圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

藍鯨財經(jīng)記者 邵雨婷

4月30日，細胞免疫治療的上游企業(yè)，專注于細胞存儲業(yè)務(wù)的“生命銀行”上海細胞治療集團股份有限公司（下稱“上海細胞”）向港交所主板遞交上市申請，沖刺港交所免疫細胞儲存第一股，中金公司、建銀國際為其聯(lián)席保薦人。

作為“中國首家且唯一一家覆蓋細胞醫(yī)療健康全價值鏈的公司”，上海細胞主要依靠綁定股東太平洋保險等金融機構(gòu)獲客開展細胞存儲業(yè)務(wù)，再通過自行運營采集點與與第三方采集點合作的模式進行細胞采集，之后會送往上海、北京和河南的三個細胞儲存庫進行存儲。相較于其他細胞存儲庫，上海細胞北京地區(qū)的業(yè)務(wù)負責人向藍鯨財經(jīng)介紹稱，上海細胞與業(yè)內(nèi)其他細胞凍存公司相比，優(yōu)勢在于其具備細胞藥物的研發(fā)資質(zhì)和臨床實驗基地（醫(yī)院）。

近日，藍鯨財經(jīng)記者以消費者身份通過對上海細胞位于北京大興分部的公司“北京細胞治療集團有限公司”的走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上海細胞方面宣稱的上海地區(qū)的儲存庫“幾乎存滿”或涉夸大營銷，對外宣稱的合作醫(yī)院八大處醫(yī)院也對采集細胞的相關(guān)合作含糊不清，處于試驗狀態(tài)還未招募志愿者的免疫細胞藥物產(chǎn)品“BZDS1901”似乎已投入使用，甚至在公司宣傳手冊中，將在研產(chǎn)品“BZDS1901”錯印為“BZD1901”。

上海細胞招股書含“真”量幾何？

細胞存儲行業(yè)龍頭沖刺港交所

2013年，上海細胞治療集團成立�，F(xiàn)任上海細胞董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理為錢其軍，是中國科學院院士、“中國肝膽外科之父”吳孟超院士的學生。

成立之初，上海細胞治療專注于細胞藥物的研發(fā)，2015年開始進入免疫細胞儲存服務(wù)領(lǐng)域，2020年公司將業(yè)務(wù)擴展至腫瘤醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，旗下?lián)碛幸患颐駹I醫(yī)院“上海大學附屬孟超腫瘤醫(yī)院”，2023年7月，公司推出“乘黃”系列品牌的細胞充能產(chǎn)品，即曾一度被炒為“長壽神藥”的NMN和PQQ口服保健補充劑。

目前，公司業(yè)務(wù)分為四大板塊，分別為細胞儲存、腫瘤醫(yī)療、細胞藥物、細胞充能，是中國首家且唯一一家覆蓋細胞醫(yī)療健康全價值鏈的公司。

2021年至2023年，上海細胞治療的總收入分別為4.99億元、6.19億元、7.60億元，凈虧損分別為4.65億元、5.38億元和4.84億元，毛利率分別為56.2%、49.5%、58.0%。

四項業(yè)務(wù)中，細胞儲存及相關(guān)服務(wù)的收入占比近八成，近三年共計獲得13.53億元的收入，2023年，該業(yè)務(wù)的毛利率為79.7%；腫瘤醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比近二成，但該業(yè)務(wù)的成本占總成本的六成左右。細胞藥物產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)近三年共產(chǎn)生599.9萬元的收入，細胞充能產(chǎn)品僅2023年產(chǎn)生968.1萬元的收入。

細胞存儲業(yè)務(wù)是上海細胞的主要營收來源，上海細胞也是國內(nèi)細胞存儲業(yè)務(wù)的龍頭。目前上海細胞占據(jù)了細胞存儲市場的四成份額。據(jù)灼識咨詢，近3年來，按每一年的免疫細胞儲存的累計儲存份數(shù)量和免疫細胞儲存的增量儲存份數(shù)計算，上海細胞治療在中國免疫細胞的儲存市場均排名第一，2023年公司的細胞儲存市場份額為40.7%，第二位市場占有率僅約7.1%。

目前上海細胞治療已在上海、河南及北京建立了3個細胞儲存庫，存儲容量達到90.60千升，北京細胞儲存庫于2022年6月開始運營，可供儲存免疫細胞或自體多能細胞（干細胞）。

招股書顯示，公司每個液氮罐的存儲容量在500升至800升之間。2023年，上海地區(qū)儲存庫的儲存量為3.71萬升，利用率僅為66.2%；河南地區(qū)儲存庫的儲存量共計1.03萬升，利用率為55.2%；北京地區(qū)儲存庫的儲存量共計0.32萬升，利用率為20.3%。

在利用率尚不飽和的情況下，公司仍看好細胞存儲的前景，積極擴建存儲中心和設(shè)備。招股書顯示，上海細胞治療此次IPO的募集資金擬用于為細胞存儲建立新的細胞存儲設(shè)施，包括場地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建設(shè)新的區(qū)域總部，為區(qū)域總部配備深低溫液氮罐等。

