《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

在IPO當前嚴審嚴查之際，去年末宣布撤回上市進程的上海國創(chuàng)醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱，國創(chuàng)醫(yī)藥）日前再度進入輔導備案階段。

時間線上來看，2022年12月27日，國創(chuàng)醫(yī)藥遞表創(chuàng)業(yè)板，保薦機構為民生證券，到2023年9月26日，國創(chuàng)醫(yī)藥收到了第三輪審核問詢函。然而，公司卻于同年12月12日申請撤回發(fā)行上市申請文件。

01

兩三個月時間，撤回后又準備遞表？

國創(chuàng)醫(yī)藥當時表示，“此次撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請系針對原有的發(fā)展計劃，公司可能會根據實際情況和戰(zhàn)略目標進行調整，但具體情況、推進力度以及資金解決方案需要根據公司內部的決策和戰(zhàn)略規(guī)劃來確定。”

而僅僅兩三個月后，據中國證監(jiān)會網上辦事服務平臺，上海國創(chuàng)醫(yī)藥股份有限公司（下稱“國創(chuàng)醫(yī)藥”）已在上海證監(jiān)局辦理輔導備案，計劃首次公開發(fā)行股票并在A股上市，輔導機構為民生證券。

二度準備上市的國創(chuàng)醫(yī)藥最終能否如愿？毫無疑問，公司輔導結束后再遞表也意味著還需要漫長的周期。

國創(chuàng)醫(yī)藥是一家集研發(fā)、生產、銷售及代理等業(yè)務于一體的綜合型醫(yī)藥企業(yè)。國創(chuàng)醫(yī)藥上輪招股書及第二輪審核問詢函都更新于2023年9月12日。

招股書介紹，截至報告期末，國創(chuàng)醫(yī)已經取得39項藥品批準文號，其中公司化藥代表性產品普瑞巴林膠囊系國內首仿藥并已通過一致性評價，2022年位列國內市場國內廠商第一名；中成藥代表性產品益心舒系全國同類產品中唯一無糖顆粒劑，并已中標中成藥19省聯(lián)盟地區(qū)集中采購，2021年國內市場占有率系全劑型同類產品第三名。

由于招股書數據截至時間仍停留在2022年末，外界對于其2023年以來經營數據并不了解。2020年-2022年，國創(chuàng)醫(yī)藥分別實現(xiàn)營收4.18億、3.89億、4.46億；實現(xiàn)歸母凈利潤4042.30萬、6989.64萬、8419.20萬；實現(xiàn)扣非凈利潤3832.64萬、6110.50萬、7638.71萬。

02

毛利率持續(xù)走低，也大幅弱于同行均值

營收凈利潤向上增長的另一面是，國創(chuàng)醫(yī)藥毛利率持續(xù)走低，分別為55.44%、53.26%、50.67%，而且，也低于同期行業(yè)均值的58.88%、58.74%和58.36%。

國創(chuàng)醫(yī)藥介紹稱，毛利率均處于同行業(yè)可比公司的毛利率區(qū)間范圍內，2022年度，公司毛利率低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系當期中藥業(yè)務收入占比上升，中藥產品耗用原材料金額較高，毛利率相對較低，隨著中藥業(yè)務收入占比上升，對應綜合毛利率有所下降。

具體來看，國創(chuàng)醫(yī)藥的自產及代理業(yè)務毛利率這三年也同樣下滑不小。報告期內，自產產品毛利率分別為83.09%、78.33%、72.99%；代理產品毛利率分別為28.85%、26.93%、19.06%。

國創(chuàng)醫(yī)藥表示，2022年度，自產產品毛利率下降，主要系當期自產產品中中藥產品收入占比上升，中藥產品因原材料成本較高，產品毛利率低于化藥產品，對應產品毛利率相對較低，隨著其收入占比上升，在一定程度上拉低了自產產品總體毛利率；代理產品毛利率下降，主要系公司代理的高毛利產品阿德福韋酯片收入規(guī)模下降，以及人血白蛋白更換代理品種所致。

值得關注的是，第一輪審核問詢函共涉及18個問題，國創(chuàng)醫(yī)藥回復了507頁；第二輪審核問詢函共有9個問題，其涉及到銷售費用、關聯(lián)交易、收購及未決訴訟等。

