本文系深潛atom第482篇原創(chuàng)作品

深度卷積神經網(wǎng)絡技術突破后，影像識別便成了科研界的熱點，醫(yī)療影像識別則被一致認為是將會最早實現(xiàn)落地的細分領域，現(xiàn)實也確實如此。如今，醫(yī)療智慧影像已經繁榮昌盛，并且大范圍在臨床應用。2021年，已經有多個醫(yī)療AI新勢力向港交所遞交招股書，開啟了智能醫(yī)療影像企業(yè)的另外一個方向——IPO。

在深潛atom看來，IPO是企業(yè)發(fā)展過程中的一個階段。在資本角度，是對于投入的回報；在運營角度，對于企業(yè)產品市場化有著巨大的推動作用，甚至可以反哺產品的研發(fā)�，F(xiàn)實中，企業(yè)的發(fā)展是多元的，是否IPO需要企業(yè)從自身發(fā)展的角度思考，從而選擇一條最適合自身發(fā)展的道路。有些企業(yè)希望通過IPO，進行早期投入資本的快速回報，并能募集到更多資金用于企業(yè)未來的發(fā)展。有些企業(yè)更注重自己的發(fā)展規(guī)劃，希望率先在業(yè)務上發(fā)力，有自己的發(fā)展節(jié)奏，積累足夠多的包括產品和技術的資本后，無論是對于未來發(fā)展，又或者是對于后續(xù)的資本動作，都會是正向反饋。

IPO只是發(fā)展路上的一站，IPO時間的早晚，不決定企業(yè)發(fā)展的成熟與否。比如，目前華為和老干媽都未登陸股市，依然是行業(yè)執(zhí)牛耳者。相反，很多企業(yè)業(yè)績不足以支撐估值，導致這些企業(yè)上市即巔峰。因此，企業(yè)的成功與否不能通過上市評判。

在眾多頭部企業(yè)紛紛布局資本市場的同時，同樣有行業(yè)領先者依然更專注于產品布局和業(yè)務發(fā)展。2021年，深睿醫(yī)療一方面，通過對依圖醫(yī)療的并購，在自己強大的醫(yī)學影像產品矩陣的基礎上，拓寬了基于醫(yī)療大數(shù)據(jù)的產品布局，夯實了其業(yè)務增長的基石；另一方面，從臨床出發(fā)，繼續(xù)加強與各大頂級機構積極合作。僅2021年，深睿就與國內多家知名醫(yī)療機構合作，在科技部和國自然等國家重大專項上捷報連連。

近日，我們發(fā)現(xiàn)深睿醫(yī)療不但獲得了行業(yè)罕見的5張NMPA三類醫(yī)療器械證書，更是在一年內連中三元，接連參與科技創(chuàng)新2030—“新一代人工智能”重大專項、科技創(chuàng)新2030—“腦科學與類腦研究”重大專項以及常見多發(fā)病防治研究重大專項等科技部重大專項。

深睿醫(yī)療的動作，讓我們再次意識到，資本和產品是企業(yè)發(fā)展最重要的兩個“車輪”，任何一個維度都不可松懈，從而才能實現(xiàn)企業(yè)的有機發(fā)展。

01新勢力為何要上市

想要探討智能醫(yī)療企業(yè)下一步發(fā)展目標究竟是什么，就要先明白企業(yè)為何要上市。

《2018—2023年中國人工智能行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》統(tǒng)計，2017年融資額超過130億元，相比較2016年增長40．7％。在互聯(lián)網(wǎng)繁榮的時代，融資、融資然后上市，已經成為大部分新勢力的常態(tài)。投資圈的節(jié)奏也是C輪，或者之后再來個Pre IPO輪，企業(yè)就要登陸股市。在這個過程中，上市一方面或許是企業(yè)自身的考量，一方面或許是來自投資人的壓力。

