出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

骨科醫(yī)療的生意還好做嗎？

今年3月，威高骨科經(jīng)歷了高管大換血，原董事長(zhǎng)長(zhǎng)弓劍波、董事燕霞與邱鍋平、副總經(jīng)理李丹四位高管辭職。前強(qiáng)生高管陳敏臨危受命，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，公司選舉了孔建明、鄔春暉擔(dān)任公司董事。

但從上半年業(yè)績(jī)來看，高管換任后，仍未扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)。

集采壓力下，威高骨科交出了自2021年上市以來的最差業(yè)績(jī)單。上半年，公司營(yíng)收7.51億元，同比下滑6.8%，歸母凈利潤(rùn)9313萬元，同比下滑17%。無論是營(yíng)收還是歸母凈利潤(rùn)，都為2021年以來同期最低值。

業(yè)績(jī)不振，威高骨科股價(jià)也在持續(xù)下探，截至9月12日收盤，威高骨科報(bào)22.07元/股，今年以來股價(jià)下跌46.6%，且早已跌破36.22元/股的發(fā)行價(jià)。

內(nèi)憂外患下，威高骨科將如何破局？

1、威高骨科業(yè)績(jī)雙降、股價(jià)破發(fā)

“威高骨科們”的日子沒那么“香”了。

近年來，骨科植入耗材主流類別基本已被國(guó)采或大部分省份覆蓋，人工關(guān)節(jié)、脊柱先后完成國(guó)家級(jí)集采，創(chuàng)傷類耗材集采已由河南等12省聯(lián)盟集采、京津冀17省聯(lián)盟集采覆蓋，平均降價(jià)達(dá)80%以上。國(guó)家第四批高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類耗材平均降價(jià)達(dá)到74%。

威高骨科的主要產(chǎn)品涵蓋脊柱、創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)及骨科手術(shù)器械等領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)骨科醫(yī)療器械產(chǎn)品覆蓋種類齊全的頭部企業(yè)。

受到國(guó)家高值耗材帶量采購(gòu)落地實(shí)施的影響，2023年，威高骨科的營(yíng)收降至12.84億元，同比下滑38%，歸母凈利潤(rùn)更是由2022年的6.0億元降至2023年的1.1億元，這一數(shù)值為近五年最低。

受影響的不止威高骨科一家，但與同行企業(yè)相比，威高骨科受集采的影響相對(duì)較大。

2023年，春立醫(yī)療、大博醫(yī)療、愛康醫(yī)療營(yíng)收仍呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，分別同比增長(zhǎng)0.58%、7%、4%。與威高骨科類似，三友醫(yī)療的營(yíng)收也呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，較2022年減少了1.9億元至4.6億元。但同期，威高骨科的營(yíng)收減少了7.74億元，同比下降37.63%。

同期，雖然上述同行企業(yè)歸母凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)，但是威高骨科一年內(nèi)歸母凈利潤(rùn)減少4.88億元，降幅高達(dá)81.3%，明顯高于同行企業(yè)。

今年以來，大博醫(yī)療、愛康醫(yī)療業(yè)績(jī)均有不同程度的上漲，已經(jīng)逐漸走出集采的陣痛期。而威高骨科、春立醫(yī)療、三友醫(yī)療仍處于集采的陣痛期。

以威高骨科為例，上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元，同比下滑7%，但歸母凈利潤(rùn)僅9313萬元，同比下滑17%。隨著業(yè)績(jī)不斷下滑，威高骨科在收入規(guī)模上已經(jīng)明顯后勁不足了。

2019年至2022年，威高骨科的營(yíng)收在五家骨科醫(yī)療企業(yè)中排名首位。自2023年以后，其營(yíng)收規(guī)模被大博醫(yī)療反超。

從營(yíng)收規(guī)模上看，威高骨科雖排名第二，但卻被愛康醫(yī)療緊緊追趕，2024年上半年，愛康醫(yī)療僅比威高骨科的營(yíng)收少0.9億元，而在2022年，這一差距是10.1億元。

按照這個(gè)趨勢(shì)發(fā)展下去，愛康醫(yī)療的營(yíng)收規(guī)模將很快反超威高骨科。

歸母凈利潤(rùn)的差距變化則更為明顯。

2021年至2022年，威高骨科歸母凈利潤(rùn)在五家骨科醫(yī)療企業(yè)中排名第一。但2023年以后，威高骨科已降至第三。

2024年上半年，威高骨科歸母凈利潤(rùn)0.9億元，低于大博醫(yī)療、愛康醫(yī)療，僅微高于春立醫(yī)療的7903萬元。

但同期，春立醫(yī)療營(yíng)收3.8億元，威高骨科營(yíng)收7.5億元，春立醫(yī)療營(yíng)收只有威高骨科的不到一半，歸母凈利潤(rùn)水平卻相差不大。

