《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

3月7日，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱，太美醫(yī)療）更新了招股書上會稿。3月15日，一個每年消費者記憶深刻的權(quán)益日，太美醫(yī)療將迎來上會大考。

從2021年12月末遞表科創(chuàng)板至今，太美醫(yī)療已經(jīng)熬過了近15個月。首發(fā)上會進程是否得償所愿或許只是一方面，更為迫切的是，太美醫(yī)療的燒錢模式還將持續(xù)多久？其盈利能力遙遙無期能否兌現(xiàn)？這顯然是至關(guān)重要的難題。

01

“醫(yī)療SaaS第一股”

在太美醫(yī)療官網(wǎng)介紹上，其宣稱：作為生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化運營平臺，業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥研發(fā)、藥物警戒、醫(yī)藥營銷等領(lǐng)域。公司自主研發(fā)完整的專業(yè)軟件產(chǎn)品線，eCooperate臨床試驗項目管理系統(tǒng)、eCollect電子化數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、eArchives電子文檔管理系統(tǒng)、eBalance隨機和藥物管理系統(tǒng)、eReport電子患者報告結(jié)果系統(tǒng)等SaaS產(chǎn)品；打造以協(xié)作為核心理念的TrialOS平臺，鏈接醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機構(gòu)、第三方服務(wù)商（CRO、SMO、中心實驗室、冷鏈物流企業(yè)等）、醫(yī)生/研究者、患者/受試者等行業(yè)參與者，結(jié)合人工智能、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)等先進技術(shù)，形成數(shù)據(jù)的順暢流轉(zhuǎn)，流程的密切合作，并統(tǒng)一行業(yè)標準，實現(xiàn)多方價值升級與共贏。

或許是因為這些復(fù)雜的系統(tǒng)與業(yè)務(wù)模式，太美醫(yī)療被稱為“醫(yī)療SaaS第一股”。頂著細分市場第一股的美譽，往往需要給資本市場講述一個前途美妙的故事。

招股書顯示，根據(jù)IDC2022年11月發(fā)布的《中國臨床試驗信息系統(tǒng)解決方案市場份額，2021：快速推廣普及》，2021年中國臨床試驗信息系統(tǒng)廠商都獲得了快速發(fā)展，在頭部廠商中，既有跨國廠商也有本土廠商，2021年臨床試驗信息系統(tǒng)市場集中度比較高，前六大廠商的市場份額達到68.4%，其中太美醫(yī)療科技市場份額為20.9%，位居第一位。根據(jù)中國醫(yī)藥健康信息化聯(lián)盟發(fā)布的《CIAPH中國醫(yī)藥健康行業(yè)數(shù)字化調(diào)研2021年度報告》，公司在藥物警戒系統(tǒng)、數(shù)字化營銷系統(tǒng)使用數(shù)量的調(diào)研統(tǒng)計中均位列第一。

截至2022年6月30日，太美醫(yī)療共有研發(fā)人員393人，占公司員工總?cè)藬?shù)的26.01%。截至2023年1月31日，公司已獲授權(quán)專利共179項，其中發(fā)明專利71項，已獲授權(quán)軟件著作權(quán)共179項。

02

虧損15.6億，毛利率大降

雖然優(yōu)勢不少，但對太美醫(yī)療而言，常年營收高增長背后，卻呈現(xiàn)出的是慘不忍睹的凈虧損。這一難題如何攻克，意味著太美醫(yī)療多久才能真正實現(xiàn)正盈利。

2019年-2021年以及2022年上半年（報告期內(nèi)），太美醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元、3.14億元、4.66億元以及2.47億元；凈利潤分別為-3.62億元、-4.99億元、-4.79億元以及-2.2億元，三年半總虧損15.6億元；公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.53億元、-2.67億元、-5.05億元及-2.25億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤下降較快。

報告期內(nèi)，太美醫(yī)療主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.59%、39.62%、35.63%及33.31%，毛利率下降系受到醫(yī)藥市場營銷解決方案、數(shù)字化SMO解決方案及臨床運營服務(wù)的毛利率下滑及負毛利率影響。

