《投資者網(wǎng)》蔡俊

四年時(shí)間，萬(wàn)泰生物（603392.SH，下稱(chēng)“公司”）從風(fēng)光變?yōu)檐P躇。

進(jìn)入2024年，公司接連發(fā)布人事變動(dòng)和業(yè)績(jī)預(yù)減公告。公司預(yù)計(jì)，2023年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為12億元到13.5億元，同比減少74.66%到71.49%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為10.5億元到12億元，同比減少76.74%到73.42%。

業(yè)績(jī)預(yù)減的理由有多個(gè)，包括二價(jià)HPV疫苗的銷(xiāo)售不如預(yù)期、體外診斷收入大幅下滑、前期新冠疫苗研發(fā)的資產(chǎn)減值等。曾經(jīng)，公司吃到時(shí)代的紅利。如今，公司站在時(shí)代的十字路口。

絆倒自己的石頭

2020年4月，萬(wàn)泰生物登陸上交所，市值迅速突破千億。那一年，也是公司實(shí)控人鐘睒睒登頂《福布斯》中國(guó)首富的首年。

鐘睒睒成名于創(chuàng)辦農(nóng)夫山泉，雖毫無(wú)醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，但帶領(lǐng)公司成功押寶HPV疫苗和新冠診斷產(chǎn)品。兩大業(yè)務(wù)吃到了時(shí)代的紅利，也支撐起千億市值。

不過(guò)，當(dāng)紅利慢慢消失，萬(wàn)泰生物早前埋的種子卻成了絆倒自己的石頭。

2023年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為49.7億元、19.08億元，各自同比下降42.56%、54.15%。公司解釋?zhuān)瑑衾麧?rùn)下滑是由于鼻噴新冠疫苗相關(guān)研發(fā)支出全部費(fèi)用化，出發(fā)點(diǎn)是國(guó)家防疫政策變化。

鼻噴新冠疫苗，就是那塊“石頭”。

2021年初，公司公告以5400萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)位于北京的工業(yè)用地及其廠房，用于鼻噴新冠疫苗生產(chǎn)線建設(shè)。經(jīng)初步測(cè)算，該項(xiàng)目總投資4.69億元，建設(shè)周期計(jì)劃1年。若算上研發(fā)費(fèi)用，該產(chǎn)品的前期投入或超5億元。

截至2020年，公司貨幣資金7.1億元。對(duì)比之下可發(fā)現(xiàn)，鼻噴新冠疫苗是萬(wàn)泰生物的一場(chǎng)“豪賭”。如今，時(shí)間翻出最后的底牌。

曾靠新冠疫苗賺得盆滿缽滿的科興生物，宣布停產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品。機(jī)構(gòu)的消息更早更靈通，早在2023年調(diào)研時(shí)就提出鼻噴新冠疫苗的計(jì)提問(wèn)題。之后，萬(wàn)泰生物的股價(jià)下挫，同年底市值為952.8億元，跌出千億俱樂(lè)部。

而鼻噴新冠疫苗的產(chǎn)線，公司在2023年半年報(bào)里披露，已在同年6月終止，累計(jì)投入1.2億元。公司表示，項(xiàng)目剩余的5.38億元資金將用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還借款。

HPV疫苗內(nèi)卷太瘋狂

鼻噴新冠疫苗影響凈利潤(rùn)，但與收入直接相關(guān)的是HPV疫苗。

2023年上半年，萬(wàn)泰生物的HPV疫苗銷(xiāo)售額33.87億元，同比下降22.3%，占營(yíng)收的81.4%。當(dāng)年的獨(dú)寵產(chǎn)品，面臨走下坡路的現(xiàn)實(shí)。

早前，國(guó)內(nèi)HPV疫苗市場(chǎng)涇渭分明。按品種分類(lèi)，該類(lèi)產(chǎn)品有二價(jià)、四價(jià)、九價(jià)等，數(shù)字越大表示覆蓋種類(lèi)越多。公司上市產(chǎn)品之初，二價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅有葛蘭素史克，四價(jià)和九價(jià)由默沙東壟斷，該外資將國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售權(quán)交由智飛生物代理。

2022年5月，一條鯰魚(yú)攪動(dòng)市場(chǎng)，即沃森生物的二價(jià)HPV疫苗獲批上市。同類(lèi)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)由國(guó)產(chǎn)替代，逐漸演變?yōu)閲?guó)產(chǎn)內(nèi)卷。