但在藍鯨財經(jīng)走訪過程中發(fā)現(xiàn)，上海細胞在宣傳自身的細胞存儲業(yè)務(wù)時，其數(shù)據(jù)與招股書數(shù)據(jù)存在偏差，或涉夸大宣傳。

5月10日，藍鯨財經(jīng)記者以消費者身份走訪北京細胞治療集團，北京地區(qū)業(yè)務(wù)負責人向記者介紹道，公司的細胞儲存技術(shù)主要是以低溫液氮罐儲存，目前上海的儲存庫“幾乎存滿”，北京地區(qū)儲存庫容量為200萬份，每份容量不等難以計算。

獲客依賴金融機構(gòu)，合作醫(yī)院“含糊不清”

擴建存儲中心后，上海細胞“獲客”壓力激增，在如何獲客上，上海細胞也有自己的打法，上海細胞的細胞儲存業(yè)務(wù)的銷售較為依賴于金融公司。

從招股書數(shù)據(jù)上看，2019年開始，上海細胞與保險集團，如太平洋保險、平安健康及其他金融機構(gòu)等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，以獲取終端客戶。報告期內(nèi)，公司與機構(gòu)合作伙伴合作產(chǎn)生的收入占比分別為23.8%、41.6%、42.6%。

有太平洋保險的客戶表示，保險公司會組織老年人客戶旅游參觀上海細胞治療集團，并介紹客戶購買細胞凍存業(yè)務(wù)。甚至有保險公司在獲客時，宣稱客戶購買大額保單可免費贈送細胞存儲業(yè)務(wù)。

在業(yè)務(wù)合作的基礎(chǔ)上，太平洋保險也于2021年進入到上海細胞的股東行列。2021年D輪融資累計6.1億元，投后估值71.1億元。投資方包括君聯(lián)資本、白澤投資、圓達股權(quán)投資、火山石投資、太平洋保險、海爾集團、九洲創(chuàng)投、建銀國際、盛石資本等。

在細胞采集過程中，招股書顯示，公司除了在北京、上海、河南自行運營的四個采集點外，還依靠于與第三方采集點合作，截至2023年末，公司選擇了27個第三方采集點（包括合資格的診所及醫(yī)院）。

北京地區(qū)業(yè)務(wù)負責人稱，北京地區(qū)的細胞采集點為“北京的八大處醫(yī)院”，為公司的合作醫(yī)院。但就此事，藍鯨財經(jīng)記者致電北京中國醫(yī)學科學院整形外科醫(yī)院（八大處整形醫(yī)院）的咨詢中心進行查詢，八大處整形醫(yī)院方面稱，“合作項目不太清楚，醫(yī)院具備采血資質(zhì)。”

合作機構(gòu)含糊不清的回應(yīng)讓上海細胞采集細胞的規(guī)范性行為陷入疑云，但更值得關(guān)注的是，在細胞采集、存儲后，上海細胞方面更是宣稱可以提供后續(xù)治療服務(wù)。北京地區(qū)業(yè)務(wù)負責人對藍鯨財經(jīng)表示，公司和保險公司有合作關(guān)系，通過保險公司購買保單也只能贈送細胞的存儲，但直接向公司購買的細胞凍存可贈予后續(xù)的治療服務(wù)和其他服務(wù)。

未上市的CAR-T療法藥物已投入使用？

上海細胞與業(yè)內(nèi)其他細胞凍存公司相比，優(yōu)勢在于其具備細胞藥物的研發(fā)資質(zhì)和臨床實驗基地（醫(yī)院）。北京地區(qū)業(yè)務(wù)負責人介紹時稱。

目前，中國尚無批準用于治療實體瘤的CAR-T細胞療法。上海細胞開發(fā)的免疫細胞藥物產(chǎn)品“BZDS1901”為臨床上進展最快的靶向MSLN治療實體瘤的CAR-T療法，尚處于1、2期臨床階段。上海細胞并未從仍處于臨床階段的細胞藥物產(chǎn)品中產(chǎn)生收入（僅從提供細胞藥物開發(fā)服務(wù)中產(chǎn)生了一小部分收入，主要包括面向企業(yè)客戶的CDMO及CRO服務(wù)，即以合約外包研發(fā)服務(wù)的形式向制藥、生物技術(shù)和醫(yī)療器械行業(yè)提供支持）。

藍鯨財經(jīng)致電國家藥品監(jiān)督管理局，工作人員表示，企業(yè)若完成藥物臨床試驗備案可相應(yīng)進行臨床治療。而藥物臨床試驗登記與信息公示平臺信息顯示，上海細胞的在研產(chǎn)品“BZDS1901”仍處于試驗狀態(tài)，尚未招募志愿者，首次公示信息日期為2023年12月25日。