△IPO

對于智能醫(yī)療新勢力來說，融資為企業(yè)帶來了充足的發(fā)展資金，但也需要面臨投資人巨大的壓力，這對于一個全新的行業(yè)并不友好。根據(jù)深潛atom了解，很多新勢力在融資時，簽署了對賭協(xié)議，IPO是繞不開的路。

對于新勢力來說，登陸股市不但可以暫時擺脫投資人的壓力，同樣可以帶來更多的資金，有錢可以更好的投入產品的研發(fā)和銷售。

此外，可以為企業(yè)帶來更高的知名度，理論上更容易獲得產品的銷售。但這一點在醫(yī)療圈是否成立存疑。醫(yī)療行業(yè)獨立且封閉，更多的是依靠產品、服務和口碑，因此，很多互聯(lián)網(wǎng)大廠在醫(yī)療領域發(fā)展并不順利。

而且，目前來看上市也并未能讓很多企業(yè)的業(yè)務真的一飛沖天。反而像深睿這樣深入醫(yī)療的新勢力，始終堅持加強自身實力，踏踏實實做研究和業(yè)務的企業(yè)，更容易走進醫(yī)療體系。深睿醫(yī)療龐大的產品體系，使他們幾乎可以為各種基于AI的臨床需求提供解決方案。從去年全國各級醫(yī)院實際采購來看，深睿醫(yī)療的業(yè)務應該也取得了不俗的戰(zhàn)績。

02智能醫(yī)療企業(yè)需要自己的節(jié)奏

智慧醫(yī)療企業(yè)的上市，對于整個行業(yè)是巨大的利好。但任何事情的發(fā)生都具有兩面性，對于企業(yè)來說上市并非萬事皆宜，如果不是在一個合適的時間點，也會有弊端，比如在業(yè)務發(fā)展節(jié)點、營收等都需要對市場承諾，如果準備不充足，會讓企業(yè)更加被動。

相比較互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，智能醫(yī)療在醫(yī)療屬性和科技屬性上都是高密度產品。每一次應用都關乎一個人的健康，而這背后更是關乎一個家庭的幸福安康。在產品的研發(fā)上需要更多更嚴謹?shù)牡�代完善，而非一蹴而就。從產品的研發(fā)到認證，從臨床到醫(yī)保，再到患者接受，都需要放到時間維度衡量。這意味著智能醫(yī)療產品的研發(fā)和推廣有自己的節(jié)奏，對于專業(yè)性的要求更多。

智能醫(yī)療的研發(fā)很難被資本左右，需要具備戰(zhàn)略定力的資本�；蛟S就是因為深睿醫(yī)療創(chuàng)始團隊，在醫(yī)療行業(yè)和投資行業(yè)都有比較強的資源和經驗，讓其在資本面前更加主動。深睿醫(yī)療選擇的包括阿斯利康中金醫(yī)療產業(yè)基金等醫(yī)療行業(yè)投資機構，又或是中關村龍門投資、國新央企運營基金這樣的國有資本，都可以給予深睿醫(yī)療充足的信任，可以讓其按照自身的節(jié)奏發(fā)展。

對于智能醫(yī)療新勢力來說，在行業(yè)內擴大影響力最好的方法就是深入臨床了解行業(yè)的需求，不能閉門造車。這是醫(yī)療行業(yè)的特殊性。

作為行業(yè)資深參與者，深睿醫(yī)療在商業(yè)化落地發(fā)展態(tài)勢驚人，一方面，影像產品連續(xù)獲得藥監(jiān)局的認可，5張三類醫(yī)療器械證書，獲證數(shù)量和速度行業(yè)領先；另一方面，隨著依圖醫(yī)療的并入，深睿醫(yī)療在醫(yī)療大數(shù)據(jù)的治理與應用方面與醫(yī)療機構的合作更為緊密，憑借其強大的多模態(tài)數(shù)據(jù)集成治理能力，深入挖掘數(shù)據(jù)，助力科研及管理，實現(xiàn)“以患者為中心”的個性化精準診斷和輔助決策。強大的產品矩陣，為全國30多個省市的客戶提供全鏈路的人工智能服務，助力公司商業(yè)化版圖的積極擴張。同時，與國家各部委、學術機構及相關醫(yī)療機構的科研產出依舊保持高速。

