采寫(xiě)／萬(wàn)天南

遍地都是“小陽(yáng)人”。

近日，中國(guó)疾病預(yù)防控制中心原副主任馮子健預(yù)估，“最終可能80％－90％的中國(guó)人，都會(huì)經(jīng)歷感染�！�

12月29日晚，知名流行病專(zhuān)家曾光教授感嘆，沒(méi)料到國(guó)內(nèi)第一波疫情如此來(lái)勢(shì)洶洶，北京的感染率可能超過(guò)80％以上，甚至更高。

新冠疫情，既是世人的罹難，也是造富的風(fēng)口。

高居印鈔機(jī)天花板的王者，在美國(guó)是輝瑞集團(tuán)，在中國(guó)是科興生物。

2021年，輝瑞旗下的新冠疫苗Comirnaty和口服新冠藥物Paxlovid，為其累計(jì)貢獻(xiàn)了444億美元的營(yíng)收。

尤其是Comirnaty，上市首年，銷(xiāo)售額高達(dá)367．8億美元，成就有史以來(lái)最為賺錢(qián)的“新藥王”。

在中國(guó)，造富天花板則是科興生物。

2021年，科興銷(xiāo)售額折合1280．4億元人民幣，同比增長(zhǎng)3691．6％。

凈利潤(rùn)更是逼近千億，高達(dá)956億元人民幣，達(dá)到此前5年凈利潤(rùn)總和的百倍以上。

科興“氪金”能力有多強(qiáng)？不妨橫向類(lèi)比一下，逼近華為，超過(guò)了頭部央企兩桶油，相當(dāng)于9個(gè)百度，12個(gè)拼多多。

而在《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單上，科興生物更是以接近92％的成績(jī)單，拿下凈資產(chǎn)收益率（ROE）的冠軍。

可是，三年來(lái)，即便有超過(guò)5億人接種了科興疫苗，但現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)疫情仍如秋風(fēng)掃落葉一般，引發(fā)了對(duì)疫苗接種有效性的質(zhì)疑。

其實(shí)，專(zhuān)家的意見(jiàn)相當(dāng)一致，面對(duì)變異毒株，普及疫苗加強(qiáng)針，才是科學(xué)共識(shí)。

而在未來(lái)新一波的疫苗接種潮中，科興生物還能繼續(xù)得到大眾信任，續(xù)寫(xiě)一年賺千億的神話嗎？

異源接種，疫苗變軌

三年來(lái)，科興成為最大贏家，憑什么？

跑得快——科興的疫苗路線，選擇了技術(shù)門(mén)檻較低的“Easy”模式。

為了提高成功率，在新冠疫苗研發(fā)上，中國(guó)的策略是多路并進(jìn)，同時(shí)布局了5條技術(shù)路線，包括滅活疫苗、腺病毒載體疫苗、重組蛋白疫苗、減毒流感病毒載體疫苗和核酸疫苗（DNA／mRNA）。

科興之所以All in 滅活疫苗路線，原因有二。

其一，研發(fā)難度小，滅活疫苗作為最傳統(tǒng)、最常用的疫苗制備技術(shù)之一，技術(shù)門(mén)檻較低。

其二，這是科興的“老本行”。

科興多年專(zhuān)注“滅活”，曾先后研制出全球第一支SARS冠狀病毒滅活疫苗（完成I期臨床研究）、中國(guó)第一支大流行流感（H5N1）疫苗，以及全球第一支甲型H1N1流感疫苗。

門(mén)檻較低，技術(shù)成熟，又是“老本行”，科興得以捷足先登。到了2021年2月5月，其新冠疫苗就獲批上市，成為最早獲批的先行者。

不過(guò)，滅活疫苗雖然門(mén)檻低，其短板也如影隨形。

中泰證券曾在一份研報(bào)中，詳細(xì)比較了幾條技術(shù)路線的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，得出的結(jié)論如下，滅活疫苗的優(yōu)勢(shì)在于成本低，制備工藝簡(jiǎn)單，缺點(diǎn)在于安全成分性低，成分不明確，僅有預(yù)防性，沒(méi)有治療性。

靠著“Easy”模式，搶得先機(jī)的科興，其疫苗產(chǎn)品的短板，逐漸顯山露水。

由新加坡國(guó)家傳染病中心主任梁玉心教授牽頭的一項(xiàng)研究顯示，科興疫苗接種者感染新冠的概率，是輝瑞疫苗的2．37倍，且感染患者轉(zhuǎn)重癥的概率是輝瑞疫苗接種者的五倍多。