針對醫(yī)藥行業(yè)備受關注的銷售費用明細，審核問詢函提出，按藥品說明銷售費用的構成及結構情況，主要產品各類推廣活動的頻次、金額、單價等變動的合理性及與同行業(yè)可比公司的比較情況，不同產品的推廣定價的差異情況；主要產品中標集采前后發(fā)行人推廣活動的差異情況、普瑞巴林膠囊集采規(guī)格和非集采規(guī)格具體銷量變動與相關銷售費用變動情況的匹配性；結合前述情況及其他主要產品的推廣情況，進一步說明報告期內發(fā)行人銷售費用大幅下降的合理性。

03

會議服務費和拜訪推介費每年數千萬

國創(chuàng)醫(yī)藥回復稱，市場推廣費占銷售費用比重分別為85.57%、82.03%和82.29%，占比較高。據《港灣商業(yè)觀察》2023年8月22日發(fā)布的《國創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑：研發(fā)偏弱，市場推廣費遠超凈利潤》一文顯示，在報告期3年的時間里，國創(chuàng)醫(yī)藥市場推廣費合計2.46億元，同期扣非凈利潤為1.76億元，市場推廣費為扣非凈利潤的1.40倍。

據了解，推廣服務主要包括會議服務、信息采集、拜訪推介，公司推廣服務商進行市場服務的具體對象主要為醫(yī)院、社區(qū)服務中心、診所、藥店等。

報告期內，會議服務費用分別為5827.43萬、3366.00萬、3552.13萬，占市場推廣費用比例為47.97%、52.52%、58.44%；信息采集費用分別為2403.90萬、905.63萬、641.03萬，占比為19.79%、14.13%、10.55%；拜訪推介費用分別為3819.08萬、2105.73萬、1868.41萬，占比為31.44%、32.85%、30.74%。

其中報告期內，國創(chuàng)醫(yī)藥實現(xiàn)會議服務場次分別為1668場、991場、802場，三年合計3461場；花費金額分別為5827.43萬、3366.00萬、3552.13萬，合計金額達1.27億。此外，國創(chuàng)醫(yī)藥拜訪推介實現(xiàn)頻次分別為7.35萬次、3.86萬次、3.15萬次，呈現(xiàn)下降趨勢。

據悉，拜訪推介主要系國創(chuàng)醫(yī)藥通過與推廣服務公司合作，由其結合當地區(qū)域特點及客戶偏好，通過拜訪的方式，發(fā)放公司宣傳手冊、產品優(yōu)勢支撐文獻等，介紹公司經營規(guī)模、主要產品及優(yōu)勢以及未來發(fā)展目標等，以達到與終端醫(yī)療機構等形成合作的目的，并持續(xù)解答疑問、接受和傳遞臨床信息。

國創(chuàng)醫(yī)藥介紹，拜訪推介單價基本保持穩(wěn)定，拜訪推介頻次減少主要系公司主要產品普瑞巴林膠囊2021年中標第四批國家藥品集中帶量采購，公司相關推廣活動相應減少；主要產品阿德福韋酯片市場規(guī)模下降，公司減少相關推廣活動；此外，受客觀因素影響，公司拜訪推介活動逐步減少，亦導致報告期內拜訪推介頻次有所下降。

相比起重金砸向的銷售費用，國創(chuàng)醫(yī)藥研發(fā)費用可謂杯水車薪。報告期內，國創(chuàng)醫(yī)藥研發(fā)投入分別為1513.23萬元、2409.79萬元和3033.56萬元，占營收比例分別為3.61%、6.19%和6.79%。三年累計研發(fā)投入金額為6956.58萬元，僅為市場推廣費的28.24%。

審核問詢函還關注到，國創(chuàng)醫(yī)藥的銷售人員數量呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，期內分別為 89 人、61 人、58 人。公司指出，2021年度以來，銷售人員數量減少較多，主要系：1，主要自產產品普瑞巴林膠囊中標第四批國家藥品集中帶量采購，公司根據業(yè)務規(guī)劃、業(yè)務量與員工工作的匹配性等情況，對銷售團隊進行了進一步優(yōu)化、精簡；2，主要代理產品阿德福韋酯片市場規(guī)模下降，銷售業(yè)務縮減所致。（港灣財經出品）

       原文標題 : 國創(chuàng)醫(yī)藥撤回創(chuàng)業(yè)板三個月后再謀上市，毛利率持續(xù)走低市場推廣費偏高