《投資者網(wǎng)》蔡俊

博雅生物（300294.SZ，下稱“公司”）剛擬剝離資產(chǎn)，如今又開(kāi)啟管理層更換。

今年10月，博雅生物公告收到董事長(zhǎng)陶然和非獨(dú)立董事李興發(fā)的辭呈，兩人均因工作調(diào)動(dòng)申請(qǐng)辭任。經(jīng)控股方華潤(rùn)醫(yī)藥推薦并經(jīng)公司董事會(huì)提名，擬補(bǔ)選邱凱、申勁鋒為非獨(dú)立董事候選人，兩人均來(lái)自華潤(rùn)醫(yī)藥。

作為國(guó)內(nèi)聚焦血液制品細(xì)分賽道的上市企業(yè)，今年上半年，博雅生物營(yíng)業(yè)收入、公司股東的凈利潤(rùn)分別為15.41億元、3.26億元，各自同比上漲10.16%、16.88%。

2021年，華潤(rùn)醫(yī)藥收購(gòu)原控股方高特佳集團(tuán)的所持股權(quán)，正式入主公司。由此，博雅生物翻開(kāi)了新一頁(yè)。但同時(shí)，其內(nèi)部有諸多問(wèn)題需要理順，如對(duì)內(nèi)剝離非血液制品業(yè)務(wù)，對(duì)外拓展?jié){站等。

這場(chǎng)收購(gòu)后的“考試”，才行至半場(chǎng)。

剝離逐漸落地

開(kāi)啟新管理層換屆，博雅生物內(nèi)部剝離非血液制品業(yè)務(wù)也逐漸清晰。

這些業(yè)務(wù)，包括糖尿病領(lǐng)域的天安藥業(yè)、生化類(lèi)的新百藥業(yè)，以及與控股方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的廣東復(fù)大等子公司。其中，前兩家受集采和部分產(chǎn)品退出醫(yī)保等影響，收入和利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

值得一提的是，今年上半年，天安藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為0.6億元、738萬(wàn)元，各自同比下滑40.81%、60.11%；同期，新百藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.85億元、0.15億元，各自同比下滑11.43%、23.25%。

實(shí)際上，三家剝離中的子公司為博雅生物收購(gòu)而來(lái)，由此產(chǎn)生商譽(yù)，合計(jì)約6.6億元。今年接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，公司表示將在今年底前解決天安藥業(yè)和廣東復(fù)大的問(wèn)題，牽頭方為華潤(rùn)醫(yī)藥。

今年三季度，華潤(rùn)雙鶴公告稱，擬以自有資金2.6億元收購(gòu)天安藥業(yè)的89.68%股權(quán)，增值率為64.24%。該企業(yè)表示，收購(gòu)天安藥業(yè)能豐富糖尿病藥物產(chǎn)品管線，增強(qiáng)該領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。而廣東復(fù)大方面，早前公司與華潤(rùn)醫(yī)商簽訂相關(guān)協(xié)議，其持有的75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者。

終究，博雅生物的“結(jié)”還得交給華潤(rùn)系解決。還在表內(nèi)的新百藥業(yè)，由公司在2015年收購(gòu)而來(lái)，業(yè)務(wù)以注射劑為主，覆蓋骨科、肝炎、婦科及免疫調(diào)節(jié)等領(lǐng)域。

伴隨兩大子公司的剝離，博雅生物的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，但反過(guò)來(lái)講，其血液制品業(yè)務(wù)將扛起更大的責(zé)任。

今年上半年，天安藥業(yè)和廣東復(fù)大的合計(jì)收入為5.96億元，占營(yíng)業(yè)收入的38.68%。其中，廣東復(fù)大的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為5.36億元、0.25億元，各自同比上漲33.98%、7.4%，其經(jīng)銷(xiāo)的白蛋白、靜丙、重組人凝血因子VIII等產(chǎn)品需求旺盛帶來(lái)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

得漿站者得天下

今年上半年，博雅生物的血液制品業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)分別為7.62億元、5.52億元，各自同比上漲10.03%、124.5%。公司表示，業(yè)績(jī)上漲受益于產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)、PCC銷(xiāo)售上量、理財(cái)收益增加，以及收到控股子公司分紅等。

