文/竇文雪

編輯/子夜

經(jīng)歷了一年的調整后，華熙生物披露了一份2024年度業(yè)績預告。

公司預計在2024年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.46億元到1.75億元，將同比減少70.47%到75.36%。 

同時，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤預計為8000萬元到1.09億元，同比減少77.78%到83.69%。 

華熙生物2024 年年度業(yè)績預告，圖源Choice 

對于業(yè)績變動，華熙生物在預告中總結了6點原因，包括收入占比較高的業(yè)務仍在調整、公司的管理變革導致成本上升、公司仍在保持前瞻性研發(fā)投入等。 

在過去的2024年中，上述公告總結的原因似乎都有跡可循。

2023年，華熙生物就曾錄得全年營收、凈利雙雙下滑。進入2024年，華熙生物僅在第一季度錄得營收凈利增長，在接下來的第二、三季度，連續(xù)錄得營收凈利雙降。 

同時，根據(jù)此前披露的財報，華熙生物的研發(fā)投入也一直高居不下。 

在總結原因的同時，華熙生物也闡述了當前布局對公司長期發(fā)展的積極意義，但資本似乎缺了點耐心。

華熙生物股價自2021年7月5日達到最高點309.42元后就一路下滑，截至2025年2月7日，公司收盤價為49.08元/股，對應市值約為236億元。 

與最高點相比，華熙生物的市值已經(jīng)蒸發(fā)約1254億元。 

資本對華熙生物信心不足的背后，是因為玻尿酸領域入局玩家眾多，競爭成為紅海后，華熙生物的優(yōu)勢不再明顯。 

華熙生物也在尋找新風口，它正在基于合成生物技術，努力開發(fā)新的原料，尋找第二增長曲線。 

對于華熙生物而言，公司必須押注 新的原料革命，且只許成功，不許失敗。 

1、業(yè)績大幅變動，華熙生物持續(xù)調整

華熙生物整體業(yè)績的下滑，是前幾個季度的延續(xù)。 

在年報預測發(fā)布之前，公司就已經(jīng)連續(xù)兩個季度披露了營收、凈利潤大幅下滑的財務報告。

其中，華熙生物在2024年第二季度實現(xiàn)營收14.5億元，同比下降18.09%；實現(xiàn)凈利潤9840萬元，同比下降56.1%。 

2024年第三季度，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比減少7.14%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2025.83萬元，同比減少77.44%，扣非凈利潤1058.33萬元，同比減少85.37%。 

華熙生物2024年第三季度財務報告，圖源Choice 

業(yè)績下滑的背后，是華熙生物的主營業(yè)務功能性護膚產(chǎn)品進入了調整周期。

2024年上半年，華熙生物的原料業(yè)務和醫(yī)療終端業(yè)務均增長，分別實現(xiàn)收入6.30億元和7.43億元，同比增長11.02%和51.92%。 

而收入占比高達49.29%的功能性護膚品業(yè)務，實現(xiàn)營收13.81億元，同比下降29.74%。 

這一情況也一直持續(xù)到了下半年，并體現(xiàn)在了全年的業(yè)績上。

華熙生物在2024年的財報預告中，也將功能性護膚品業(yè)務下滑放在了業(yè)績變動原因的第一條。 

公告稱，報告期內，公司原料業(yè)務保持穩(wěn)健增長、醫(yī)療終端業(yè)務保持高速增長，但收入占比較高的功能性護膚品業(yè)務受市場競爭加劇、產(chǎn)業(yè)周期波動和戰(zhàn)略調整等多種因素影響，調整仍在持續(xù)。 

除了主營業(yè)務進入下行周期，華熙生物也在2024年實施了不少管理與業(yè)務方面的調整。

公司在業(yè)績預告中也表示，公司對于管理變革、供應鏈改造，提升生產(chǎn)效率和智能化水平，加大前瞻性研發(fā)投入，加大在創(chuàng)新業(yè)務領域的投入等。 

除了業(yè)務方面，華熙生物還在2024年頻頻被曝出人事方面的變動。 

2024年4月初，原核心技術人員馬守偉辭職；同月末，華熙生物公告宣布，公司副總經(jīng)理劉愛華、原核心技術人員欒貽宏均不再直接負責研發(fā)相關工作，核心技術人員王勇志因個人原因辭去公司職務。 

進入2025年，華熙生物的一位資深核心技術人員退休。

今年1月，公司曾發(fā)布公告稱，核心技術人員郭學平博士因達到法定退休年齡辦理退休手續(xù)，自2025年1月1日起不再任公司副總經(jīng)理職務，但仍留任公司董事直至本屆董事會任期屆滿。 

