《港灣商業(yè)觀察》陸永俊

因為疫情，許多企業(yè)面臨懸崖時刻，然而事情總有兩面，有些企業(yè)也因為這場突發(fā)事件獲得了快速成長的機會。確實，只要能滿足大眾需求的企業(yè)都應該獲得應有的尊重。

對于不少人而言，叮當快藥“28分鐘快速送藥”的廣告估計都存有印象。對于這家渴望上市的企業(yè)而言，雖然知名度頗高，但盈利能力強弱也是上市的關鍵。

叮當快藥的故事有沒有想象空間？發(fā)展路徑上又主要面臨哪些挑戰(zhàn)？屢屢被投訴的現(xiàn)狀，如何進一步優(yōu)化對消費者負責？

01

盈利能力亞健康，3年虧損28億元

仿佛是回到了2021年的那個夏天，2022年的港交所披露易里總能見到些老面孔。

近日，叮當健康科技集團有限公司（以下簡稱，叮當健康或叮當快藥）更新了招股書。這是繼2021年6月22日提交赴港上市申請后，叮當健康第二次沖刺港交所，中金和招銀國際為聯(lián)席保薦人。

成立于2014年的叮當健康是一家數(shù)字健康醫(yī)療平臺，主要提供從線上到線下的即時到家藥品零售及診療解決方案。按照弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，叮當健康在中國數(shù)字零售藥房行業(yè)排名第三，市場份額為1％；按2020年收入計，叮當健康是中國即時到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產品及服務提供商，市場份額達8．5％。

比起統(tǒng)計口徑與某單一年份下的業(yè)內排名，企業(yè)報告期內的營收與凈利總顯得更直觀。遺憾的是，叮當健康期“增收不增利”現(xiàn)象較為突出。招股書顯示，2019年至2021年全年，叮當健康分別錄得營收12．76億元、22．29億元及36．79億元；對應凈虧損2．74億元、9．19億元及15．99億元。由此來看，這三年叮當健康合計凈虧損達27．92億元。

對此，叮當健康表示，“凈虧損的增加主要由于大量營業(yè)成本、銷售及營銷開支及一般及行政開支（主要由于以股份為基礎的付款增加）所致�！�

確實，《港灣商業(yè)觀察》留意到，前幾輪融資發(fā)行的優(yōu)先股對于凈虧損有較大影響。招股書顯示，2019年至2021年，由優(yōu)先股導致的金融負債公允價值變動損失分別為1．51億元、7．55億元和9．12億元。

“一般而言，經調整利潤更具關注性，因為部分不影響主營業(yè)務的收入和支出被剔除了。相對而言，經調整利潤可以更能客觀的反映出企業(yè)的實際經營情況。”，有業(yè)內人士對《港灣商業(yè)觀察》表示 ，“不過，仍要留意企業(yè)剔除出利潤的具體支出和收入是否合理，通常企業(yè)會對此有所說明�！�

一個不爭的事實是，即便是考量經調整凈虧損，期內叮當健康仍舊未實現(xiàn)盈利。叮當健康期內分別錄得經調整凈虧損1．23億元、1．49億元、3．29億元；經調整凈虧損率分別為9．7％、6．7％、9％。

其實，叮當健康所在的數(shù)字大健康產業(yè)前景寬闊。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年至2030年的年復合增長率預計達到23．1％。然而，稍微留意就會發(fā)現(xiàn)，除了阿里健康、平安好醫(yī)生、京東健康等頭部公司之外，市場上仍有一批遞表失效的企業(yè)與正在遞表的企業(yè)。這些似乎正在不斷告訴投資人一個簡單的事實：這條看似美好的賽道已經足夠擁擠。

“確實，行業(yè)有前景并不必然代表公司也有好的發(fā)展前景，觀察投資公司重要的角度在于其護城河的厚度與廣度，也就是這家企業(yè)用什么手段解決了誰的什么問題。準確找到企業(yè)與同行可比企業(yè)的差別點及原因是非常必要的。”上述業(yè)內人士補充道。

那么，叮當健康與上述已經上市企業(yè)的核心差別在哪里？叮當健康的想象空間在哪里？《港灣商業(yè)觀察》就上述問題聯(lián)系公司，未能獲得回復。

02

3年流血補貼用戶13．43億，投訴不止與提升服務

雖然期內越虧越多，但是叮當健康其實在招股書中給出了一套增強盈利能力的組合拳：一是進一步擴大用戶群及其平均支出；二是在主要業(yè)務中實現(xiàn)收入增長；三是提升經營業(yè)績及經營杠桿效益；四是改善資產及現(xiàn)金流狀況，由此增加其收入并管理其成本及開支。不過，這些想法是否有效恐怕唯有時間可以給出答案了。

