文 ｜ 小盧魚

編輯 ｜ 楊旭然

防疫政策的重大改變，意味著人們暫時失去了一種“動態(tài)平衡”，需要重新調(diào)整自己在疫情大環(huán)境下的應(yīng)對方式。

不管有沒有中招，人們開始搶購藥物，蓮花清瘟、藿香正氣水、正柴胡飲、清開靈等等，從感冒藥到清熱解毒到消炎止痛，乃至于亂買一氣。

只是隨著這一波感染進程來到了中期，人們漸漸開始發(fā)現(xiàn)，最有用的好像還是經(jīng)典的西藥布洛芬。佐證之一就是，一段時間以來網(wǎng)上關(guān)于布洛芬的段子明顯增多，其話題度、關(guān)注度遠遠超過蓮花清瘟等中藥。

這樣的形勢變化也隱喻著中藥板塊行情的變化。從防疫放松的10月開始啟動上漲行情，在感染人數(shù)不斷增多、人們極度害怕感染的12月上旬迎來高峰，期間漲幅高達46．63％。

中藥指數(shù)表現(xiàn)（2022年10月至今）

那時候不少券商表示，現(xiàn)在正是投資中藥板塊的好時機。然而隨著大家愈發(fā)認為難逃感染，也看到了眾多已感染甚至已康復(fù)的人群分享，中藥的風(fēng)頭都已經(jīng)完全被布洛芬蓋過去，股價也開始持續(xù)下跌。

中藥的行業(yè)特質(zhì)——包括上游高成本、下游療效等問題，本就限制了其在資本市場上的走勢，更何況在經(jīng)歷了短期內(nèi)股價上漲近50％后，短期、中期內(nèi)的投資價值已經(jīng)被明顯透支。

01

短期：難以為繼的搶購和上漲

疫情沖擊下產(chǎn)生的購買需求難以為繼，上漲行情更是如此。

從古至今，人群的焦慮和恐慌總能帶來一部分人的巨大財富。

疫情沖擊下產(chǎn)生的恐懼和藥品需求暴增是必然事件，有人在囤藥，有資本則在更早之前就埋伏進了醫(yī)藥板塊。10－11月，醫(yī)藥板塊漲幅傲視A股，中藥板塊的漲幅更是居首。

畢竟疫情三年里，中藥總是和“防治”這個概念掛鉤，“防”的分量似乎還更重些，很是契合那個階段人們希望自己能不被感染的心理。

蓮花清瘟背后的以嶺藥業(yè)，已憑此創(chuàng)下了自己市值3年5倍的傳奇。而在這一階段的放開與大面積感染中，更多的中藥企業(yè)也將分得一杯羹。

《新冠病毒感染者居家中醫(yī)藥干預(yù)指引》仿佛中藥板塊的“炒股指南”，榜上有名的云南白藥期間最高漲幅達19．9％，片仔癀期間最高漲幅達33．73％，步長制藥期間最高漲幅達64．18％，表現(xiàn)都很亮眼。

當(dāng)然，按照中藥板塊的一貫傳統(tǒng)，有名貴藥材加持的企業(yè)往往股價能漲得更好些，比如跟熊膽有關(guān)的上海凱寶。根據(jù)劍橋大學(xué)科研團隊研究發(fā)現(xiàn)，熊去氧膽酸（UDCA）能關(guān)閉人體和小鼠肺與腸的血管緊張素轉(zhuǎn)化酶2（ACE2）受體，阻斷新冠病毒感染的靶標(biāo)，所以理論上UDCA可以用于預(yù)防新冠感染。這個消息在一段時間里流傳甚廣。

而上海凱寶的主營產(chǎn)品痰熱清膠囊、注射液和熊膽滴丸，其原材料中恰好都包含熊膽粉。這讓想要炒作“熊去氧膽酸能預(yù)防新冠”概念的資本找到了極好的標(biāo)的。更何況，上海凱寶的產(chǎn)品本來也上了“中藥干預(yù)指引”。

從10月至12月中旬，上海凱寶股價累計上漲157％，儼然一副“神藥”接班人的模樣。然而，只是利用情緒炒作起來的行情注定不會長久，就如疫情沖擊下產(chǎn)生的購買需求難以為繼那樣。