除此之外，郭學平博士在公司或其控股子公司不再擔任其他職務，亦不再被認定為核心技術人員。 

華熙生物發(fā)布的技術人員退休離任公告，圖源Choice 

這些變動，都對公司的業(yè)績產(chǎn)生了影響。

浦銀國際證券的研報也表示，2024年全年，華熙生物的多項一次性費用拖累了業(yè)績表現(xiàn)，其中，華熙生物管理變革引致公司在2024年錄得多項一次性費用，超過人民幣7000萬元。 

除此之外，公司還錄得了其他一次性費用，比如對應收賬款、存貨以及商譽等資產(chǎn)計提人民幣2.1億元，以及創(chuàng)新業(yè)務投入以及生產(chǎn)供應鏈改造升級等等。 

當然，這些一次性費用的產(chǎn)生是暫時的，華熙生物仍有希望在2025年看到調整帶來的成效。 

2、華熙生物，還有多少想象力？

曾經(jīng)，華熙生物站上了玻尿酸迅速發(fā)展的風口，憑借著用微生物發(fā)酵法生產(chǎn)玻尿酸的方式，一度成為世界第一的玻尿酸供應商。 

拿下了B端市場的半壁江山之后，不甘只做玻尿酸供應商的華熙生物，也順利抓住了C端市場的機遇。 

2018年，華熙生物推出了國內首個玻尿酸次拋原液“潤百顏”。潤百顏品牌總經(jīng)理楊君曾透露，“2022年，潤百顏品牌銷售額達到了15億，自2018轉向C端市場之后，潤百顏年均增速達到100%。” 

2018-2022年，華熙生物的營收增速分別為54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%，營收則從12.63億躍升至63.59億，幾乎是用一種成分，完成了一場造富神話。 

圖源華熙生物官方微信公眾號 

市場一度對這家“醫(yī)美茅”十分青睞。2021年7月，華熙生物的股價攀升至309.45元/股，總市值接近1500億。

然而，好景不長。隨著玻尿酸市場的逐漸成熟，越來越多的企業(yè)加入戰(zhàn)場，玻尿酸賽道競爭尤為激烈。 

在原料市場，阜豐集團、焦點福瑞達、安華生物等企業(yè)均為玻尿酸原料的重點輸出來源；在醫(yī)美終端市場，愛美客憑借“嗨體”等明星產(chǎn)品迅速崛起，昊海生科通過不斷推出新產(chǎn)品和并購拓展市場份額。 

競爭加劇的背后，是越來越多的玩家看到了玻尿酸即透明質酸的潛力。

據(jù)了解，透明質酸作為醫(yī)美領域的重要填充材料，在醫(yī)美、化妝品行業(yè)都有廣泛的應用，例如能被添加到爽膚水、精華液、面霜、面膜等產(chǎn)品中，起到保濕鎖水、修復肌膚損傷、增強皮膚彈性等功效。 

但同時，透明質酸的應用也不只在“臉上”，其對人體起到的作用還尚未被完全發(fā)掘出來。 

早前，透明質酸能夠作為粘彈劑，在眼科手術中起到臨時支撐、保護眼組織的作用；在骨關節(jié)手術中，也可以作為潤滑劑，緩解患者的關節(jié)疼痛。 

華熙生物董事長趙燕曾在一次發(fā)言中表示，透明質酸這類聚糖物質在人們身體里攜帶的信息總量超過了核酸和蛋白質的總和，其中很多信號機制人類還沒搞清楚，美國的糖科學轉化路線圖也是2012年才提出來，以藥物10-20年的研發(fā)周期，這類物質研究的黃金時代才剛剛開始。 

激烈競爭中，華熙生物還在試圖靠透明質酸說出新故事，目前，華熙生物在著手擴展透明質酸的應用領域，從更多產(chǎn)品方向上尋找突破口。

例如，華熙生物與美國博士倫公司合作，將小分子透明質酸溶解在隱形眼鏡的護理液中，提高護理液的保濕、潤滑和抑菌性能。 

華熙生物也曾在玻尿酸食品上做了很多新的業(yè)務嘗試，其曾推出“水肌泉”玻尿酸飲用水、“黑零”透明質酸食品、“休想角落”GABA夜間健康飲品等產(chǎn)品。 

華熙生物“水肌泉”玻尿酸飲用水，圖源華熙生物官方微信公眾號 

不過，或是因為消費者對這些玻尿酸食品的功效始終存在疑慮，因此華熙生物的功能性食品業(yè)務發(fā)展得并不順利，2024年上半年，該業(yè)務實現(xiàn)收入2922萬元，同比下降11.23%。 

對于華熙生物而言，挑戰(zhàn)依然存在，玻尿酸的各類應用故事，市場并非全盤買單，加上激烈的市場競爭，投資人用腳投票也就可以理解了。 

3、尋找新風口，華熙生物還在技術領域攻堅

除了透明質酸外，華熙生物還將面臨一場新的技術研發(fā)攻堅戰(zhàn)與原料革命。 

多年來，華熙生物一直很舍得花錢投入，從2021年到2023年，其研發(fā)費用已經(jīng)從2.84億元，增至4.46億元，同比上年增長14.95%，創(chuàng)下歷史新高。 

