對(duì)于一家上市公司而言，短暫的輝煌固然很美好，但能持續(xù)的創(chuàng)作價(jià)值才是市場(chǎng)最認(rèn)可的邏輯。對(duì)于康希諾而言，新冠疫苗帶來(lái)的業(yè)績(jī)爆發(fā)或許只是曇花一現(xiàn)。

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新冠疫苗“第四針”來(lái)了

近日市場(chǎng)再度傳來(lái)有關(guān)新冠疫苗接種的大消息，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制印發(fā)新冠病毒疫苗第二劑次加強(qiáng)免疫接種實(shí)施方案。

在疫苗選擇上，根據(jù)疫苗研發(fā)工作進(jìn)展，所有批準(zhǔn)附條件上市或緊急使用的疫苗均可用于第二劑次加強(qiáng)免疫。

優(yōu)先考慮序貫加強(qiáng)免疫接種，或采用含奧密克戎毒株或?qū)�奧密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗進(jìn)行第二劑次加強(qiáng)免疫接種，其中康希諾的兩款產(chǎn)品都位列其中。受此消息影響，康希諾今日A股港股的股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。

在一眾的疫苗公司中，康希諾無(wú)疑是一只明星疫苗股。其國(guó)內(nèi)獨(dú)創(chuàng)的吸入式疫苗自誕生起就頗為吸睛。

其實(shí)康希諾成名很早，早在2017年，康希諾便成為了全球第三、亞洲第一研發(fā)出埃博拉病毒疫苗的生物醫(yī)藥公司，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)量。當(dāng)時(shí)沒(méi)人能想到，三年后，康希諾股價(jià)卻是伴隨著新冠疫苗幾度大起大落。

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成也蕭何，敗也蕭何

2020年康希諾登陸科創(chuàng)板，并在10個(gè)月后創(chuàng)造797．2元／股的歷史大頂，但因?yàn)樾鹿谝呙绲募t利在短期內(nèi)快速消耗，康希諾不僅業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，其股價(jià)也應(yīng)聲倒下，一度跌至發(fā)行腰斬價(jià)110．5元／股。

今年年初至9月時(shí)，康希諾的股價(jià)更是陰跌9個(gè)月，累計(jì)跌幅接近60％。而一切的改變則起始于10月25日。

這一天，康希諾官方微信發(fā)布消息稱，上海啟動(dòng)康希諾生物吸入用重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）克威莎霧優(yōu)加強(qiáng)免疫預(yù)約登記，10月26日起啟動(dòng)加強(qiáng)免疫。

正是這則消息，徹底引爆了康希諾的股價(jià)。在投資者看來(lái)，這可能代表著國(guó)家層面對(duì)于創(chuàng)新疫苗技術(shù)的認(rèn)可，康希諾吸入式疫苗有可能在短期重新啟動(dòng)大規(guī)模接種運(yùn)動(dòng)。

此外，吸入式疫苗比起注射式疫苗又有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，據(jù)“康希諾生物CanSinoBIO”微信公眾號(hào)稱，研究表明，克威莎霧優(yōu)僅需肌注劑型的1／5或2／5即可產(chǎn)生高于肌肉注射的中和抗體水平；克威莎霧優(yōu)不僅可以激發(fā)體液及細(xì)胞免疫，還可以高效誘導(dǎo)黏膜免疫，以達(dá)到三重免疫保護(hù)，同時(shí)具有安全有效、無(wú)痛便捷、可及性更高等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

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康希諾能吃到的蛋糕或許不大

正在投資者們暢想康希諾吸入式疫苗未來(lái)空間之時(shí)，11月2日晚間，康希諾給投資者們潑了一盆涼水，公告表示公司預(yù)期吸入用重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）（簡(jiǎn)稱“吸入用新冠疫苗”）不會(huì)帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

背后的原因則是因?yàn)閷?duì)于所有的新冠疫苗公司而言，都不得不面臨一個(gè)共同的問(wèn)題，就是新冠疫苗行業(yè)紅利期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)的空間在急劇的縮小。

在后疫情時(shí)代，疫苗接種已經(jīng)進(jìn)入緩慢的增長(zhǎng)周期。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委11月4日數(shù)據(jù)，我國(guó)完成免疫占比92．48％，加強(qiáng)免疫66．74％；作為起到輔助作用的吸入式新冠疫苗來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)天花板或已經(jīng)臨近觸頂。

而在海外吸入式疫苗市場(chǎng)方面，11月16日，康希諾在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司的吸入用新冠疫苗已獲得摩洛哥緊急使用許可。但值得注意的是，國(guó)際上新冠疫苗需求量同樣較2021年同樣呈大幅下降趨勢(shì)，全球新冠疫苗接種增速放緩，且部分地區(qū)呈現(xiàn)供大于求的情況。

并且在產(chǎn)能方面，據(jù)公開(kāi)信息，康希諾現(xiàn)有疫苗產(chǎn)能不足十億，面臨的卻是莫德納、BioNTech、科興、強(qiáng)生等超100億綜合產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)，且世衛(wèi)組織出于安全性考慮，腺病毒疫苗、MRNA疫苗接種人群均為18周歲以上人群，這就導(dǎo)致康希諾新冠疫苗所處賽道增量空間被進(jìn)一步壓縮。

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未來(lái)還需證明其商業(yè)化能力

一直以來(lái)，商業(yè)化能力不強(qiáng)是資本市場(chǎng)對(duì)于康希諾的一大擔(dān)憂。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別是虧損0．50億元、虧損0．64億元、虧損1．38億元、虧損1．57億元；期間的研發(fā)費(fèi)用分別為6810萬(wàn)元、1．14億元、1．52億元。

即便康希諾在2021年實(shí)現(xiàn)了大幅的扭虧為盈，但這背后是新冠疫苗所帶來(lái)的短期爆發(fā)式增長(zhǎng)。

然而，從長(zhǎng)期看，依靠一種大爆品實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和股價(jià)的巨幅提升，輝煌往往只是一瞬間。

現(xiàn)實(shí)也確實(shí)是如此，2022第三季報(bào)顯示，康希諾2022年前三季度營(yíng)收7．07億元，同比下降77．08％，歸母凈利潤(rùn)虧損4．74億元。其中，第三季度營(yíng)收7760．50萬(wàn)元，同比下降92．42％；歸母凈利潤(rùn)虧損4．87億元。

因此尋找新的增長(zhǎng)極將是康希諾亟待解決的問(wèn)題。而就像成熟的投資者不會(huì)把雞蛋放在一個(gè)籃子里一樣，康希諾在其他疫苗領(lǐng)域其實(shí)也有著諸多布局和產(chǎn)品。

其中最有希望成為未來(lái)康希諾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極的就是曼海欣疫苗，作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)四價(jià)流腦疫苗，自今年6月份開(kāi)始首批產(chǎn)品的簽發(fā)以來(lái)，已經(jīng)在廣東、浙江等國(guó)內(nèi)10多個(gè)省市開(kāi)展接種工作。

并且作為中國(guó)流腦疫苗市場(chǎng)中極其稀缺的高端產(chǎn)品，曼海欣上市銷售后有望快速替代中低端產(chǎn)品，取得單品壟斷性優(yōu)勢(shì)，最終毛利率可能會(huì)達(dá)到90％上下。

－ End －

       原文標(biāo)題 : 康希諾能靠“第四針”翻身嗎？