業(yè)績(jī)萎靡不振，威高骨科的股價(jià)也在持續(xù)下探。截至9月12日收盤，威高骨科報(bào)22.07元/股，今年以來股價(jià)下跌46.6%，且早已跌破36.22元/股的發(fā)行價(jià)。

今年7月1日，威高骨科迎來股份大額解禁，解禁股數(shù)為3.23億股，占解禁前流通股的比例為421.74%，占總股本的比例為80.83%。大量股份解禁，投資人離場(chǎng)可能性加大，威高骨科股價(jià)將進(jìn)一步承壓。

令人疑惑的是，同樣受集采影響，威高骨科為何掉隊(duì)了？

2、銷售費(fèi)用率高于同行，曾涉商業(yè)受賄案件

銷售費(fèi)用占營(yíng)收的比重高于同行企業(yè)，或許是威高骨科業(yè)績(jī)掉隊(duì)的原因之一。

通過國(guó)家高值耗材集中帶量采購(gòu)，相關(guān)部門可以與企業(yè)進(jìn)行談判，以量換價(jià)，有效擠壓高值耗材價(jià)格虛高的“水分”，減少不必要的流通環(huán)節(jié)和費(fèi)用，也能壓縮企業(yè)的銷售費(fèi)用，在降低產(chǎn)品價(jià)格的基礎(chǔ)上，減輕患者和醫(yī)�；�金的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

近兩年，威高骨科的銷售費(fèi)用明顯減少。2024年上半年，威高骨科銷售費(fèi)用2.8億元，同比減少17%。

但即便如此，威高骨科的銷售費(fèi)用占營(yíng)收的比重依然高企，上半年，這一數(shù)值為37%，高于同行企業(yè)。

同期，大博醫(yī)療、春立醫(yī)療、三友醫(yī)療、愛康醫(yī)療的銷售費(fèi)用率分別為31%、29%、32%、17%。

從威高骨科銷售費(fèi)用組成上來看，商務(wù)服務(wù)費(fèi)雖然有所下滑，但仍占大頭，高于銷售人員的薪酬開支。2024年上半年，威高骨科的商務(wù)服務(wù)費(fèi)為1.75億元，占比約63%，銷售人員職工薪酬7474萬元，占比僅為27%。

（圖 / 威高骨科2024年半年報(bào)）

高企的銷售費(fèi)用，增加了商業(yè)賄賂的風(fēng)險(xiǎn)。威高骨科曾被曝出商業(yè)賄賂案件，涉及經(jīng)銷商的行賄行為。

2023年11月，湖北省公共資源交易中心曾發(fā)布《關(guān)于領(lǐng)取醫(yī)藥價(jià)格和招采失信行為等級(jí)評(píng)定結(jié)果告知函的公告》，公告中顯示，2023年第二季度醫(yī)藥商業(yè)賄賂案件相關(guān)企業(yè)信用評(píng)價(jià)工作已完成，領(lǐng)取告知函的企業(yè)涉及威高骨科。

2024年1月，湖北省藥械集中采購(gòu)服務(wù)平臺(tái)官網(wǎng)發(fā)布了威高骨科的致歉聲明。彼時(shí)，威高骨科曾向媒體回應(yīng)，商業(yè)賄賂案件是經(jīng)銷商行為。

（圖 / 湖北省藥械集中采購(gòu)服務(wù)平臺(tái)官網(wǎng)）

從銷售模式來看，威高骨科的銷售模式分為經(jīng)銷、配送和直銷的模式，以經(jīng)銷模式為主。然而，經(jīng)銷模式下，經(jīng)銷商存在的受賄行為對(duì)公司品牌聲譽(yù)造成了負(fù)面影響，這也對(duì)公司的經(jīng)銷商管理能力，提出了考驗(yàn)。

與居高不下的銷售費(fèi)用相比，威高骨科的研發(fā)費(fèi)用占比較少。

2024年上半年，威高骨科研發(fā)費(fèi)用6365萬元，占比僅為8%，且研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行企業(yè)。同期，大博醫(yī)療、春立醫(yī)療、三友醫(yī)療、愛康醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用率分別為14%、18%、21%、10%。

2023年末，威高骨科的研發(fā)人員332人，同比增長(zhǎng)13.3%。然而，盡管研發(fā)人員數(shù)量有所增加，研發(fā)人員的薪酬合計(jì)卻減少了7.6%。這導(dǎo)致研發(fā)人員平均薪酬從2022年同期的17.05萬元減少至13.91萬元。研發(fā)人員平均薪酬合理性的問題，還曾引起監(jiān)管關(guān)注并下發(fā)問詢函。