內(nèi)卷的觸發(fā)點(diǎn)，是沃森生物通過(guò)相對(duì)低價(jià)，積極參與各地政府的采購(gòu)。此前，萬(wàn)泰生物和葛蘭素史克的單價(jià)分別約330元/支和600元/支。2022年，沃森生物以246元/支拿下南京政府采購(gòu)HPV疫苗項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)由此開(kāi)啟。

2023年上半年，沃森生物在全國(guó)對(duì)外捐贈(zèng)二價(jià)HPV疫苗約3.6萬(wàn)劑，若按246元/支計(jì)算，總價(jià)約885.6萬(wàn)元。同期，萬(wàn)泰生物捐贈(zèng)同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)值551萬(wàn)元。同年8月，公司以116元/支中標(biāo)廣東省采購(gòu)，價(jià)格刷新低。

國(guó)產(chǎn)內(nèi)卷的結(jié)果，就是萬(wàn)泰生物的疫苗收入吃癟。而且，默沙東也如一只“黃雀”若隱若現(xiàn)在身后。

2023年，默沙東九價(jià)HPV疫苗新增適用人群，年齡擴(kuò)展至9-45歲適齡女性。默沙東增加中國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)，前11個(gè)月該產(chǎn)品的批簽發(fā)量超3000萬(wàn)支。與之對(duì)應(yīng)，2023年前三季度智飛生物的營(yíng)業(yè)收入為392.72億元，同比增長(zhǎng)41.15%，創(chuàng)歷史新高。

九價(jià)HPV疫苗研發(fā)

雖然摔倒，但萬(wàn)泰生物離千億市值也只是一步之遙。外界關(guān)心的是，公司多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能爬起來(lái)。

1月，公司公告董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理邱子欣申請(qǐng)辭去總經(jīng)理職位，但保留董事長(zhǎng)職務(wù)，原因?yàn)楣�司�?zhàn)略發(fā)展、干部年輕化等需要。1973年出生的姜植銘出任總經(jīng)理，此前履歷為丹納赫集團(tuán)貝克曼庫(kù)爾特中國(guó)區(qū)總經(jīng)理、武漢聯(lián)影智融醫(yī)療科技有限公司總裁。

早前，鐘睒睒已辭去萬(wàn)泰生物一切職務(wù)，但仍是公司實(shí)際控制人。人事調(diào)整后，業(yè)務(wù)的梳理與計(jì)劃也該提上日程。

產(chǎn)品線看，除了二價(jià)HPV疫苗，公司還上市有戊肝疫苗。早在2012年，該產(chǎn)品就獲批上市，從2019年起公司將投標(biāo)價(jià)格調(diào)整為770元/支，2022年銷(xiāo)售量25.8萬(wàn)支。以此計(jì)算，2022年該產(chǎn)品銷(xiāo)售額達(dá)1.99億元，占同期板塊收入的2.35%。

顯然，戊肝疫苗撐不起萬(wàn)泰生物的業(yè)績(jī)和估值。當(dāng)下公司還有兩張牌，第一張推動(dòng)二價(jià)HPV疫苗的出海，第二張加快九價(jià)HPV疫苗的研發(fā)。

出海方面，公司的二價(jià)HPV疫苗已在摩洛哥、尼泊爾、泰國(guó)、剛果（金）、柬埔寨、埃塞俄比亞、哈薩克斯坦等獲批上市。其中，泰國(guó)和尼泊爾已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，非洲地區(qū)有訂單溝通。

但考慮出海地區(qū)的人口基數(shù)和消費(fèi)力，九價(jià)HPV疫苗似乎是全公司“唯一的希望”。

2023年10月，公司披露九價(jià)HPV疫苗三期臨床正按方案進(jìn)行訪視并進(jìn)入關(guān)鍵階段，現(xiàn)場(chǎng)第八次常規(guī)訪視已達(dá)到方案訪視率要求，將“努力搶占最佳申報(bào)時(shí)間”。

最佳時(shí)間是何時(shí)，答案是越早越好。2023年7月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《人乳頭瘤病毒疫苗臨床試驗(yàn)技術(shù)指導(dǎo)原則（試行）》，文件明確了滿足一定條件的在研HPV疫苗可獲得加速審批。

截至目前，博唯生物、康樂(lè)衛(wèi)士、瑞科生物、沃森生物等九價(jià)HPV疫苗也均進(jìn)入臨床三期階段。其中，瑞科生物和康樂(lè)衛(wèi)士表示將于2025年和2026年申請(qǐng)產(chǎn)品上市。

因此，萬(wàn)泰生物的同類(lèi)產(chǎn)品可能也最早于2025年上市。2024年，或許仍是公司承壓的一年。?（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 萬(wàn)泰生物“摔倒”，首富的另一只腳崴了一下