簡單來說，2023年之前，無論是招募志愿者還是直接作用于患者進行CAR-T治療，上海細胞均不具備相應(yīng)的資質(zhì)。但實際情況又是怎樣呢？

在上海細胞治療向記者提供的方案介紹中，免疫細胞凍存方案的價格在6.8萬至17.6萬之間，購買免疫細胞凍存業(yè)務(wù)后，公司會“贈送”2個療程的細胞治療和1個療程的細胞充能。備注稱，細胞治療為針對腫瘤的免疫細胞治療（合同約定），目前主要為CAR-T治療。

北京業(yè)務(wù)負責人向記者介紹稱，2016年，一位香港導(dǎo)演被檢測出甲狀腺未分化癌，經(jīng)過手術(shù)切除、化療等手段均未成功，經(jīng)朋友介紹上海細胞治療集團接受了CAR-T治療，經(jīng)過兩個療程的回輸后，抗癌成功，并至今每年都在公司進行體檢，身體再未出現(xiàn)病變。該負責人透露稱，由于該導(dǎo)演未預(yù)先購買凍存業(yè)務(wù)，所以當時花費了20萬/針的治療費用。

針對此事，記者再度向另一位上海地區(qū)負責人進行確認，但該名負責人并未直接回應(yīng)，稱該導(dǎo)演的確接受了CAR-T治療，使用了公司自主研發(fā)的CAR-T藥物，但現(xiàn)在在公司儲存細胞得了腫瘤的患者均為免費治療，公司藥品未來上市后預(yù)計上市價為20-30萬元/針。

對此，記者向該名導(dǎo)演咨詢在上海細胞的治療過程及相應(yīng)費用，該名導(dǎo)演未直接承認付費治療，僅表示，不同的病況有不同的收費，若上細費用太高，可向記者推薦另一家北京細胞治療集團。記者注意到，2022年，該導(dǎo)演就已公開表示，在上細經(jīng)過CAR-T治療后已成功治愈，但同年該名導(dǎo)演與其推薦的另一家細胞治療集團簽約了終身健康管理服務(wù)。

與動輒百萬級的CAR-T治療費用相比，上海細胞可謂給出了“白菜價”。上海細胞贈與客戶的CAR-T治療到底是招募志愿者的實驗行為還是真的已將還在臨床試驗階段的療法投入使用，不禁令人產(chǎn)生疑惑。

但可以明確的是，銷售人員宣傳購買業(yè)務(wù)可獲得“免費治療”，方案頁中也并未明確“贈予”客戶的CAR-T治療實為參與臨床試驗，甚至在公司宣傳手冊中，公司將在研產(chǎn)品“BZDS1901”錯印為“BZD1901”。

上海細胞是否提前進行了臨床試驗？是否對藥物臨床試驗實施收費？就此問題，記者致函上海細胞，截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

國有股東背書，姚記科技入場狂攬6億

為了進一步獲客，上海細胞不僅贈送CAR-T治療，還贈送醫(yī)美產(chǎn)品。

在方案介紹中，自體多能細胞（干細胞）儲存方案價格在6萬至19.8萬元不等，8.8萬以上的方案公司贈送若干醫(yī)美產(chǎn)品，如DPL超光子嫩膚、麗珠蘭水光、嗨體、衡力等產(chǎn)品供選，贈送權(quán)益均在關(guān)聯(lián)公司“鄭州白澤醫(yī)療美容門診部”使用。

藍鯨財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，未能查詢到該醫(yī)美機構(gòu)具體位置及商戶信息，上海細胞北京地區(qū)的負責人表示，“不用擔心，醫(yī)美中心是我們（上海細胞）集團旗下的子公司，集團前十大股東很少有個人，基本都有國資背景，非常安全。”

招股書顯示，上海細胞主要股東分別為錢其軍、錢其軍配偶袁小南、姚記科技（002605.SZ）、寧波園達股權(quán)投資、太平洋人壽保險等。截至最后實際可行日期，上海細胞執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理錢其軍可行使上海細胞約26.43%的表決權(quán)，公司第二大股東姚記科技持股11.16%。

據(jù)悉，2013年上海細胞成立后，姚記科技就投資1.3億元入股上海細胞，成為上海細胞的首次投資者之一，持有22%的股權(quán)。

2019年，由于上海細胞引進了新的戰(zhàn)略投資者，姚記科技持有的股權(quán)稀釋為14.2119%。2020年3月，姚記科技稱決定不再參與對細胞公司投后管理，撤回董事并放棄派出董事的資格。2020年年底，姚記科技對上海細胞所持的股份收益增加至6.09億元。

招股書顯示，上海細胞在9年內(nèi)獲8輪融資，總?cè)谫Y額近20.80億元。上海細胞以超70億元整體估值向港交所發(fā)起沖擊，但其招股書真實性似乎有待商榷。

       原文標題 : 聯(lián)手金融機構(gòu)獲客，“生命銀行”上海細胞沖擊港股