12月中旬后，對陽性病例越發(fā)習(xí)慣的人們，對中藥防治的那點“濾鏡”也逐漸消失。

中藥西藥一度被無差別搶購

隨著廣州、北京、上海等地率先感染的人群親身驗證，布洛芬以其退燒止痛的強大功效脫穎而出，成了當(dāng)下最緊俏也最值得購買的藥品。

中藥多品種、大面積脫銷的情況也隨之好轉(zhuǎn)， 中藥板塊的行情下跌則要來得更早一些，幾乎是12月13日“干預(yù)指引”發(fā)布的第二天就開始了持續(xù)下跌，截止目前已經(jīng)跌去了近20％，下跌速度比上漲速度還快。

這一波疫情里，中藥的現(xiàn)實療效因為暫無統(tǒng)計數(shù)據(jù)與科學(xué)論證，還不能斷言結(jié)論，但中藥板塊的股價走勢確實帶著很強的資本炒作色彩，早已脫離了基本面。

02

中期：失去確定性

銷量增加、價格上漲與利潤增長并不必然相關(guān)。

如果說因為疫情防治而帶來的短期“投資”機會已經(jīng)消逝，中藥板塊的中期投資則存在較大的不確定性。

市場上有部分分析師認為，中藥OTC很可能因為藥店消費場景復(fù)蘇、群眾更注重個人防護等因素，獲得長久穩(wěn)定的需求量，包括同仁堂、華潤三九等在內(nèi)的知名品牌，或許還能迎來量價齊升帶來的業(yè)績增長。

所謂的中藥OTC就是中藥非處方藥，不需要藥方就可以在藥房里隨便買用，不需要熬煮煎服就能服用，很方便家庭日常購買、使用。

中藥OTC在零售端也確實有不少大賣的單品，比如2021年，健胃消食片的銷售額達到14．7億元，藿香正氣口服液的銷售額達到15．8億元，阿膠的銷售額則達到51．4億元，是中成藥里的銷冠。

清熱解毒、止咳化痰類中藥OTC本就屬于藥店暢銷單品，在政策放開后的疫情時代，這種需求更不可能減少。但是，需求帶來的銷量增長并不能完全轉(zhuǎn)化為藥企利潤增長，因為成本端和收入端的掣肘力量都不小。

11月，在人們開始搶購中藥的時候，上游藥材也開始了漲價。12月中旬，中藥板塊行情開始下滑后，上游藥材還在漲價。康美·中國中藥材價格（日）指數(shù)也顯示，12月24日，該指數(shù)創(chuàng)下2013年有統(tǒng)計以來的歷史高位，達到1822．01點。

而推動中藥材價格總體上漲的主要力量，就是清熱解毒類中藥材的搶手。比如馬鞭草單月價格漲幅高達717．53％，紫蘇葉單月漲幅達263．01％，蘆根、防風(fēng)、金銀花、連翹、板藍根等藥材漲幅也很可觀。

藥材價格如此高漲，毫無疑問會擠壓中成藥廠商的利潤空間，更何況無論是出廠價還是零售價，都不可能在一個月內(nèi)翻一倍。最近哄抬藥價、高價銷售抗原、血氧儀等產(chǎn)品的人是什么下場，相信大家也沒少在新聞里看到。

雖說中國在2015年就已經(jīng)取消了藥品定價制度，讓藥品交易價格由市場競爭確定，但那也不意味著中藥OTC的定價就可以完全根據(jù)市場供需關(guān)系來“自由定價”，在疫情肆虐的特殊時期，藥品企業(yè)的價格上漲也被相對嚴格地管控了。

除了加強市場監(jiān)管、維護社會秩序的要求，還有中成藥同樣跳脫不了的集采和醫(yī)保目錄談判。所以即便不久的將來，熱門中藥OTC銷售價格有所上漲，這種上漲也必定是溫和的，遠不如原材料價格上漲的兇猛。

事實上，2022年許多中藥企業(yè)的凈利潤情況并不樂觀，1－3季度的累計增長為負。比如也是“干預(yù)指引”上榜企業(yè)，珍寶島的凈利潤同比減少了36．7％，吉林敖東的凈利潤同比減少48％。