此外，報告期內(nèi)，公司期間費用合計金額分別為4.85億元、6.28億元、6.19億元及3.14億元，分別占營業(yè)收入的比例為250.52%、200.24%、132.69%及127.36%。

具體來看，期間費用中計提的股份支付費用合計為2.81億元、3.21億元、1.34億元及7493.84萬元，占期間費用比例為58.00%、51.10%、21.73%及23.85%，股份支付費用因公司估值上升及多輪股權(quán)激勵導(dǎo)致金額較高；剔除股份支付費用后的期間費用分別為2.04億元、3.07億元、4.84億元及2.39億元，金額仍在上升。

太美醫(yī)療表示，主要系報告期內(nèi)公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，提升公司的技術(shù)研發(fā)實力，持續(xù)推出新業(yè)務(wù)及迭代更新現(xiàn)有產(chǎn)品，導(dǎo)致研發(fā)費用金額較高；而新業(yè)務(wù)及迭代更新產(chǎn)品所需銷售人員有所增加，相關(guān)的市場營銷成本較高；且隨著公司規(guī)模上升，管理人才及支持公司日常運營的中后臺人員也有所增加，管理費用持續(xù)增加。此外，報告期內(nèi)，公司存在商譽減值損失、一次性確認的股份支付費用等偶發(fā)情況。受上述因素影響，報告期內(nèi)公司持續(xù)虧損。

凈虧損嚴重，主營業(yè)務(wù)毛利率三年半下滑超過10個百分點，如何提升盈利能力對太美醫(yī)療而言迫在眉睫。

太美醫(yī)療就毛利率方面表示，報告期內(nèi)，公司不同解決方案毛利率差異較大，獨立影像評估解決方案、藥物警戒解決方案、數(shù)據(jù)解決方案、臨床運營數(shù)字化解決方案及機構(gòu)數(shù)字化解決方案的毛利率較高，維持在40%-70%的水平，但醫(yī)藥市場營銷解決方案、數(shù)字化SMO解決方案及臨床運營服務(wù)毛利率較低，報告期內(nèi)出現(xiàn)了毛利率下滑及負毛利率的情況，拉低了公司整體毛利率水平。因此不同解決方案的收入占比及各解決方案的毛利率水平會影響公司綜合毛利率。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平還受到產(chǎn)品競爭力、銷售收入構(gòu)成、人力成本變動、采購成本變動的影響。

03

銷售費用率翻倍同行，2025年盈利？

另外，值得市場關(guān)注的兩個指標。太美醫(yī)療銷售費用分別為6297.61萬元、9647.41萬元、1.60億元及7789.96萬元，占營業(yè)收入比例為32.55%、30.74%、34.31%及31.58%。而與可比上市公司的銷售費用率平均數(shù)比較，太美醫(yī)療則顯得尤其之高。

太美醫(yī)療認為，公司處于快速發(fā)展期，經(jīng)營規(guī)模擴大及市場拓展需求增加導(dǎo)致銷售費用增加，但營業(yè)收入規(guī)模相對較小。

研發(fā)費用方面，報告期內(nèi)太美醫(yī)療分別為8370.90 萬元、1.09億元、1.83億元及9952.26萬元，占營業(yè)收入比例分別為43.27%、34.73%、39.18%及40.35%。與可比上市公司的研發(fā)費用率平均數(shù)比較，太美醫(yī)療則相對較高。

太美醫(yī)療指出，在相關(guān)假設(shè)條件成立的前提下，公司預(yù)計銷售費用占比將降低至約10％、研發(fā)費用占比將降低至約19％、管理費用占比將降低至約11％，以43％至44％的毛利率為經(jīng)營目標的情況下，預(yù)計公司在收入超過20億元時公司實現(xiàn)盈虧平衡�；�于公司的測算，若公司進行測算假設(shè)的扭虧為盈的條件均可達成，公司扭虧為盈的預(yù)期時間節(jié)點為2025年。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 太美醫(yī)療盈利遙遙無期：持續(xù)虧損近16億，毛利率也連年大降