作者：蘇杭

出品：洞察IPO

“減肥神藥”越發(fā)勢(shì)不可擋。

3月8日，諾和諾德宣布預(yù)計(jì)旗下用于減肥適應(yīng)癥的司美格魯肽產(chǎn)品Wegovy將于2024年在中國(guó)獲批上市。

隨后公布美國(guó)FDA批準(zhǔn)Wegovy擴(kuò)大適應(yīng)癥，用于降低患有心血管疾病和肥胖或超重的成人心血管死亡、心臟病發(fā)作和中風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

春節(jié)后，A股市場(chǎng)的“減肥藥概念股”也曾經(jīng)歷過(guò)一陣普漲。

以司美格魯肽為代表的GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）類藥物，因其潛在適應(yīng)癥廣泛，且包含減肥這一黃金產(chǎn)業(yè)，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域已然呈現(xiàn)出烈火燎原之勢(shì)。

近日，專注于研究及開(kāi)發(fā)慢性病創(chuàng)新療法，并已有GLP-1產(chǎn)品的生物技術(shù)公司，派格生物醫(yī)藥（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“派格生物”）向港交所遞交招股書，擬主板IPO上市，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

產(chǎn)品尚未商業(yè)化，盈利遙遙無(wú)期

目前，派格生物主要針對(duì)2型糖尿�。═2DM）、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、阿片類藥物引起的便秘（OIC）及先天性高胰島素血癥等常見(jiàn)慢病及代謝疾病市場(chǎng)，已自主開(kāi)發(fā)一款核心產(chǎn)品及五款候選產(chǎn)品。

核心產(chǎn)品PB-119為主要用于T2DM及肥胖癥一線治療的長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑。

五款候選產(chǎn)品包括3款處于臨床階段的候選產(chǎn)品，用于減重及治療NASH的主要產(chǎn)品GLP-1/胰高血糖素（GCG）雙受體激動(dòng)劑PB-718；處于II期臨床的用于治療OIC的口服藥PB-1902；2023年5月獲得IND批準(zhǔn)的用于治療先天性高胰島素血癥的GCG受體激動(dòng)劑PB-722。

以及2款臨床前候選產(chǎn)品，包括用于治療T2DM、NASH和肥胖癥的GLP-1/葡萄糖依賴性促胰島素多肽（GIP）雙受體激動(dòng)劑PB-2301；用于治療T2DM、NASH和肥胖癥的GLP-1/GIP/GCG三受體激動(dòng)劑PB-2309。

圖片來(lái)源：派格生物招股書

目前，派格生物并無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，因此暫未產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，2022年、2023年1-9月僅分別產(chǎn)生其他收入2354.7萬(wàn)元、1106.5萬(wàn)元，同期凈虧損分別達(dá)到3.06億元、2.25億元。

派格生物最接近商業(yè)化的產(chǎn)品PB-119，在中國(guó)用于治療T2DM的新藥上市申請(qǐng)（NDA）于2023年9月獲國(guó)家藥監(jiān)局受理。

在招股書中，派格生物表示預(yù)計(jì)最早于2024年第四季度獲得NDA批準(zhǔn)并于2025年在中國(guó)開(kāi)展商業(yè)化。

因此，距離派格生物產(chǎn)生收入甚至扭虧仍需一段時(shí)日。

此外，派格生物于2024年2月在中國(guó)進(jìn)行PB-119用于治療肥胖癥的Ib/IIa期臨床試驗(yàn)啟動(dòng)工作。

但同時(shí)公司也表示，相關(guān)研究仍處于早期階段，可能無(wú)法達(dá)到后期臨床試驗(yàn)的主要和次要終點(diǎn)。

產(chǎn)品市場(chǎng)空間遭疑，科創(chuàng)板IPO折戟

2021年8月31日，派格生物曾申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO，但經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢后于2022年4月13日撤回申請(qǐng)。

