn)品RBD4059外，瑞博生物還有兩款關(guān)鍵產(chǎn)品——RBD5044、RBD1016。

前者是全球第二個(gè)進(jìn)入臨床開(kāi)發(fā)的靶向APOC3（在脂質(zhì)代謝中起關(guān)鍵作用的蛋白質(zhì)）的siRNA藥物，適應(yīng)癥為高甘油三酯血癥。

后者對(duì)HBsAg（已知的引起CHB相關(guān)不良肝臟并發(fā)癥的關(guān)鍵因素）有強(qiáng)效抑制作用，是未來(lái)實(shí)現(xiàn)CHB（慢性乙型肝炎，由乙型肝炎病毒HBV引發(fā)）功能性治愈的聯(lián)合方法的重要支柱療法，及治療CHD（慢性丁型肝炎，可發(fā)生在CHB患者身上，由丁型肝炎病毒HDV引起）的領(lǐng)先siRNA候選藥物。

值得一提的是，瑞博生物的創(chuàng)新產(chǎn)品布局除了吸引投資市場(chǎng)的關(guān)注，也成為公司推動(dòng)BD合作的基礎(chǔ)。

BD交易填補(bǔ)“收入空白”，但還是捉襟見(jiàn)肘

在招股書(shū)中，瑞博生物重點(diǎn)披露了兩起B(yǎng)D交易。

2023年12月，瑞博生物與齊魯制藥訂立了許可及合作協(xié)議（于2024年6月12日進(jìn)一步簽署補(bǔ)充約定）。據(jù)此，瑞博生物授予齊魯制藥在大中華區(qū)（中國(guó)大陸、香港及澳門(mén)）開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化抗PCSK9（前蛋白轉(zhuǎn)化酶枯草溶菌素/Kexin9型）、可治療高膽固醇血癥的小核酸新藥RBD7022的權(quán)利。

同年同月，瑞博生物也與勃林格殷格翰簽訂合作及許可協(xié)議（經(jīng)不時(shí)修訂）。 通過(guò)此次合作，二者將利用瑞博生物自主研發(fā)的RiboGalSTAR™技術(shù)，來(lái)共同開(kāi)發(fā)治療非酒精性或代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸創(chuàng)新療法。

這些BD合作為瑞博生物提供了收入來(lái)源。招股書(shū)顯示，2023年和2024年，瑞博生物的營(yíng)業(yè)收入分別為4.4萬(wàn)元和1.43億元。可以說(shuō)，處在IPO沖刺階段的瑞博生物，也不是完全的“收入空白”。

但產(chǎn)品商業(yè)化前夕，公司的資金壓力還是客觀存在的。

據(jù)招股書(shū)，2023年和2024年，瑞博生物的研發(fā)開(kāi)支分別為3.16億元、2.8億元；行政開(kāi)支分別為8111萬(wàn)元、9251萬(wàn)元。成本擠壓下，同期年虧損分別為4.37億元、2.81億元。另外，截至2024年12月31日，瑞博生物負(fù)債總額為7.62億元，資產(chǎn)凈值為-1.11億元。

這種情況下，于瑞博生物而言，加強(qiáng)外部輸血已經(jīng)十分必要。當(dāng)前的資本博弈中，瑞博生物也已經(jīng)亮出了自己的“王牌”，即產(chǎn)品，但放在偌大的市場(chǎng)中究竟夠不夠看，還有待商榷。

目前瑞博生物的藥物研發(fā)正在競(jìng)速。

比如，瑞博生物在招股書(shū)中提到，截至最后實(shí)際可行日期，沒(méi)有任何靶向FXI的siRNA藥物被批準(zhǔn)用于治療血栓性疾病，但全球已有三種候選藥物處在臨床開(kāi)發(fā)階段，它們分別是公司的RBD4059、圣諾醫(yī)藥的STP122G、Sirius Therapeutics的SRSD107。

誰(shuí)能憑更好的療效率先落地，誰(shuí)就占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)。在上述藥物開(kāi)發(fā)上，瑞博生物進(jìn)度是靠前的，只是藥物研發(fā)的不確定性，如能否順利完成臨床應(yīng)用、產(chǎn)品療效是否真正領(lǐng)先等，都在資本市場(chǎng)考量范圍內(nèi)。這種情況下，瑞博生物保持戰(zhàn)略定力很重要。

來(lái)源：醫(yī)藥研究社

       原文標(biāo)題 : 瑞博生物IPO：負(fù)債7.62億元，“融資+BD”還是解不了資金“饑渴”？