哪怕因為這一輪疫情，第四季度主營產(chǎn)品熱賣，又能在多大程度上改善這些公司的全年凈利潤情況呢？

站在中期來看，中藥OTC的量價齊升本身就具有不確定性，是否能順勢帶來利潤提升還是個未知數(shù)。

03

長期：文化自信與現(xiàn)實問題

是東西醫(yī)藥之爭的結(jié)果，也是文化自信的要求。

細心的人應(yīng)該會發(fā)現(xiàn)，從2020年疫情初始的時候，中藥的作用就被官方反復(fù)強調(diào)。武漢解封不久，全國人民都沉浸在齊心協(xié)力抗擊新冠的自豪感中，中國醫(yī)療隊則在總結(jié)自己的成功經(jīng)驗，形成中西結(jié)合、防治新冠的“中國方案”。

那時候的新聞里，有不少“海外疫情升溫，陷入艱難時刻”，“中國積極向世界分享中西醫(yī)結(jié)合的抗疫經(jīng)驗”、“中醫(yī)藥在全球防疫中發(fā)揮重要作用”之類的報道。

而蓮花清瘟之所以能在三年內(nèi)成為“國民神藥”，也離開官方有意無意的推廣——比如將其放入給市民分發(fā)的防疫大禮包中。甚至在今年春夏，上海封城期間，就有網(wǎng)民抱怨菜一直送不到，蓮花清瘟卻是一直發(fā)不停。

國家層面對中藥行業(yè)的扶持有目共睹。除了現(xiàn)實問題，這既是東西醫(yī)藥之爭的結(jié)果，也是文化自信的要求。

三年來國家不斷強調(diào)中醫(yī)藥在新冠防治中發(fā)揮的積極作用，每次有大規(guī)模疫情爆發(fā)時都會發(fā)布包含不少中藥的用藥指南，進一步凸顯了政府試圖鞏固中醫(yī)藥在公共衛(wèi)生事件中的重要地位。

最新一次動作就是，12月29日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組通知，要在城鄉(xiāng)基層充分應(yīng)用中藥湯劑開展新冠病毒感染治療工作。當(dāng)天，中藥板塊也出現(xiàn)了近期少有的全線上漲（不過第二天又再次回落）。

在醫(yī)保談判中，對中成藥砍價的力度也遠比西藥溫和，并且還在加速推動更多中藥品種進醫(yī)保，中藥創(chuàng)新藥進入醫(yī)保路徑尤為通暢。

這正暗合著國家對中藥行業(yè)發(fā)展的期盼：守正創(chuàng)新，既要傳承傳統(tǒng)文化的精華，又要順應(yīng)時代變化，煥發(fā)出新的活力。

在此之前很長時間里，醫(yī)藥行業(yè)的巨額利潤中有大量都被西方醫(yī)藥集團瓜分，國產(chǎn)仿制藥沒成熟前，天價西藥把患者吃到無力承擔(dān)、家庭破碎者大有人在。

以極端情況推演，如果在新冠疫情開始之后，我們就只能打輝瑞的高價疫苗、吃兩千多一盒的特效藥，那種情況下的中國人又會何等焦慮無助？從這個角度講，國家扶持中藥行業(yè)也是應(yīng)有之義。

而且拋開民族情結(jié)，中藥也是非常有群眾基礎(chǔ)的。尤其是中成藥，許多單品都不需要醫(yī)囑、購買方便，價格也低廉，對于日常小病、養(yǎng)胃健脾、安心寧神等常見問題來說，是高性價比的習(xí)慣性選擇。

相較而言，西藥中除了抗生素等幾個常用大類，其余藥品中很多都不是老百姓可以輕松購買的，有時是需要門診處方，有時是濫用有危險，有時則是價格超出了大多數(shù)人的承受能力。

對絕大部分收入中下、請不到病假、約不到名醫(yī)的中國工薪階層來說，中成藥的存在很重要。對缺少醫(yī)保和醫(yī)療資源覆蓋的農(nóng)村地區(qū)來說，中成藥的存在更是必不可少的。這是現(xiàn)代醫(yī)藥工業(yè)體系無法破解的現(xiàn)實問題，也是擺在政策制定者、資本市場投資者面前無法忽視的現(xiàn)實問題。

本文系巨潮WAVE原創(chuàng)。

       原文標(biāo)題 : 無法回避的中藥爭議｜巨潮