在問(wèn)詢中，有幾個(gè)問(wèn)題讓監(jiān)管部門頗為在意，反復(fù)問(wèn)詢，派格生物也多次回復(fù)并補(bǔ)充說(shuō)明。

其一是派格生物產(chǎn)品的市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，尤其是核心產(chǎn)品PB-119。

GLP-1受體激動(dòng)劑的市場(chǎng)空間，在諾和諾德交出的司美格魯肽產(chǎn)品2023年銷售額近200億美元，同比增長(zhǎng)約73.4%的答卷下似乎已經(jīng)不容置疑，但PB-119的競(jìng)爭(zhēng)力卻或許仍要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

綜合派格生物補(bǔ)充披露的內(nèi)容，以及派格生物專利情況，基本可以確定PB-119為聚乙二醇化艾塞那肽，與司美格魯肽的遍地開(kāi)花不同，聚乙二醇化艾塞那肽的研究參與公司較少。

根據(jù)派格生物在問(wèn)詢回復(fù)函中提供的數(shù)據(jù)，PB-119能顯著降低患者糖化血紅蛋白（HbA1c）水平、空腹血糖（FPG）以及餐后兩小時(shí)靜脈血糖（PPG），作用水平高于其余列出的產(chǎn)品，但與司美格魯肽相差無(wú)幾。

圖片來(lái)源：派格生物回復(fù)問(wèn)詢函

不過(guò)，派格生物也表示，所列數(shù)據(jù)并非頭對(duì)頭研究結(jié)果，由于不同藥品的臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)及基線存在差異，相關(guān)試驗(yàn)數(shù)據(jù)不能直接進(jìn)行比較。

目前，GLP-1受體激動(dòng)劑類藥物參與者眾多。國(guó)際方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)截至目前已有約十四款GLP-1藥物獲得FDA批準(zhǔn)上市。而根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，截至2023年10月26日，國(guó)內(nèi)共有近20家企業(yè)布局GLP-1受體激動(dòng)劑并進(jìn)入不同臨床試驗(yàn)階段。

相關(guān)產(chǎn)品扎堆上市或難免會(huì)引發(fā)一場(chǎng)價(jià)格大戰(zhàn)。

其二則是與咨詢機(jī)構(gòu)上海博荃股權(quán)投資管理有限公司（“上海博荃”）的一樁往事。

2019年上海博荃注冊(cè)成立后不久，就開(kāi)始為派格生物提供紅籌落地、融資、股權(quán)架構(gòu)變動(dòng)、股改、中介機(jī)構(gòu)選聘、項(xiàng)目日常管理等咨詢服務(wù)。派格生物先后兩次共計(jì)支付給上海博荃800萬(wàn)元咨詢費(fèi)。

在首次遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)前一個(gè)月，雙方終止了合同。

企查查顯示，上海博荃由吳亞秋、葛衛(wèi)東及吳亞秋持股60%的上海仝道企業(yè)管理合伙企業(yè)分別持股52%、28%及20%。

派格生物否認(rèn)了存在代持股或利益輸送等情形，并表示上海博荃也向上海海和藥物研究開(kāi)發(fā)股份有限公司（“海和藥物”）提供過(guò)類似服務(wù)，該咨詢服務(wù)在海和藥物科創(chuàng)板IPO過(guò)程中受到相關(guān)審核關(guān)注，而海和藥物最終上會(huì)未獲通過(guò)。

不同的是，上海博荃曾在海和藥物遞表前突擊入股。派格生物雖然成立以來(lái)歷經(jīng)9輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)折合人民幣共約14億元，且2023年6月F+輪融資后估值已達(dá)40億元，但上海博荃、葛衛(wèi)東等目前從表面來(lái)看并未出現(xiàn)在股東名單中。

不知被這位“超級(jí)牛散”錯(cuò)過(guò)，對(duì)派格生物究竟是喜是憂。

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       原文標(biāo)題 : 市場(chǎng)空間等遭上交所追問(wèn)，派格生物攜“減肥神藥”棄A轉(zhuǎn)H