憑借一季度凈利潤(rùn)高達(dá)140億－160億元，同比增長(zhǎng)約400倍，九安醫(yī)療再次在資本市場(chǎng)賺足了眼球。

而支撐其業(yè)績(jī)的正是公司的新冠病毒抗原檢測(cè)試劑，尤其多筆大額海外訂單讓九安醫(yī)療坐上了抗原檢測(cè)第一股的位置。

過(guò)去，由于抗原檢測(cè)結(jié)果并不完全準(zhǔn)確，存在著檢測(cè)結(jié)果為假陽(yáng)性和假陰性的情況，所以這種方法在國(guó)內(nèi)是比較雞肋的一種自我檢測(cè)方式。隨著疫情的變化，抗原檢測(cè)的便利性和及時(shí)性?xún)r(jià)值凸顯，國(guó)家衛(wèi)健委也于近日指出要快速推進(jìn)“抗原＋核酸”篩查，抗原檢測(cè)的需求逐漸增加。

我國(guó)有著龐大的人口基數(shù)、加上高頻的檢測(cè)需求，這讓不少投資者對(duì)九安醫(yī)療未來(lái)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展充滿想象。但是，國(guó)內(nèi)抗原檢測(cè)價(jià)格平均在10元／人次以下，遠(yuǎn)低于國(guó)外5美元／人次，利潤(rùn)空間不及出海，加上九安醫(yī)療至今尚未獲得藥監(jiān)局的批文，在國(guó)內(nèi)的發(fā)展尚不明朗。

01

并非籍籍無(wú)名

產(chǎn)品創(chuàng)新不足，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療盈利模式待理清

有人說(shuō)九安醫(yī)療這次“麻雀變鳳凰”包含了不少運(yùn)氣成分，事實(shí)上，九安醫(yī)療一直都是醫(yī)療行業(yè)里的“追風(fēng)者”。

九安醫(yī)療成立于1995年，2010年上市。早年其產(chǎn)品主要包括電子血壓計(jì)、低頻治療儀、血糖儀等，憑借家用醫(yī)療定位，贏得了資本市場(chǎng)的青睞；到了2014年，它開(kāi)始布局移動(dòng)醫(yī)療、再次踩中風(fēng)口，引得險(xiǎn)資、公募基金紛紛加碼。

彼時(shí)九安醫(yī)療是最早進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)之一，曾聯(lián)手蘋(píng)果小米等公司為其移動(dòng)穿戴醫(yī)療設(shè)備鋪路；此后又陸續(xù)開(kāi)發(fā)“智能硬件＋應(yīng)用程序＋云服務(wù)”服務(wù)模式、糖尿病診療照護(hù)“O＋O”模式等新方向。

不過(guò)這些略顯高調(diào)的轉(zhuǎn)型舉措并沒(méi)有提高九安醫(yī)療的盈利能力，2013－2019年其營(yíng)收從4億增至7億，連續(xù)七年扣非凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)。

首先，家用醫(yī)療行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不小，同樣做家庭醫(yī)療的魚(yú)躍醫(yī)療從2013年的營(yíng)收8億做到了2019年的18億，年復(fù)合增速為14％，高于九安醫(yī)療的10％。在九安醫(yī)療的起家產(chǎn)品血壓計(jì)的第三方排名（蓋得）中，歐姆龍、魚(yú)躍醫(yī)療、松下排名前三，九安醫(yī)療屈居第四。

其次，如果觀察九安醫(yī)療，可以發(fā)現(xiàn)其家庭醫(yī)療設(shè)備在前些年里并未有新產(chǎn)品類(lèi)型增加，一直是血壓、血糖儀這些傳統(tǒng)產(chǎn)品，雖然有新產(chǎn)品推出但也是換湯不換藥，直到近兩年才開(kāi)始涉足耳機(jī)、掃地機(jī)器人等品類(lèi)，不過(guò)都表現(xiàn)平平。在產(chǎn)品方面，九安醫(yī)療顯得創(chuàng)新不足。

另外，九安醫(yī)療的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)也不過(guò)是采集了一些數(shù)據(jù)供第三方分析，一方面它的產(chǎn)品能提供的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)也很有限，對(duì)大部分疾病的診療起不到作；另一方面，數(shù)據(jù)固然可以提升醫(yī)療效率，但即便是同一種病情，也有無(wú)數(shù)種輕重緩急的情況，因此單靠數(shù)據(jù)分析對(duì)患者進(jìn)行治療難度很大，加上對(duì)接的第三方APP可能也存在醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生資源不足等問(wèn)題。這使得向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，九安醫(yī)療一直沒(méi)有摸索出合適的盈利模式。

目前，九安醫(yī)療的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的業(yè)務(wù)主要是圍繞糖尿病診療“O＋O”在做。據(jù)其介紹，在美國(guó)已經(jīng)與數(shù)十家家庭醫(yī)生診所進(jìn)行合作，目前美國(guó)醫(yī)保已經(jīng)明確了付費(fèi)方式，在慢病管理領(lǐng)域，也已經(jīng)從糖尿病逐漸延伸到了高血壓。在國(guó)內(nèi)，已經(jīng)落地全國(guó)40多個(gè)城市、140 余家醫(yī)院，并計(jì)劃在未來(lái)4年建立約600家照護(hù)中心，不斷提高服務(wù)糖尿病患者人數(shù)。