這一研究樣本量極大，覆蓋了300萬(wàn)已注射完兩針疫苗的20歲以上人群，因此極具價(jià)值。

不止新加坡，2022年10月，香港大學(xué)醫(yī)學(xué)院在權(quán)威醫(yī)學(xué)雜志《柳葉刀》正式刊發(fā)了一篇mRNA疫苗與科興滅活疫苗的對(duì)比研究。

這項(xiàng)研究，納入了第五輪疫情的約100萬(wàn)名新冠患者。結(jié)果顯示，打完三針科興在60歲以下人群預(yù)防有效率為51％，而mRNA疫苗在所有年齡段都有效率達(dá)到70％以上。

此外，兩針mRNA疫苗與三劑科興滅活疫苗效果接近，而打完三針疫苗起碼要耗時(shí)半年，在起效時(shí)間上大打折扣。

另?yè)?jù)智利相關(guān)機(jī)構(gòu)的初步數(shù)據(jù)，接種過(guò)兩針科興疫苗后又接種了第三針輝瑞mRNA疫苗的人的感染風(fēng)險(xiǎn)，降低幅度為95％。相比之下，接受科興疫苗作為第三針的人的感染風(fēng)險(xiǎn)，降低幅度為71％。

多個(gè)獨(dú)立數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證，滅活疫苗的綜合表現(xiàn)欠佳。

先Easy，再Hard，成為了科興滅活疫苗難以逃脫的宿命——早期，疫苗嚴(yán)重短缺時(shí)，搶得先機(jī)的科興疫苗，滿(mǎn)足了救急之用。

但后期隨著玩家增多，產(chǎn)能大漲，在有效性、安全性上不占優(yōu)勢(shì)的科興滅活疫苗，未必再是最優(yōu)項(xiàng)。

科興疫苗遭遇的更大挑戰(zhàn)，則是“異源接種”。

今年12月，鐘南山教授和張文宏教授等多位知名專(zhuān)家均建議，為了提高疫苗效力，接種第三針加強(qiáng)針時(shí)，大眾最好選擇異源接種。

所謂“異源接種”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是接種的多針疫苗，不是同一種技術(shù)路線。

比如，如果一個(gè)人此前接種的三針新冠疫苗都是滅活疫苗，無(wú)論是否來(lái)自同廠家，都是同源接種。如果前兩針接種的是滅活疫苗，第三針加強(qiáng)針接種的是腺病毒載體疫苗、重組亞單位疫苗、mRNA疫苗，就屬于異源接種。

而據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在中國(guó)，滅活疫苗接種率最高。有數(shù)據(jù)顯示，接種三針科興疫苗的人數(shù)5．56億人，占比約78％。

基于“異源接種”的理念，接下來(lái)的第四針，大部分接種者，必然要避開(kāi)滅活疫苗，避開(kāi)科興，其存量?jī)?yōu)勢(shì)反而成了包袱。

比如，據(jù)鐘南山院士透露，接種兩針滅活疫苗3—6個(gè)月后，接種腺病毒載體疫苗加強(qiáng)，抗體會(huì)升高約200倍。

綜上，于科興而言，無(wú)論是綜合效果，還是基于異源接種的思路，接下來(lái)，科興神話，都難再續(xù)。

競(jìng)爭(zhēng)加劇，主場(chǎng)變客場(chǎng)

疫苗上半場(chǎng)拼速度，下半場(chǎng)拼效果——而科興的滅活疫苗，勝在速度，卻未必能贏在效果。

當(dāng)下，對(duì)于新冠疫苗的海量需求，依然存在。

無(wú)論是張文宏，還是鐘南山，相繼呼吁大眾未來(lái)開(kāi)展第四針疫苗接種。

根據(jù)張文宏的解釋?zhuān)�目前�?guó)內(nèi)人群接種的第一批次疫苗來(lái)自于原始病毒株，如今，病毒經(jīng)過(guò)多次變異，疫苗的保護(hù)效果越來(lái)越弱，很難阻止新冠病毒的再次感染，因此，未來(lái)還要普及加強(qiáng)針。

需求仍在，但新冠疫苗的供需結(jié)構(gòu)，卻發(fā)生了根本性變革。

疫苗爆發(fā)之初，新冠疫苗短缺，主要拼“速度”，科興先發(fā)占位。

如今，賽道擁擠，玩家眾多，產(chǎn)能過(guò)剩，從賣(mài)方市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)。