一個有意義的切入點或許是叮當健康的注冊用戶及活躍用戶數(shù)據(jù)。叮當健康自營平臺平均月活躍用戶數(shù)方面的增長速度與疫情發(fā)展進程呈現(xiàn)某種相關性，似乎疫情帶來的部分限制對日常生活影響越嚴重，叮當健康平均月活躍用戶數(shù)增長越快。              

               （圖片來源：招股書）

正如叮當健康招股書中坦言的，“在2020年新冠肺炎爆發(fā)期，叮當健康的平均月活躍用戶數(shù)激增，因為同期消毒相關產品及個人日常防護材料的需求大幅增加，……。到2020年第四季度左右，中國幾乎所有城市都放寬或解除了國內出行限制，恢復了正常的社會活動、商業(yè)、工作及生產，自此，叮當健康的平均月活躍用戶數(shù)增長恢復了正常趨勢�！�

值得注意的是，叮當健康自營平臺對于公司線上直營業(yè)務的業(yè)績貢獻占比其實在逐年減低。招股書顯示，2019年－2021年，叮當健康自營平臺對于線上直營業(yè)務的貢獻分別為44．1％、36．5％和30．5％。與之對應，線上直營板塊，2021年第三方平臺貢獻近七成。

               （圖片來源：招股書）

用戶數(shù)增長的另一面其實是叮當健康不斷送出的補貼。叮當健康主要會依據(jù)購物頻率、用戶資料、季節(jié)性因素給予迎新優(yōu)惠券套餐、推薦優(yōu)惠券、購物代金券等。招股書顯示，2019年至2021年，叮當健康分別向用戶提供了2．08億元、4．12億元、7．23億元補貼。換句話說，叮當健康3年補貼用戶13．43億。

到底有多少用戶是通過親友的推薦優(yōu)惠券而來、到底多少用戶是因為迎新優(yōu)惠券套餐而注冊，其中又有多少用戶能夠轉化為活躍用戶，這些恐怕無法清晰統(tǒng)計。不過，可以明確的是，期內平均月活躍用戶數(shù)與平均月付費用戶數(shù)的數(shù)據(jù)是不會撒謊的。

而且，比起優(yōu)惠券斷斷續(xù)續(xù)的引流帶來的某種可能，廣大消費者使用時舒心與否才是企業(yè)能不能提高業(yè)績的關鍵。

“其實只要能夠準時送到，十分鐘與半小時的差別沒有那么大。重點是時間要可控，既然約定了大致送達的時間區(qū)間，只要大致在范圍內就可以，畢竟大家都有各自的事情要忙�！币晃幌�費者對《港灣商業(yè)觀察》表示，“如果真的追求速度，半小時送到的真的可以算快嗎？”
                 

“28分鐘送達�！辈恢�道多少消費者因為28分鐘送藥到家的宣傳吸引而來，然而《港灣商業(yè)觀察》卻留意到叮當健康其實不是永遠都能兌現(xiàn)廣告宣傳中的內容。

            （圖片來源：黑貓投訴）

據(jù)黑貓投訴上的消費者反饋，對于叮當快藥的嚴重超時問題實際上出現(xiàn)多條。近一個月來看，叮當快藥的投訴量有32條，已完成16條，剛好一半。

值得注意的是，以近一個月的普遍投訴來看，多數(shù)反映了叮當快藥“訂單顯示簽收，實際沒收到貨；退款難；未配送也不退款；客服不處理，虛假宣傳等�！�

輕諾必寡信。相信沒有幾位消費者會給叮當健康掐秒表，但是如果確實超時嚴重或怠慢消費者正常訴求，無疑或將產生較大風險。

《中華人民共和國廣告法》第五十六條規(guī)定，發(fā)布虛假廣告，欺騙、誤導消費者，使購買商品或者接受服務的消費者的合法權益受到損害的，由廣告主依法承擔民事責任。虛假宣傳是指在商業(yè)活動中經營者利用廣告或其他方法對商品或者服務做出與實際內容不相符的虛假信息，導致客戶或消費者誤解的行為。

總之，對于盈利能力尚處于“亞健康”的叮當健康而言，比起特殊事件及流血引流帶來的一時增長，按時送藥、提高售后服務質量或許才更為靠譜。（港灣財經出品）

       原文標題 : 叮當健康3年虧損28億，頻頻被投訴“28分鐘送達”真假難辨