2024年半年報顯示，華熙生物的研發(fā)費用為2億元，同比上漲了7.40%。 

在高投入之下，華熙生物也取得了一些技術研發(fā)的新進展。

尤其是近期，華熙生物一直在布局的合成生物技術，在2024年有了熱度回升的跡象。

2024年上半年，合成生物指數(shù)曾出現(xiàn)過一次大幅上漲，根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)，2024年2-4月，合成生物指數(shù)一路上漲，2月29日合成生物指數(shù)還是1131.79點，到了4月30日，該指數(shù)已經(jīng)上升至1280.36點，5月更攀升至逾1407點。 

華熙生物在合成生物技術領域早有布局，利用這項技術，華熙生物也可以逐漸實現(xiàn)生產(chǎn)方式迭代，提高原料生產(chǎn)效率、降低成本。 

基于合成生物技術，華熙生物可以挖掘新性能原料，實現(xiàn)新的原料革命。

目前，華熙生物在膠原蛋白、麥角硫因、依克多因等多個生物活性物原料的研發(fā)上取得了突破。 

在膠原蛋白方面，華熙生物早在2022年就在重組膠原蛋白的賽道上發(fā)力，目前已經(jīng)完成了重組膠原蛋白在“原料端+終端”的布局。 

2024年，華熙生物旗下的功能性護膚品牌夸迪入局“械字號”護膚賽道，推出重組III型人源化膠原蛋白修復貼等新品，提供醫(yī)美術后全周期護膚方案。 

華熙生物也曾在半年度業(yè)績說明會中回應投資者問詢稱，近兩年來，公司先后上市多款膠原蛋白產(chǎn)品；醫(yī)療終端層面，2024年上半年，公司在國內取得5個二類醫(yī)療器械注冊證，涵蓋多種重組膠原蛋白創(chuàng)面相關醫(yī)療器械產(chǎn)品。 

在“抗衰”效果較好的麥角硫因的研發(fā)上，華熙生物能夠生產(chǎn)出的超純麥角硫因純度大于99%，且在發(fā)酵收率方面實現(xiàn)數(shù)量級的突破，從原本幾百毫克每升提升到幾克每升，大大降低了生產(chǎn)成本。 

從市場的情況來看，膠原蛋白和麥角硫因的發(fā)展前景相對廣闊。

根據(jù)重金企信國際咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年我國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模達到了537億元，2024年市場規(guī)模將達719億元。 

另據(jù)恒州博智的統(tǒng)計及預測，2022年中國市場麥角硫因的規(guī)模為22.37百萬元，約占全球的4.83%，預計2029年將達到185.80百萬元，屆時占比將達到20.80%。 

此外，華熙生物還建成了全球最大的中試成果轉化平臺，囊括了從發(fā)酵、純化到精制的全工藝流程，能為技術成果轉化提供高效可靠的工藝支持與全面解決方案。 

除了在開發(fā)原料上深耕，在功能性護膚品方面，華熙生物向連線Insight透露，公司正在聚焦糖生物學和細胞生物學兩大領域。

在糖生物學領域，華熙生物已經(jīng)依托在透明質酸領域的研究儲備以及轉化能力，開始探索如肝素、硫酸軟骨素、母乳寡糖、唾液酸等，并成功構建了糖庫。 

在細胞生物學方面，公司正在探索細胞級抗衰，通過對細胞種類、功能的調控和優(yōu)化，實現(xiàn)對組織功能的恢復。 

如果華熙生物的技術攻堅能夠成功，將為公司打開新的增長空間。

一方面，新的生物活性物原料的開發(fā)和應用，將豐富公司的產(chǎn)品線，讓華熙生物擺脫“玻尿酸專家”的單一標簽，擁有更多的想象力。 

另一方面，這些新技術、新原料應用到醫(yī)美終端和功能性護膚品等業(yè)務中，有望開發(fā)出更具差異化和競爭力的產(chǎn)品，幫助華熙生物實現(xiàn)新的增長。 

當然，技術的攻堅是一個長久且艱難的過程，其間還可能會遇到技術難題、法規(guī)政策變化等不確定因素。研發(fā)投入的持續(xù)提升，也會進一步增加公司的壓力，一旦新產(chǎn)品的市場接受度不高，將影響華熙生物的業(yè)績和財務狀況。 

對華熙生物而言，前路依然漫漫，公司長期投入的技術與原料研發(fā)成果，決定著調整周期的時間長短，但在周期結束前，華熙生物必須嚴陣以待。 

（本文頭圖來源于華熙生物官方微信公眾號。） 

       原文標題 : 尋找新風口的華熙生物，還有多少想象力？