制藥巨頭強(qiáng)生公司，就因?yàn)榕袛嘈鹿谝呙绠a(chǎn)能過(guò)剩，暫停了對(duì)疫苗全年銷(xiāo)售額的預(yù)期。

到了10月，因?yàn)槊绹?guó)新冠疫苗過(guò)剩，一家疫苗企業(yè)取消訂單，而損失了1．85億美元

疫苗企業(yè)，要開(kāi)始拼“效果”了。

目前，國(guó)內(nèi)有近20家企業(yè)涉足新冠疫苗。

其中，與輝瑞Comirnaty路線一致，綜合效果更優(yōu)的mRNA賽道，也分外擁擠。

根據(jù)《財(cái)經(jīng)故事薈》統(tǒng)計(jì)，入局者包括沃森生物、艾博生物、艾美生物、斯微生物、康希諾生物、石藥集團(tuán)、嘉晨西海、歐林生物、復(fù)星醫(yī)藥、天境、康泰等等。

一旦上述企業(yè)的產(chǎn)品如期上市，接下來(lái)的加強(qiáng)針接種中，mRNA疫苗等很可能會(huì)接棒滅活等傳統(tǒng)疫苗，擔(dān)當(dāng)主力。

mRNA疫苗作為最前沿的第三代疫苗，盡管在中國(guó)基礎(chǔ)研究不算成熟，但業(yè)界公認(rèn)，其醫(yī)學(xué)價(jià)值更高，是對(duì)滅活等傳統(tǒng)疫苗的降維打擊。

其一，不帶有病毒成分，沒(méi)有感染風(fēng)險(xiǎn)。

滅活疫苗是通過(guò)注射完整的被殺死的病毒副本，使其無(wú)法復(fù)制而不引發(fā)疾病。

相比傳統(tǒng)的滅活疫苗、減毒活疫苗，mRNA新冠疫苗中不含有完整的病毒，故不存在感染風(fēng)險(xiǎn)。

其二，mRNA疫苗具有雙重免疫機(jī)制，免疫原性強(qiáng)，不需要佐劑。

傳統(tǒng)疫苗研發(fā)過(guò)程中，常常需要添加佐劑來(lái)增加疫苗的免疫原性。

然而，佐劑利弊兼有，增加疫苗療效作用的同時(shí)，也帶來(lái)了一些安全性問(wèn)題，增加了潛在的毒副作用。

而mRNA新冠疫苗的作用機(jī)制，則完全不同，既可誘導(dǎo)人體產(chǎn)生體液免疫，又可引發(fā)人體產(chǎn)生細(xì)胞免疫，具有雙重免疫作用，如此一來(lái)，可以提高效免疫原性，同時(shí)具有長(zhǎng)效持續(xù)性。

其三，在捕獵變異毒株上，mRNA疫苗優(yōu)勢(shì)明顯。

mRNA疫苗能將精確修飾的mRNA分子，送入人體細(xì)胞質(zhì)，指揮細(xì)胞質(zhì)內(nèi)的核苷酸，生成所需蛋白質(zhì)。因此，理論上，技術(shù)可以對(duì)抗所有基于蛋白質(zhì)的疾病——包括新冠病毒與其各個(gè)變異毒株。

當(dāng)然，mRNA疫苗雖然優(yōu)勢(shì)明顯，但研發(fā)難度大，技術(shù)門(mén)檻高。

復(fù)盤(pán)1986年至2020年核酸疫苗專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，全球mRNA疫苗的專(zhuān)利數(shù)量寥寥可數(shù)，年專(zhuān)利數(shù)量，一直徘徊在100個(gè)之下。

不過(guò)，一旦掌握了其基礎(chǔ)技術(shù)，包括mRNA、DNA在內(nèi)的核酸疫苗，其研發(fā)進(jìn)度更快，且生產(chǎn)周期短至40天。

生產(chǎn)周期短的好處在于，可以快速響應(yīng)病毒變異，滿(mǎn)足大眾海量需求。

成于滅活，困于滅活。在疫苗接種的上半場(chǎng)，科興憑借先發(fā)速度優(yōu)勢(shì)，可以輕松取勝，也為中國(guó)抗疫立下汗馬功勞，但在下半場(chǎng)的供給側(cè)改革中，主場(chǎng)切換，成了科興的客場(chǎng)。

20年歷劫，一年升天

在這波新冠疫情中，“賺麻了”的科興，其實(shí)命運(yùn)多舛，并沒(méi)有一直贏。

專(zhuān)注滅活的科興，過(guò)去曾多次與疫情“擦身而過(guò)”。

2003年非典時(shí)期，科興曾是疫苗研發(fā)的主導(dǎo)者之一，結(jié)果疫苗產(chǎn)品剛研發(fā)成功，非典疫情卻在中國(guó)宣告結(jié)束。

到了2009年H1N1流感，以及2013年H7N9高致病性禽流感出現(xiàn)之后，類(lèi)似一幕再次上演，兩次疫情匆匆結(jié)束，科興疫苗同樣沒(méi)來(lái)得及上場(chǎng)效力。