同期，公司投資收益695.4萬(wàn)元，收到控股子公司分紅2.52億元。扣除該兩項(xiàng)，血液制品的凈利潤(rùn)2.3億元，該業(yè)務(wù)凈利率30.2%。

血液制品由血漿提純制成，國(guó)內(nèi)對(duì)漿站的開(kāi)設(shè)有嚴(yán)格審批。所以，得漿站者得天下。

截至今年上半年，公司單采血漿站有14家。其中，在采的13家漿站共采集原料血漿215噸，略低于去年同期水平。

而行業(yè)新周期的比拼，已經(jīng)開(kāi)始。

從行業(yè)來(lái)看，2022年天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物的在營(yíng)漿站分別為58家、41家、25家、27家。同年漿站審批有所松動(dòng)，天壇生物和華蘭生物相繼新增8家和7家獲批許可證。與之相比，博雅生物還沒(méi)明顯動(dòng)靜。

同行在拓展，博雅生物的投資者也急切關(guān)心。對(duì)此，公司在接受調(diào)研時(shí)表示，已在華東、華中及華南推進(jìn)了實(shí)質(zhì)性的設(shè)置調(diào)研與申報(bào)工作，完成了數(shù)個(gè)區(qū)域材料的報(bào)送工作，也陸續(xù)取得了部分縣級(jí)、市級(jí)批文，并“力爭(zhēng)十四五期間，實(shí)現(xiàn)漿站總數(shù)量翻番的目標(biāo)”。

同時(shí)，博雅生物披露，據(jù)查詢江西省衛(wèi)生健康委員會(huì)網(wǎng)站的信息，獲悉“關(guān)于同意公司在樂(lè)平市、泰和縣設(shè)置單采血漿站的公示”，但尚未獲得正式批文。

人免疫球蛋白崛起

血漿開(kāi)采后，通過(guò)加工做成血液制品，分成血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等。

這里面，人血白蛋白的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)超另外兩種。各家企業(yè)垂涎血液制品的高毛利，但前提是得拿到批簽發(fā)。據(jù)中郵證券統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)人血白蛋白批簽發(fā)的進(jìn)口占比63%，國(guó)產(chǎn)企業(yè)中天壇生物以12%的市占率位居首位，華蘭生物緊隨其后。

今年上半年，博雅生物的人血白蛋白收入2.25億元，同比上漲7.83%，毛利率達(dá)64.75%。廣東復(fù)大通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)該類(lèi)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額2.79億元，同比上漲33.82%。若兩者合計(jì)，公司人血白蛋白收入5.04億元。

同期，天壇生物、華蘭生物的人血白蛋白收入分別為11.96億元、5.15億元。落實(shí)到具體規(guī)格，博雅生物12.5g/瓶批簽發(fā)7.45萬(wàn)瓶，同比上漲201.62%，其余規(guī)格均同比出現(xiàn)下降。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)血液制品的批簽發(fā)管理，已逐漸傾向人免疫球蛋白。

2022年，人血白蛋白的批簽發(fā)總數(shù)同比下滑7%。新冠疫情高峰階段，人免疫球蛋白告急的新聞一度被關(guān)注，部分地區(qū)將相關(guān)產(chǎn)品列入指導(dǎo)性目錄建議清單，推動(dòng)了院內(nèi)外需求上漲。派林生物被調(diào)研時(shí)表示，國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品供不應(yīng)求。

需要指出，國(guó)內(nèi)暫時(shí)不允許進(jìn)口人免疫球蛋白。從技術(shù)差異看，國(guó)內(nèi)水平仍與國(guó)外有所差距，主要在于提純和制備工藝。不過(guò)，該類(lèi)產(chǎn)品無(wú)論是噸漿利潤(rùn)貢獻(xiàn)，還是毛利率，均高于人血白蛋白。

今年上半年，博雅生物的靜注人免疫球蛋白收入2.57億元，同比上漲20.36%，毛利率66.83%。對(duì)應(yīng)到具體規(guī)格，5g/瓶的批簽發(fā)10萬(wàn)瓶，同比上漲22.49%。

同期，天壇生物、華蘭生物的靜注人免疫球蛋白收入分別為10.98億元、4.7億元，各自同比上漲31.69%、38.84%。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 博雅生物被收購(gòu)兩年后 又站在血液細(xì)分賽道新路口