《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

有著 " 玻尿酸第一股 " 之稱的華熙生物 ( 688363.SH ) 交出的上半年業(yè)績答卷并不理想。與此同時，無論是資本市場表現(xiàn)，還是毛利率等核心盈利指標，也都顯得持續(xù)承壓。

2023 年上半年，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入 30.76 億元，同比增長 4.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 4.25 億元，同比降低 10.27%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為 3.61 億元，同比降低 12.69%。

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凈利潤毛利率承壓，股價今年跌超三成

誠如外界所觀察到的那樣，這是華熙生物上市以來首次增收不增利。華熙生物在半年報中表示，公司主動擺脫過去成功的路徑依賴并主動進行變革，從快速增長過渡到持續(xù)穩(wěn)健增長，從聚焦收入增速到聚焦業(yè)務健康度和可持續(xù)發(fā)展能力，從關注發(fā)展速度到關注發(fā)展質(zhì)量，從關注利潤指標到關注組織能力和運營管理能力等關鍵能力的提煉和鞏固。

財信證券在 9 月 8 日發(fā)布的研究報告中表示，今年上半年華熙生物原料業(yè)務、醫(yī)療終端業(yè)務和功能性護膚品業(yè)務實現(xiàn)收入 5.67 億元（+23.2%）、4.89 億元（63.11%）和 19.66 億元（-7.56%），占主營業(yè)務收入的比例分別為 18.45%、15.9% 和 63.92%。其中，占公司主營業(yè)務收入超六成的功能性護膚品業(yè)務收入出現(xiàn)顯著下滑。其旗下四大品牌潤百顏、夸迪、米蓓爾和 BM 肌活上半年收入同比分別下滑 2.04%、10.1%、16.81% 和 29.62%。

財信證券認為，主要是存在三方面原因，一是受消費疲軟、消費者購買意愿趨于保守影響，以護膚品為代表的可選消費品市場受到一定沖擊；二是流量紅利趨緩、流量成本趨高，經(jīng)過 3-4 年高速增長，收入初具規(guī)模的品牌進入發(fā)展瓶頸期；三是在公司內(nèi)部組織結(jié)構和運營管理需要進一步升級的背景下，公司主動進行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展速度，造成了銷售收入增速的下降。

首創(chuàng)證券也指出，受消費疲軟，流量紅利趨緩，流量成本趨高、新品尚未推出等多方因素，四大品牌矩陣增速承壓，下半年公司將強化大單品策略，優(yōu)化渠道結(jié)構，推動多款產(chǎn)品上市，疊加雙十一大促，公司功能性護膚品業(yè)務增速有望提升。

值得關注的是，華熙生物毛利率和凈利率也下滑明顯。今年上半年，華熙生物毛利率凈利率分別為 73.80%、13.71%，去年同期則分別為 77.43%、15.91%，毛利率同比下滑了 3.63 個百分點，凈利率同比下滑了 2.2 個百分點。

財信證券指出，功能性護膚品業(yè)務和原料業(yè)務毛利率下滑共同拖累整體毛利率。上半年公司原料業(yè)務和功能性護膚品業(yè)務整體毛利率分別較去年同期下滑 6.74% 和 4.25% 至 65.65% 和 74.49%。原料業(yè)務毛利下滑預計主要系受短期市場競爭擾動，占原料業(yè)務收入近五成的醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率較去年下滑 1.77% 至 85.29%。

實際上，近三年來看，華熙生物的毛利率及凈利率也呈現(xiàn)出節(jié)節(jié)敗退的現(xiàn)象。2020 年 -2022 年，華熙生物毛利率分別為 81.41%、78.07% 和 76.99；凈利率分別為 24.50%、15.67% 和 15.12%。

另外，從今年以來資本市場走勢來看，華熙生物股價跌幅超過三成。

02

銷售費用率存優(yōu)化空間，有多種在研膠原蛋白

9 月 19 日，華熙生物披露了 9 月 15 日舉行的投資者關系活動記錄表。有投資者提出，觀察到公司上半年費用率有所優(yōu)化，請問從中長期的角度，公司怎么看費用率狀態(tài)，費用率應該如何優(yōu)化？

華熙生物表示，2023 年上半年，公司銷售費用率為 46.18%，中長期看銷售費用率具備較大的優(yōu)化空間。該問題需要動態(tài)結(jié)合具體發(fā)展階段和以中長期視角來看待。公司 18-19 年開始發(fā)展功能性護膚品業(yè)務，四年左右的時間收入達到 2022 年的 46.07 億，實現(xiàn)了建立品牌、構建體系、團隊提升、占領市場等多方面的目標，銷售費用率略高存在階段性原因。

在降費措施方面，公司主要從以下方面降低護膚品業(yè)務的銷售費用率：

1，產(chǎn)品端：聚焦大單品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構；2，渠道端：優(yōu)化渠道結(jié)構，穩(wěn)步推行全渠道策略，在銷售收入增長的同時提升天貓、其他線上垂直渠道、線下等銷售費用率較低的渠道占比；提升日銷、自播等銷售方式的占比，加強品牌復購；3，品牌端：讓品牌銳角更銳，實現(xiàn)更好的消費者心智占領；4，運營端：提升運營效率，提升 ROI，提升數(shù)據(jù)化運營能力等。

華熙生物還介紹，2023 年下半年將持續(xù)聚焦品牌定位、優(yōu)化渠道結(jié)構，強化大單品戰(zhàn)略和數(shù)字化運營等工作，不斷增強組織能力，提高精細化運營管理水平。產(chǎn)品層面持續(xù)打造大單品及大單品系列，提升大單品及大單品系列占比，通過大單品的穩(wěn)定復購為品牌帶來穩(wěn)定的業(yè)務基礎。渠道層面優(yōu)化渠道結(jié)構，提升自有渠道占比，降低對其他渠道的依賴，提高品牌的渠道抗風險能力。品牌層面銳化品牌銳角，通過使品牌形象更鮮明、更有辨識度，同時聚焦核心用戶的心智占領等，通過多方面舉措以更好地應對市場挑戰(zhàn)，促進業(yè)務增長。

公司還透露，目前有 7-8 種在研膠原蛋白，已經(jīng)實現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備，并于 8 月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產(chǎn)品的上市，該產(chǎn)品具有修復、促傷口愈合及促膠原再生等功效。下一步將會穩(wěn)步推進自產(chǎn)重組人源膠原蛋白原料在護膚品中的應用。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 華熙生物凈利潤毛利率承壓，股價今年以來跌超三成