因此，直到2019年新冠疫情之前，科興的業(yè)績(jī)，相對(duì)乏善可陳，拿的出手的常規(guī)疫苗產(chǎn)品，也只有甲肝疫苗等，屈指可數(shù)。

不過(guò)，業(yè)績(jī)雖然不好，但科興的“故事”卻相當(dāng)精彩。

成為新冠疫苗氪金王之前，科興最大的“名聲”，來(lái)自實(shí)控權(quán)大戰(zhàn)。

曾經(jīng)的科興投資人、大股東潘愛(ài)華，與當(dāng)下科興生物的實(shí)控人尹衛(wèi)東之間，已經(jīng)酣戰(zhàn)多年。

為此，在美國(guó)上市的科興生物（SVA），被迫于2019年停盤(pán)，直到今日，科興依然沒(méi)有復(fù)牌。

為了與反目成仇的潘愛(ài)華方前行切割，在布局新冠疫苗時(shí)，科興特意成立了獨(dú)立的公司。

雙方激戰(zhàn)的最新劇情，發(fā)生在今年12月8日。

潘愛(ài)華一方的未名醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，已向北京市第四中級(jí)人民法院提起訴訟，要求解散北京科興生物制品有限公司，且案件已被受理。

激戰(zhàn)還牽出了科興的行賄丑聞。

2018年，潘愛(ài)華聯(lián)手北京科興原監(jiān)事長(zhǎng)羅德順，舉報(bào)北京科興總經(jīng)理尹衛(wèi)東涉嫌行賄、職務(wù)侵占以及涉嫌身份造假等。

雖然上述舉報(bào)，至今未在法律層面，對(duì)科興造成任何顯性困擾，但尹衛(wèi)東本人卻被打得措手不及。

此前，尹本人曾擔(dān)任北京市海淀區(qū)人大常委委員、北京市工商聯(lián)副主席和北京市政協(xié)委員，舉報(bào)信之后，尹衛(wèi)東低調(diào)行事，辭去了后兩項(xiàng)職務(wù)。

上述舉報(bào)，雖有泄憤之嫌，但并非完全空穴來(lái)風(fēng)。

中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)對(duì)其有所披露，比如通過(guò)行賄，加快取得疫苗產(chǎn)品審批等等，賄賂醫(yī)護(hù)人員，提高渠道銷(xiāo)量等等。

對(duì)于科興而言，當(dāng)時(shí)“做低伏小”，其實(shí)和其實(shí)力也息息相關(guān)——科興的產(chǎn)品只是同質(zhì)化的可選項(xiàng)，而非必選項(xiàng)，并無(wú)不可替代的獨(dú)特性，因此只能鋌而走險(xiǎn)。

這與其在新冠疫苗短缺之下，一時(shí)手握主動(dòng)權(quán)完全不同。

如今，在新冠疫情風(fēng)口過(guò)去之后，科興再次失去了絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

其實(shí)，科興對(duì)此應(yīng)該也有所預(yù)料。

今年5月，去年凈利潤(rùn)900多億的科興，卻身陷裁員、扣押年終獎(jiǎng)、減少辭退賠償金等傳聞。

裁員的主體北京科興中維，作為科興生物控股的公司，正是科興新冠滅活疫苗克爾來(lái)福的研發(fā)和生產(chǎn)主體。有員工透露，裁員涉及七成員工。

或許，彼時(shí)，科興就已經(jīng)意識(shí)到，屬于它的900億傳奇，注定不可持續(xù)了。

相比國(guó)內(nèi)布局第三代核酸疫苗的玩家，多年專(zhuān)注滅活的科興，本質(zhì)上是一家追求“穩(wěn)妥”、活在當(dāng)下的保守公司。

專(zhuān)注傳統(tǒng)的滅活，還是All in 新興的mRNA，戰(zhàn)略分野，是選擇當(dāng)下，還是押注未來(lái)。

當(dāng)科興賺得近千億利潤(rùn)時(shí)，直到如今，mRNA國(guó)產(chǎn)疫苗還沒(méi)有一家拿到上市批文。

它們對(duì)于當(dāng)下的失守，某種程度上可能因?yàn)檠鹤⒘宋磥?lái)。

而在短暫的“升仙成王”之后，面對(duì)滅活疫苗有效性爭(zhēng)議和需求縮量，以及糾纏不休的控制權(quán)權(quán)大戰(zhàn)等，科興可能又一次踏入了“歷劫”周期。

       原文標(biāo)題 : 先Easy，再Hard，科興神話難再續(xù)