商業(yè)、科研的雙輪驅動，成就了深睿醫(yī)療醫(yī)學影像AI與醫(yī)療大數(shù)據(jù)齊頭并進的局面。能夠多次參與科技部多個重大專項就是其整體布局的成果。

此外，很多新勢力為了更好的完善自身的產品服務，甚至將目光投放到了硬件領域。包括鷹瞳科技、致遠慧圖和硅基仿生在內的多家眼底影像新勢力，都布局了自身的智能硬件產品。比如，硅基仿生的CGM產品已經獲得NMPA審批，與其糖尿病性視網(wǎng)膜病變識別產品結合，可以更好的實現(xiàn)慢病管理。深睿醫(yī)療同樣基于AI，在骨密度和骨齡兩個領域推出軟硬件一體化的解決方案，實現(xiàn)本質上的智能驅動，提供更高效更智能的醫(yī)療服務。

面對智能醫(yī)療產品，應該秉持嚴謹和科學的態(tài)度，產品研發(fā)上的嚴格是行業(yè)健康發(fā)展的基礎。

2021年科亞醫(yī)療掀起了IPO浪潮，同樣推動了鷹瞳科技、推想醫(yī)療和數(shù)坤科技的資本動作。但智慧影像市場剛剛開啟，市場規(guī)模并不大。2019年AI醫(yī)學影像市場僅1億元規(guī)模，這也導致新勢力們營收規(guī)模并不大，從這個角度看此時IPO的動作或許并非最佳時機。作為一個全新的行業(yè)，階段性的困境是存在的，也應該被正確看待。但2030年人工智能醫(yī)學影像市場規(guī)模（醫(yī)療健康場景）將達423億元，給新勢力們留下了巨大的市場空間。像深睿醫(yī)療這樣搶先拿下NMPA認證的企業(yè)，在商業(yè)化上也必然占據(jù)巨大的先發(fā)優(yōu)勢。

2000年江蘇無錫，CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產外包）企業(yè)藥明康德成立。成立的前幾年，藥明康德并未急功躁進，一直在研發(fā)領域發(fā)力，按照自身規(guī)劃，穩(wěn)步前進，陸續(xù)開展了工藝研發(fā)、研發(fā)性生產、生物分析、生物新藥開發(fā)和工藝研發(fā)等多項業(yè)務，最終在2018年和2019年，分別在A股和港股兩地主要證券市場同時IPO。按照自身發(fā)展需求IPO的藥明康德，在上市后業(yè)績大幅提升，2022年，第一季度藥明康德營收84．74億元，凈利潤約16．43億元。截止2022年5月22日，藥明康德市值高達2898億人民幣，在股市整體低迷的大環(huán)境下，并未受到明顯沖擊。

因此，在合適的時間點選擇IPO才是對企業(yè)發(fā)展最大的促進。在基因領域，曾經有一家企業(yè)諾禾致源，三次交表，最終登陸股市。截至發(fā)稿日，諾禾致源的股價20．66元／股，在股市整體低迷的情況下，相比較12．76元／股的發(fā)行價，依然大幅提升。我們暢想一下，如果企業(yè)把前幾次交表的時間和成本，更多地用于企業(yè)自身的產品和業(yè)務，那么企業(yè)是不是可以少走一些彎路？

在醫(yī)療服務供給端不足的當前，醫(yī)療市場對于人工智能需求巨大。將更多的精力投放到產品和服務上，更容易能讓智慧企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢，獲得醫(yī)療機構的認可�？梢詾槠髽I(yè)將來登陸股市，奠定足夠的市場基礎，從而走出屬于自己的成功路徑。

