百濟神州股價暴跌估值已被下調(diào)

今年以來，百濟神州(BGNE)在美股的股價已經(jīng)下跌了26.1%。在2023年10月18日的的交易日結束時，百濟神州的最后最后交易價為167.54美元，與2023年1月20日的52周最高價280.62美元相比已經(jīng)下跌了40.3%。

根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，華爾街對百濟神州未來12個月的企業(yè)價值/收入估值倍數(shù)也已經(jīng)從年初的10.34倍下調(diào)到了目前的5.60倍。

百濟神州近期的發(fā)展

如下圖所示，百濟神州的股價在今年6月份就已經(jīng)開始落后于大盤(以標普500指數(shù)為代表)。

百濟神州年初至今股價走勢圖

猛獸財經(jīng)認為，過去幾個月，百濟神州的股價之所以會下跌，主要有以下幾個原因：

首先，根據(jù)彭博社的報道，百濟神州正面臨著來自艾伯維(ABBV)的“專利侵權訴訟”，艾伯維聲稱百濟神州的“Brukinsa侵犯了其血癌治療藥物Imbruvica的專利”。

對此，百濟神州在當天就發(fā)布了一份措辭堅決的聲明，稱其研發(fā)是原創(chuàng)性的，并并將對所有此類專利侵權指控開展堅決的辯護。

但在2023年6月15日至2023年6月23日的六個交易日內(nèi)，百濟神州在美股的股價還是下跌了13.1%。這一特殊訴訟案件的不確定性，對百濟神州的股價產(chǎn)生了重大影響。

考慮到過去的案例，比如2017年百時美施貴寶(BMY)和默克(MRK)之間的專利侵權和解協(xié)議，假設出現(xiàn)最壞的情況是，百濟神州可能不得不以專利費的形式（按一定比例）與艾伯維分享來自Brukinsa的收入。作為參考，在2023年第二季度，Brukinsa貢獻了百濟神州55%的產(chǎn)品銷售額。

其次，投資者擔心百濟神州的盈利之路可能會因潛在的投資成本增加而推遲。

在過去的12個月里，百濟神州的EBITDA一直處于虧損狀態(tài)，根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，華爾街預計百濟神州到2026財年才能實現(xiàn)EBITDA為正。

百濟神州的研發(fā)成本也同比增長了11.8%，已經(jīng)從2022年第二季度的3.782億美元增長到了2023年第二季度的4.228億美元。展望未來，百濟神州的研發(fā)費用可能在未來幾個季度和幾年進一步上升。

在今年7月的投資者日上，百濟神州強調(diào)，公司致力于“長期增長的再投資，包括研發(fā)”，并強調(diào)公司的研發(fā)“團隊是業(yè)內(nèi)最大的團隊之一，擁有1100名高生產(chǎn)力科學家”。如下圖所示，百濟神州更快的創(chuàng)新步伐可能會轉(zhuǎn)化為高于預期的研發(fā)投資成本和更長的時間，才能實現(xiàn)運營盈利。

未來幾年百濟神州將加快創(chuàng)新步伐

第三，利率上升也對百濟神州等快速增長、虧損的生物技術企業(yè)不利。彭博社18日報道稱，“美國10年期國債收益率已經(jīng)飆升到了16年以來的最高水平。”

加拿大皇家銀行資本市場上個月發(fā)布的一份研究報告顯示，在利率上升的環(huán)境下，生物技術公司的股票往往表現(xiàn)不佳，因為“融資機會減少”，影響了“創(chuàng)新和公司增長”。

另一方面，在利率高的時候，上市的高增長和無利可圖的企業(yè)通常也會遭遇估值下調(diào)，因為后期的自由現(xiàn)金流需要以更高的利率折現(xiàn)。就百濟神州而言，華爾街目前普遍認為該公司到2026財年才會實現(xiàn)正的自由現(xiàn)金流。

綜上所述，近幾個月的一些不利發(fā)展是導致百濟神州股價自今年年中以來表現(xiàn)不佳的主要原因。

公司的長期前景不會受到影響

雖然百濟神州的股票可能會繼續(xù)受到上述不利發(fā)展而遭受壓力和影響，但猛獸財經(jīng)認為百濟神州的長期增長前景并不會受到影響。

以百濟神州最大的市場中國為例，該公司在2022財年的收入中有59%來自中國市場，即8.4億美元。2023年6月12日，百濟神州在高盛(GS)第44屆年度全球醫(yī)療保健大會上分享了其預測，百濟神州預計未來幾年中國創(chuàng)新腫瘤市場有可能增長到250億美元。基于該公司在中國創(chuàng)新腫瘤領域20%的市場份額目標，猛獸財經(jīng)認為百濟神州可能會將其在中國市場的年銷售額從去年的8.4億美元增長到未來的50億美元。

另外，百濟神州還在其2023年7月舉辦的投資者研發(fā)日活動中引用了研究公司Evaluate Pharma的預測，即2028年全球血液腫瘤市場規(guī)模將擴大到220億美元。相比之下，百濟神州2022財年的收入僅相當于Evaluate Pharma預計的6%。

       原文標題 : 百濟神州：受專利侵權訴訟影響,股價暴跌,估值已被華爾街大幅下調(diào)