藍鯨新聞1月2日訊（記者 屠�。�2024年12月31日，微醫(yī)控股有限公司（以下簡稱“微醫(yī)控股”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，招銀國際擔任獨家保薦人。早在2021年4月，微醫(yī)曾經(jīng)正式向港交所遞交了招股書，不過由于遲遲沒有等到上市聆訊，且招股書在10月份宣告失效，微醫(yī)的上市計劃也隨之被擱置。

錯過了2021年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療風口下的上市時機，三年后微醫(yī)控股將其自身定位為作為一家AI+醫(yī)療健康解決方案提供商，以“數(shù)字健共體”突破To G(面向政府業(yè)務)業(yè)務。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年收入來看，微醫(yī)控股是中國AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商。不過其依然面臨業(yè)務體量較小、目前尚在虧損、AI醫(yī)療服務賽道仍處于早期階段等挑戰(zhàn)。

多次業(yè)務轉(zhuǎn)型，微醫(yī)能否講好AI故事？

微醫(yī)成立于2010年3月，其前身是為醫(yī)院提供就醫(yī)流程優(yōu)化服務的掛號網(wǎng)，收入來源主要依靠廣告，會對醫(yī)院進行競價排名。不過，2015年，北京衛(wèi)計委叫停了公立醫(yī)院與商業(yè)公司合作預約掛號、加號業(yè)務，靠競價排名收廣告費的商業(yè)模式無法走通。

2015年9月，掛號網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級成微醫(yī)，成立了全國第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，即烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并推出在線問診等業(yè)務，試圖打造基于互聯(lián)網(wǎng)的分級診療體系，開啟多元化業(yè)務的探索。截至2022年6月，微醫(yī)連接全國近8000家醫(yī)院，平臺注冊醫(yī)生數(shù)達30萬，擁有34家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，其中19家打通了所在地的醫(yī)保支付。

2021年4月，微醫(yī)作為當時全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“獨角獸”之一曾向港交所提交過上市申請，但未能成功。3年后，微醫(yī)再戰(zhàn)IPO，其業(yè)務模式也發(fā)生了變化，其在招股書中指出，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，其是“2023年按收入劃分的中國AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商。”

而客戶來源方面，招股書中顯示，微醫(yī)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的客戶主要包括當?shù)毓�共醫(yī)療保險基金、企業(yè)及個人客戶。事實上，據(jù)知情人士透露，微醫(yī)近年來業(yè)務的重心轉(zhuǎn)向了To G(面向政府業(yè)務)，即“數(shù)字健共體”業(yè)務，該業(yè)務為其貢獻了較大營收。

從業(yè)務構(gòu)成上看，微醫(yī)控股主要有AI醫(yī)療服務和數(shù)字醫(yī)療平臺兩大板塊業(yè)務。其中，微醫(yī)在招股書中指出，其通過健共體提供AI醫(yī)療服務，主要包括健康管理會員服務；云藥房；以及增值服務。

早在2020年，微醫(yī)控股就同天津市政府合作成立了健共體；2021年初，微醫(yī)基于AI技術(shù)，為健共體開發(fā)了數(shù)字醫(yī)療基礎設施，以促進基層醫(yī)療機構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、公共醫(yī)療保險基金直接結(jié)算、線上線下慢病管理及線上藥房服務。2022年，微醫(yī)控股對天津市健共體進行升級，并采用按人頭付費及按價值付費的模式。

“我們通過健共體內(nèi)的醫(yī)療機構(gòu)為個人會員提供健康管理會員服務。為提高基層醫(yī) 療機構(gòu)的檢測、診斷、處方及治療能力，我們負責建立AI基礎設施、標準化運營、連接基層醫(yī)療機構(gòu)與上級醫(yī)院、促進健共體內(nèi)所有醫(yī)療機構(gòu)間的緊密聯(lián)盟。”微醫(yī)在招股書中指出，“我們并無就健康管理服務向會員收取費用。相反，我們采取按人頭付費的模式。我 們根據(jù)我們與健共體內(nèi)的醫(yī)療機構(gòu)簽訂的協(xié)議與彼等分攤預算的任何盈余，同時改善會員的健康狀況。”

不過，事實上，To G的業(yè)務并不好做，微醫(yī)控股在招股書中就坦言，在其健康管理會員服務中，如果其未能按照當?shù)蒯t(yī)療保險基金所設定的按人頭付費的預算產(chǎn)生盈余，其將必須就任何虧絀向健共體內(nèi)的基層合作醫(yī)療機構(gòu)進行償付。此外，其可能需要比預期更長的時間來向健康管理會員服務的會員銷售付費服務。

“毛利率較低、攻堅難度較大，后續(xù)或存在一定不可復制性或是這個模式存在的痛點，”有業(yè)內(nèi)人士指出。

其招股書中顯示，2021年、2022年及2023年以及截至2024年6月30日止六個月，其五大客戶分別占有關(guān)期間持續(xù)經(jīng)營業(yè)務總收入的5.6%、9.6%、22.2%及58.7%，而其最大客戶單獨占有關(guān)期間持續(xù)經(jīng)營業(yè)務總收入的1.5%、2.9%、19.0%及56.8%。

可見其目前營收對大客戶的依賴。

3年虧損約75億，營收體量較小

此前，微醫(yī)是業(yè)內(nèi)頗為看好的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“獨角獸”之一，但錯過了2021年的上市時機，目前，在港交所已經(jīng)有三家數(shù)字醫(yī)療服務平臺，即平安好醫(yī)生、京東健康和阿里健康，但微醫(yī)的營收規(guī)模遠遠低于這三家。

財報顯示，京東健康2023年全年營收達到535.3億元；阿里健康2023財年總營收為267.63億元；2023年平安健康實現(xiàn)營收46.7億元。微醫(yī)控股相較而言營收較小。

招股書顯示，2021年、2022年及2023年，微醫(yī)控股的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入分別為9.62億元、13.68億元和18.63億元，其中，來自AI醫(yī)療服務的收入分別為2.28億元、6.28億元及10.24億元。

營收持續(xù)擴大下，這幾年微醫(yī)經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀皇翘潛p的，2021年、2022年及2023年，同期虧損分別為25.71億元、37.76億元及14.78億元，三年合計虧損約80億。

不過，2024年，微醫(yī)上半年收入達到了18.18億元，同比增長107.4%，其中來自人工智能醫(yī)療服務的收入達14.4億元，占比近八成。期內(nèi)虧損為4.34億元，相比上年同期的14.68億元有所減少。

有業(yè)內(nèi)人士向藍鯨財經(jīng)表示，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療主要的盈利模式還是靠醫(yī)藥電商，微醫(yī)目前的模式還是屬于較為純粹的醫(yī)療服務，雖然AI是目前的風口、具有一定的業(yè)務獨特性，但體量較小。

微醫(yī)控股也在其招股書中指出，由于AI醫(yī)療服務仍處于早期階段且探索其變現(xiàn)策略的參與者數(shù)量有限，預測包括其在內(nèi)的AI醫(yī)療科技公司的增長軌跡仍具有挑戰(zhàn)性。

       原文標題 : AI醫(yī)療服務商微醫(yī)重啟IPO:賽道處早期階段，業(yè)務體量小、仍在虧損中