洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

主筆|蘇杭

曾經(jīng)的“抗疫神藥” 連花清瘟生產(chǎn)廠家，以嶺藥業(yè)(002603.SZ)業(yè)績(jī)爆雷了。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，以嶺藥業(yè)預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)將虧損6億元至8億元，這將是其上市十余年來(lái)首次凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

導(dǎo)致以嶺藥業(yè)業(yè)績(jī)虧損的主要原因，是其呼吸類藥品中的龍頭產(chǎn)品連花清瘟跌下神壇，大量產(chǎn)品“近效期”，擬沖減銷售收入、計(jì)提存貨減值。

如今醫(yī)藥企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，以嶺藥業(yè)又將如何再創(chuàng)高成長(zhǎng)神話？

01業(yè)績(jī)股價(jià)遭“雙殺”

自2011年上市以來(lái)，以嶺藥業(yè)首次將出現(xiàn)年度業(yè)績(jī)虧損。

2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，以嶺藥業(yè)預(yù)計(jì)2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）將虧損6億元至8億元。預(yù)計(jì)2024年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）將虧損5.91億元至7.91億元。

此前的2024年前三季度，以嶺藥業(yè)還在盈利中，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5.55億元，同比下降68.46%。據(jù)此計(jì)算，2024年第四季度，以嶺藥業(yè)凈利潤(rùn)虧損額超過(guò)11.55億元，一把虧掉了前9個(gè)月所賺的錢(qián)。

以嶺藥業(yè)解釋稱，由于報(bào)告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入，并擬對(duì)臨近有效期存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失，加之報(bào)告期內(nèi)收入減少、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)保持較高投入等原因，導(dǎo)致2024年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅減少，出現(xiàn)虧損。

將時(shí)間拉長(zhǎng)，以嶺藥業(yè)業(yè)績(jī)爆雷早在2023年就已露出端倪。相較于2022年同期營(yíng)收凈利分別為125.3億元、23.63億元的規(guī)模，2023年以嶺藥業(yè)營(yíng)收103.2億元，同比下降17.67%；凈利潤(rùn)13.52億元，同比下降42.76%。

不樂(lè)觀的業(yè)績(jī)自然引發(fā)了投資者“用腳投票”，傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)為股價(jià)跌跌不休。

2022年12月，以嶺藥業(yè)股價(jià)最高達(dá)到53.16元/股，總市值約888億元；從高峰下來(lái)，2年多時(shí)間，以嶺藥業(yè)在2025年2月14日收盤(pán)價(jià)僅14.65元，市值僅為244.8億元；相當(dāng)于股價(jià)縮水約72.44%，蒸發(fā)近650億元。

值得一提的是，以嶺藥業(yè)三季報(bào)中，前十名流通股東里有七名增持股份，既有陸股通香港中央結(jié)算有限公司，易方達(dá)、華泰柏瑞等基金，公司創(chuàng)始人吳以嶺之女董事吳瑞，也有個(gè)人投資者“馬云”。其中，“馬云”本期較上期自持股份增持0.49%至738.1萬(wàn)股。

02“近效期”庫(kù)存壓頂

以嶺藥業(yè)主營(yíng)專利創(chuàng)新中藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)涵蓋心腦血管、感冒呼吸系統(tǒng)、糖尿病、神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤等多個(gè)領(lǐng)域。公司感冒呼吸系統(tǒng)疾病產(chǎn)品和心腦血管疾病產(chǎn)品在所屬領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

其中，在呼吸系統(tǒng)領(lǐng)域，連花清瘟膠囊/顆粒是以嶺藥業(yè)“當(dāng)家花旦”。據(jù)悉，該款產(chǎn)品是應(yīng)對(duì)病毒類呼吸系統(tǒng)傳染病的代表性中成藥，多次被各地衛(wèi)健委、中醫(yī)藥局重點(diǎn)推介的藥品，受到廣大患者的青睞，外界評(píng)其為“神藥”，亦在新冠疫情期間被瘋搶。

財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年，以嶺藥業(yè)呼吸類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.56億元、41.08億元、68.72億元，占當(dāng)年?duì)I收的比重分別為48.46%、40.6%、54.83%，晉升為公司第一大收入。

不過(guò)2023年，呼吸類產(chǎn)品營(yíng)收33.05億元，同比下降51.9%，占比32.03%，退居第二大收入。2024年上半年，該類產(chǎn)品營(yíng)收12.84億元，同比下降58.42%，占比進(jìn)一步降至27.88%。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，以嶺藥業(yè)的連花清瘟以20.67%的市場(chǎng)份額蟬聯(lián)2024上半年中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端感冒中成藥品牌榜首，但和2021年同期數(shù)據(jù)相比已經(jīng)下滑了近23個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)品需求萎靡之下，公司在銷售規(guī)模猛增時(shí)為確保供應(yīng)量又留下了高庫(kù)存，導(dǎo)致以嶺藥業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款持續(xù)高企。

2020年至2023年，公司存貨余額從15.8億元增至24.59億元，應(yīng)收賬款則從11.33億元增至24.01億元。2024年三季度末存貨降至19.41億元，但應(yīng)收賬款卻進(jìn)一步攀至27.78億元。

據(jù)了解，連花清瘟膠囊/顆粒的保質(zhì)期為24-36個(gè)月，也就是說(shuō)，以嶺藥業(yè)此前在2022年至2023年采取各種措施擴(kuò)大產(chǎn)能生產(chǎn)的連花清瘟膠囊/顆粒，這批藥品陸續(xù)進(jìn)入臨期或失效。

筆者在淘寶上搜索“連花清瘟膠囊”發(fā)現(xiàn)，有很多藥房正在“甩賣”效期至2025年5月的產(chǎn)品，一盒24粒裝的連花清瘟膠囊折后價(jià)在3.4元左右，還有一盒低至不到1元。

在社交平臺(tái)上，網(wǎng)友熱議：@老畫(huà)眉:在治風(fēng)熱感冒喉嚨痛，連花清瘟確實(shí)有效且沒(méi)有副作用�？浯蟑熜б彩遣恍�，要看各人體質(zhì)適應(yīng)否。

@清純佳人小玫瑰姐: 前幾年家人硬是要買(mǎi)，勸不了，花幾百塊買(mǎi)了五盒回來(lái)。最后生病了，一顆都不敢吃。

@香水百合_920: 新冠時(shí)干休所發(fā)好多盒，現(xiàn)在不知道是留著還是處理了，因?yàn)槎��?yáng)根本沒(méi)用上它。

@生涯規(guī)劃MrZhang: 從來(lái)沒(méi)有買(mǎi)過(guò)，單位曾經(jīng)發(fā)過(guò)。跟大多數(shù)周邊人一樣，最后都扔了。

@chong_aiden: 就是一個(gè)很多人相信的“笑話”。

如今，以嶺藥業(yè)深陷去庫(kù)存的痛苦過(guò)程中，連花清瘟神藥的神話破滅，現(xiàn)在急需尋求新的破局之路。

END

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

       原文標(biāo)題 : “暴賺”變“暴虧”，以嶺藥業(yè)的“神藥”涼了！