03強化技術壁壘，靜待時機IPO

隨著眾多新勢力產品的成熟，各個國家頒發(fā)的醫(yī)療器械證書已經相對普及。這讓很多人有一個錯誤的認知，那就是技術已經不再是新勢力的壁壘。在深潛atom看來，恰恰相反，在后疫情時代，技術依然是新勢力的資本，且這一優(yōu)勢正在擴大化。

比如，2021年特斯拉全球銷量94萬輛，遠遠落后于大眾集團的888．2萬，但特斯拉市值達1萬億美元，位居汽車企業(yè)第一，其中很大原因在于技術的領先，特別是智能駕駛的無出其右，資本市場相信特斯拉的未來。毫無疑問，隨著智能醫(yī)療技術代差的增加，智能醫(yī)療的技術也將被重估。比如，甲骨文以283億美元收購Cerner；微軟以197億美元現(xiàn)金收購了Nuance，都是智能醫(yī)療技術價值的體現(xiàn)。

2020年，隨著疫情的暴發(fā)和三類證書的出現(xiàn)，智能醫(yī)療的技術代差已經明顯，頭部企業(yè)選擇更加從容。格局驟變下，資本也更加謹慎同時選擇也更容易聚焦。對于具有遠見的投資機構和投資人，將會以長遠的眼光看待智能醫(yī)療行業(yè)，更加尊重智能醫(yī)療的發(fā)展路徑。蛋殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年影像AI一級市場絕大部分資金流向了C輪以上的中后期企業(yè)。

管理大師克里斯坦森的《創(chuàng)新者的窘境》一書把創(chuàng)新分為延續(xù)性創(chuàng)新和顛覆性創(chuàng)新。絕大多數(shù)企業(yè)創(chuàng)新都會推動產品性能的改善；而“顛覆性創(chuàng)新”常�！昂蟀l(fā)制人”，彎道超車。歷史上延續(xù)性創(chuàng)新通常會使得龍頭企業(yè)不斷鞏固自己的領先地位，而顛覆性創(chuàng)新往往意味著舊有產業(yè)格局被打破，新的產業(yè)龍頭誕生。目前，發(fā)力研發(fā)，將會是新勢力彎道超車的關鍵布局。而深睿醫(yī)療智能影像＋大數(shù)據(jù)的產品矩陣更具臨床和投資價值，可以保證其在未來的發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢。

相比較之下，現(xiàn)在的股市對于醫(yī)療科技企業(yè)的低估是明顯的。2021年，98只來自國內的醫(yī)療新股登陸全球資本市場，25只破發(fā)。作為醫(yī)療企業(yè)首選的港交所，在2021年35只登陸港交所的醫(yī)療新股中14只首日破發(fā)，破發(fā)率高達40％。

根據(jù)2021年4月更新的科創(chuàng)板上市標準（上交所第3版）規(guī)定，獨立或者牽頭承擔與主營業(yè)務和核心技術相關的“國家重大科技專項”項目是企業(yè)《科創(chuàng)屬性評價標準二》中非常重要的條款�？梢�，企業(yè)牽頭參與或是承擔科技部的重大專項，是針對企業(yè)科創(chuàng)屬性的重要定義和背書。深睿醫(yī)療這樣的企業(yè)通過對技術的布局，可以讓其在IPO這件事情上，掌握了更多的主動權。

對于新勢力來說，需要靜下來思考一下，企業(yè)的發(fā)展目標，上市還是造福人類。IPO很重要，但更需要安排好自身的發(fā)展節(jié)奏。對于技術有成的新勢力，與其被資本賤賣，不如靜水流深，踏踏實實做好自身業(yè)務，靜待更好的時機登陸股市。

       原文標題 : 智慧醫(yī)療：上市是手段，高質量發(fā)展的產品和業(yè)務是核心