2024年上半年，公司研發(fā)人員平均薪酬有所上漲，帶動(dòng)研發(fā)人員的薪酬合計(jì)由上年同期的2175.42萬元增至2631.4萬元，同比增長(zhǎng)21%。

但研發(fā)人員薪酬卻不及管理人員薪酬上漲幅度。2024年上半年，管理人員合計(jì)薪酬為2447.83萬元，同比增長(zhǎng)高達(dá)85%。

重營(yíng)銷輕研發(fā)的威高骨科，在專利數(shù)量上，也落后于春立醫(yī)療、愛康醫(yī)療等企業(yè)。截至2024年6月30日，威高骨科累計(jì)獲得377個(gè)專利，春立醫(yī)療累計(jì)獲得606個(gè)專利，愛康醫(yī)療累計(jì)獲得專利則高達(dá)上千項(xiàng)。

不過，作為國(guó)內(nèi)骨科產(chǎn)品線最齊備的公司，威高骨科及子公司擁有第I類產(chǎn)品備案憑證291項(xiàng)，第Ⅱ類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證39項(xiàng)，第Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證144項(xiàng)，在業(yè)內(nèi)數(shù)量領(lǐng)先，具備一定優(yōu)勢(shì)。

但如上所述，威高骨科在公司經(jīng)營(yíng)以及創(chuàng)新方面還有很多待提升的地方。公司實(shí)控人陳學(xué)利也在給公司尋求新的變化，推動(dòng)威高骨科的“浴血重生”。

3、高管大換血，出海成重要攻關(guān)方向

今年3月，威高骨科經(jīng)歷了高管大換血，原董事長(zhǎng)長(zhǎng)弓劍波、董事燕霞與邱鍋平、副總經(jīng)理李丹四位高管辭職。前強(qiáng)生高管陳敏臨危受命，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。此外，公司選舉了孔建明、鄔春暉擔(dān)任公司董事。

新管理層上任后，海外市場(chǎng)，成為威高骨科的重點(diǎn)攻關(guān)的方向之一。深化海外布局，穩(wěn)步提升品牌的國(guó)際影響力戰(zhàn)略布局提上了日程。但威高骨科的海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)還處于初期階段，占營(yíng)收的比重并不高。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年，威高骨科財(cái)報(bào)中提到，國(guó)內(nèi)收入占主營(yíng)收入的95.3%。也就是說，國(guó)外收入占比僅為4.7%，也就是6035萬元。

2024年上半年，威高骨科并未披露海外市場(chǎng)的業(yè)績(jī)情況，僅表示，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。與此同時(shí)，不少國(guó)內(nèi)骨科企業(yè)的海外營(yíng)收都呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)。

2024年上半年，大博醫(yī)療海外市場(chǎng)營(yíng)收1.04億元，同比增長(zhǎng)40.5%，占營(yíng)收的比重由上年同期的9.92%增至10.84%。愛康醫(yī)療海外市場(chǎng)營(yíng)收1.23億元，同比增長(zhǎng)8.7%。春立醫(yī)療海外市場(chǎng)營(yíng)收1.55億元，已經(jīng)接近2023年全年的海外營(yíng)收1.98億元。

這些廠家上半年的海外營(yíng)收規(guī)模，均超過了威高骨科2023年全年海外營(yíng)收。

除布局海外市場(chǎng)外，威高骨科也通過收并購(gòu)來擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣。2023年1月，威高骨科以10.3億元收購(gòu)新生醫(yī)療。新生醫(yī)療以組織修復(fù)產(chǎn)品線為核心，主營(yíng)產(chǎn)品包括富血小板血漿（PRP）制備用套裝和封閉創(chuàng)傷負(fù)壓引流套裝等。

但是，新生醫(yī)療是威高骨科間接控股股東威高國(guó)際醫(yī)療控股間接持股并實(shí)際控制的公司，這筆交易構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。

2023年5月，威高骨科又以5350萬元收購(gòu)并增資浙江量子醫(yī)療器械有限公司，取得量子醫(yī)療66.88%的股權(quán)。量子醫(yī)療自被收購(gòu)日起至2023年末的營(yíng)業(yè)收入為1288.73萬元，凈利潤(rùn)僅109.05萬元。

可以看到，在骨科耗材集采的大背景下，收并購(gòu)成為威高骨科對(duì)沖集采風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但效果受限。

還未走出集采的影響的威高骨科，未來如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？海外市場(chǎng)又是否能為公司帶來新機(jī)會(huì)？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將長(zhǎng)期關(guān)注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 上市后最差中報(bào)業(yè)績(jī)出爐，高管大換血帶不動(dòng)威高骨科