慢性病患者確實(shí)有不小的居家醫(yī)療服務(wù)需求，而且這一服務(wù)具備長(zhǎng)生命周期的特點(diǎn)，只是當(dāng)前消費(fèi)端消費(fèi)意愿、醫(yī)保覆蓋情況等還不是很明晰，所以這塊業(yè)務(wù)能否順利實(shí)現(xiàn)盈利、什么時(shí)候盈利還有待時(shí)間驗(yàn)證。

02

抗原檢測(cè)出海大賺

海外需求或減弱，國(guó)內(nèi)發(fā)展前途未卜

抗疫防疫與保障民生的矛盾在疫情反復(fù)之下有所凸顯，這背后政策是一部分因素，但很重要的一點(diǎn)是現(xiàn)有核酸檢測(cè)方式本身存在出結(jié)果時(shí)間間隔長(zhǎng)、需要定點(diǎn)檢測(cè)等明顯缺陷。

而相比于6－12個(gè)小時(shí)才能出結(jié)果的核酸檢測(cè)，15分鐘就能出結(jié)果的抗原檢測(cè)更具優(yōu)勢(shì)，而且個(gè)人居家就能檢測(cè)也更便捷，在緊急治療、通行、避免大規(guī)模聚集排隊(duì)方面有著更大的應(yīng)用空間。

在海外，抗原自測(cè)已經(jīng)比較成熟、應(yīng)用廣泛。也正是海外對(duì)抗原檢測(cè)試劑需求的大幅增長(zhǎng)，造就了九安醫(yī)療如今的高光業(yè)績(jī)。

2021年11月6日，九安醫(yī)療公告，其美國(guó)子公司 iHealth Labs Inc．的新型冠狀病毒抗原家用自測(cè)OTC 試劑盒獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）應(yīng)急使用授權(quán)（EUA）。該產(chǎn)品獲得EUA后，可在美國(guó)公共衛(wèi)生健康應(yīng)急期間，在美國(guó)和認(rèn)可美國(guó) EUA 的國(guó)家／地區(qū)銷(xiāo)售。

隨后九安醫(yī)療開(kāi)始通過(guò)自有渠道和亞馬遜平臺(tái)進(jìn)行試劑盒的銷(xiāo)售，業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。

在2018－2020年，九安醫(yī)療的歸母凈利潤(rùn)分別為0．13億元、0．66億元、2．42億元。而在2021年，其全年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到9億－12億元，2022年一季度更是增至140億－160億元。

根據(jù)亞馬遜平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)信息，可以看到九安醫(yī)療的產(chǎn)品在亞馬遜銷(xiāo)量排名第一。

2021年底九安醫(yī)療曾在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者時(shí)提到，公司試劑盒目前在亞馬遜官方售價(jià)為一人份6．99美元，而在它今年與美國(guó)ACC簽署的最新大額采購(gòu)合同中，一人份的采購(gòu)價(jià)約為5美元。九安醫(yī)療相比同行有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這也使得它在美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)了半壁江山。

那么在海外大賣(mài)的九安醫(yī)療業(yè)績(jī)持續(xù)性如何？能否在國(guó)內(nèi)分得一杯羹？

目前，促使其業(yè)績(jī)保持一季度成績(jī)的因素并不穩(wěn)定。九安醫(yī)療的業(yè)績(jī)主要依賴(lài)海外渠道，但是美國(guó)市場(chǎng)中雅培和Quidel是其強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，雅培近期也斬獲了10億美元訂單，九安醫(yī)療市占率擴(kuò)張難度較大；而且需要注意的是目前海外確診病例已過(guò)了1月份的高峰期，出現(xiàn)明顯回落，快速診斷的需求開(kāi)始減弱，大訂單的可持續(xù)性不強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：百度疫情實(shí)時(shí)大數(shù)據(jù)報(bào)告

國(guó)內(nèi)方面，有機(jī)構(gòu)分析抗原檢測(cè)市場(chǎng)空間在500－1000億。不過(guò)，截至4月21日，國(guó)家藥監(jiān)局已批準(zhǔn)29個(gè)新冠病毒抗原檢測(cè)試劑產(chǎn)品，涉及諾唯贊、萬(wàn)孚生物、熱景生物、明德生物等公司，但這其中并沒(méi)有九安醫(yī)療。

短期來(lái)看，抗原檢測(cè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力主要是能否獲得注冊(cè)審批以及供應(yīng)能力。如果不能盡早獲得審批，九安醫(yī)療或?qū)㈠e(cuò)失國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這塊蛋糕。

本文作者 ｜ 顧天嬌     

來(lái)源 ｜ 英才雜志

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       原文標(biāo)題 : 九安醫(yī)療 第二個(gè)百億利潤(rùn)的機(jī)會(huì)