文｜天一

在業(yè)績(jī)下滑、收入主要支撐的產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄的同時(shí)，智同生物對(duì)于具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)似乎也并不上心。

近日，智同生物更新了招股說(shuō)明書(shū)。這已是智同生物第三次謀求上市了，前兩次因不同原因終止了上市步伐，且三次上市換了三個(gè)不同輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，先后與中信證券、中德證券、西部證券合作，此次智同生物才終于在上市之路有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

據(jù)招股書(shū)顯示，智同生物的業(yè)績(jī)有下滑趨勢(shì)，且利潤(rùn)率低于同行。

同時(shí)，占總收入近兩成占比的重點(diǎn)產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄，導(dǎo)致其占比一下斷崖式下滑到0．46％，這也影響到了公司的業(yè)績(jī)。

除了業(yè)績(jī)下滑，智同生物對(duì)研發(fā)的投入也不太重視，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)不如同行業(yè)可比公司，且營(yíng)銷費(fèi)用的支出反而高于行業(yè)平均數(shù)。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的當(dāng)下，增加研發(fā)提高競(jìng)爭(zhēng)力力才是持續(xù)發(fā)展造血的主要核心。

【業(yè)績(jī)下滑，凈利潤(rùn)率低于同行】

近日，智同生物更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬在上交所主板上市。本次計(jì)劃募集資金為 7．3億元，其中4．55 億元用于二期多肽原料 藥及制劑綜合產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；1．75億元用于藥物研究院升級(jí)項(xiàng)目；最后1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)（2018至2020年及2021年上半年），智同生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為8．82億元、9．3億元、7．85億元及4．38億元，同比增長(zhǎng)5．44％、－15．59％、－44．2％；各期末分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為0．98億元、1．01億元、0．7億元及0．45億元，同比增長(zhǎng)3％、－30．69％、－35．71％；分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0．87億元、0．83億元、0．74億元及0．39億元，同比增加－4．6％、－10．84％、－47．3％。

從業(yè)績(jī)走向來(lái)看，即便除去2021年上半年的數(shù)據(jù)，智同生物的業(yè)績(jī)?cè)?020也出現(xiàn)了下滑狀態(tài)，且扣非凈利潤(rùn)為持續(xù)下滑擴(kuò)大趨勢(shì)，絕對(duì)值圍繞主板8000萬(wàn)元凈利潤(rùn)的隱性上市門(mén)檻上下波動(dòng)。

同時(shí)，公司凈利潤(rùn)率分別為11．09％、10．88％、8．86％、10．28％，同樣出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，且低于可比同行。

【重點(diǎn)產(chǎn)品移出醫(yī)保目錄】

業(yè)績(jī)的下行，或許和主要產(chǎn)品被移出醫(yī)保有關(guān)。

政策規(guī)定，2020 年 6 月底前將國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控品種剔除地方醫(yī)保增補(bǔ)目錄，并完成 40％省級(jí)增補(bǔ)品種的消化。相關(guān)產(chǎn)品將逐步同國(guó)家政策銜接，要么逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉?醫(yī)保藥品，要么申請(qǐng)進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄。

目前，公司產(chǎn)品注射用腦蛋白水解物（I）、注射用復(fù)方骨肽、注射用復(fù)方維 生素（3）、復(fù)方甘草酸單銨 S、注射用炎琥寧系地方醫(yī)保增補(bǔ)的藥品，鑒于這些 品種按規(guī)定將自政策出臺(tái)的 3 年內(nèi)被移除地方增補(bǔ)目錄，未來(lái)將不能再通過(guò)地方 醫(yī)保支付結(jié)算，若公司在申請(qǐng)國(guó)家醫(yī)保藥品目錄、加大非醫(yī)保銷售力度、拓展零售藥店市場(chǎng)等方面不及預(yù)期，可能存在公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，2019 年 11 月，國(guó)家醫(yī)保局、人力資源社會(huì)保障部公布了 2019 年《國(guó)家基 本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄》，公司報(bào)告期內(nèi)的主要產(chǎn)品之一注 射用長(zhǎng)春西汀被移出國(guó)家醫(yī)保目錄。

報(bào)告期內(nèi)，注射用長(zhǎng)春西汀銷售收入為 1．67 億元、1．38 億元、0．16 億元和 0．02 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 18．96％、14．86％ 、2．08％和 0．46％，銷售收入已大幅減少。未來(lái)，若國(guó)家出臺(tái)新的國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥政策，可能 存在對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)

【重銷售輕研發(fā)】

在業(yè)績(jī)下滑、收入主要支撐的產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄的同時(shí)，智同生物對(duì)于具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)似乎也并不上心。

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，智同生物研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3．49％、3．79％、3．53％和2．03％，而同時(shí)期行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率分別為5．24％、5．26％、4．84％和2．69％。也就是說(shuō)智同生物的研發(fā)投入遠(yuǎn)不及同行業(yè)可比公司均值。

智同生物也表示，我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，總體來(lái)看企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)較小，較低的 生產(chǎn)規(guī)模和為數(shù)眾多的企業(yè)數(shù)量導(dǎo)致醫(yī)藥制造企業(yè)間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

自己都知道競(jìng)爭(zhēng)激烈，卻不把重點(diǎn)放在核心競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)上。

對(duì)此，智同生物又解釋稱，目前開(kāi)展的部分研發(fā)項(xiàng)目處于早期研究階段，尚未投入大量資金。且為了配合市場(chǎng)銷售，研發(fā)部門(mén)進(jìn)行了部分產(chǎn)品機(jī)理研究及上市后再評(píng)價(jià)，該類項(xiàng)目本身研發(fā)投入需求較小。未來(lái)，公司將積極研發(fā)新產(chǎn)品，增加對(duì)應(yīng)的研發(fā)投入，在小分子多肽等領(lǐng)域重點(diǎn)布局，提高研發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)可形成較強(qiáng)的產(chǎn)品迭代能力。

看智同生物的意思是，以后會(huì)加大研發(fā)投入，但這以后要多久呢？如今業(yè)績(jī)依然有下滑趨勢(shì)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，還不努力增加核心競(jìng)爭(zhēng)，即便你市場(chǎng)占有率不小，但逆水行舟不進(jìn)則退啊。

和研發(fā)費(fèi)用的低投入相比，智同生物的營(yíng)銷費(fèi)用簡(jiǎn)直一個(gè)地一個(gè)天啊。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)銷費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為 65．40％、69．51％、67．97％、 71．09％。同行業(yè)可比公司均值為70．29％、66．19％、62．68％、48．44％，可以看出除了2018年的營(yíng)銷費(fèi)用沒(méi)有高于行業(yè)均值，2019－2021年下半年的營(yíng)銷費(fèi)用率都高于行業(yè)可比公司平均數(shù)，可見(jiàn)智同生物對(duì)營(yíng)銷費(fèi)用的投入相當(dāng)大。

智同生物對(duì)此表示，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)推廣策略變化導(dǎo)致銷售費(fèi)用率增加。主營(yíng)業(yè)務(wù)的化學(xué)藥品制劑終端市場(chǎng)主要為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，需在醫(yī)生臨床用藥導(dǎo)、患者用藥安全管理等方面開(kāi)展大量 的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，因此銷售費(fèi)用率較高。

       原文標(biāo)題 : 智同生物業(yè)績(jī)下滑，重銷售輕研發(fā)，重要產(chǎn)品被移出醫(yī)保