做純粹的創(chuàng)新藥企。

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

經(jīng)過(guò)多年的“左右互搏”，和黃醫(yī)藥發(fā)展的天平明顯偏向創(chuàng)新藥資產(chǎn)了。

據(jù)和黃醫(yī)藥3月19日發(fā)布的最新財(cái)報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)綜合收入6.302億美元，同比下滑24.8%；應(yīng)占凈收益3772.9萬(wàn)美元，同比減少62.56%；每股普通股盈利0.04美元。

整體呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)，但其中也有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力顯露，主要集中于腫瘤業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，和黃醫(yī)藥腫瘤產(chǎn)品市場(chǎng)銷售額增長(zhǎng)134%（按固定匯率計(jì)算為136%）至5.01億美元（2023年：2.136億美元）。得益于此，腫瘤產(chǎn)品綜合收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)65%（按固定匯率計(jì)算為67%）至2.715億美元（2023年：1.642億美元）。

再聯(lián)系近年和黃醫(yī)藥剝離中藥資產(chǎn)的動(dòng)作：

2021年，和黃醫(yī)藥以1.69億美元的價(jià)格，將間接持有的合資企業(yè)廣州白云山和記黃埔中藥有限公司的全部股權(quán)出售；

2025年初，和黃醫(yī)藥以6.08億美元（約合45億元人民幣）的價(jià)格，出售上海和黃藥業(yè)45%股權(quán)，交易完成后，和黃醫(yī)藥僅持有上海和黃藥業(yè)5%的股權(quán)，而上海醫(yī)藥成為上海和黃藥業(yè)的實(shí)際控制人，持股比例達(dá)60%。

不難發(fā)現(xiàn)，和黃醫(yī)藥已更加聚焦創(chuàng)新藥板塊，投資市場(chǎng)也開始從創(chuàng)新藥維度對(duì)其發(fā)展進(jìn)行評(píng)估。

01

貢獻(xiàn)近半收入，呋喹替尼是增收“大將”

當(dāng)前，和黃醫(yī)藥腫瘤業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要靠呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼“三大替尼”拉動(dòng)。

其中，呋喹替尼（海外商品名：FRUZAQLA®，中國(guó)商品名：愛優(yōu)特®）主要用于結(jié)直腸癌的治療，2024年在中國(guó)以外市場(chǎng)的銷售額為2.906億美元，銷售額達(dá)到2億美元，也相應(yīng)觸發(fā)來(lái)自BD合作伙伴武田2000萬(wàn)美元的里程碑付款；同時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售額1.15億美元，較2023年的1.075億美元增長(zhǎng)7%（按固定匯率計(jì)算為9%）。

索凡替尼（中國(guó)商品名：蘇泰達(dá)®）用于治療所有晚期神經(jīng)內(nèi)分泌瘤，2024年該產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售總額增長(zhǎng)12%（按固定匯率計(jì)算為14%）至4900萬(wàn)美元。另外，根據(jù)IQVIA于2024年第三季度的跟蹤研究報(bào)告，蘇泰達(dá)®在神經(jīng)內(nèi)分泌瘤治療領(lǐng)域繼續(xù)保持其市場(chǎng)地位，以27%的處方份額領(lǐng)先于競(jìng)品索坦®（SUTENT®）和飛尼妥®（AFINITOR®）。

賽沃替尼（中國(guó)商品名：沃瑞沙®）則為中國(guó)首個(gè)獲批的選擇性MET抑制劑，用于治療MET外顯子14跳變的非小細(xì)胞肺癌患者，由和黃醫(yī)藥的合作伙伴阿斯利康推出上市并負(fù)責(zé)銷售，于2024年實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)銷售額4550萬(wàn)美元，相較2023的4610萬(wàn)美元略有下降。

對(duì)比來(lái)看，呋喹替尼銷售表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，貢獻(xiàn)了近半收入，顯然是和黃醫(yī)藥的增收“大將”，尤其在海外市場(chǎng)似乎更加“伸展自如”，又是如何實(shí)現(xiàn)的？

具體而言，該藥物瞄準(zhǔn)的市場(chǎng)存在巨大未被滿足的需求。根據(jù)國(guó)際癌癥研究機(jī)構(gòu)（IARC）/世界衛(wèi)生組織（WHO）的數(shù)據(jù)，結(jié)直腸癌是全球第三大常見癌癥，2022年新增病例超過(guò)190萬(wàn)例，并造成超過(guò)90萬(wàn)例死亡。

呋喹替尼的出現(xiàn)，一定程度上填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，豐富了相關(guān)患者的治療選擇。據(jù)悉，其是首款適應(yīng)于轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌（mCRC）三線治療的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥，在國(guó)內(nèi)三線結(jié)直腸癌市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位。

而在海外市場(chǎng)，該產(chǎn)品同樣具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

比如，在美國(guó)，呋喹替尼是十年來(lái)第一個(gè)獲批用于治療轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌的靶向療法，也是首個(gè)且唯一獲批用于治療經(jīng)治轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌的針對(duì)全部三種VEGF受體激酶的高選擇性抑制劑。另外，財(cái)報(bào)還透露，在取得美國(guó)患者接受度的同時(shí)，呋喹替尼已納入2023年《NCCN結(jié)腸癌臨床實(shí)踐指南》和2023年《NCCN直腸癌臨床實(shí)踐指南》。

當(dāng)然，考慮到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、審批規(guī)則、患者用藥習(xí)慣等方面的差異，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥在海外落地從來(lái)不是容易的事，關(guān)鍵時(shí)候還是需要牽手海外藥企，才能實(shí)現(xiàn)更加順利的本土化布局以及快速取得商業(yè)成果。

這一方面，武田對(duì)和黃醫(yī)藥的助力很大。據(jù)悉，2023年3月，武田制藥以11.3億美元的總里程碑款項(xiàng)獲得呋喹替尼獨(dú)家海外商業(yè)化權(quán)益，首付款高達(dá)4億美元。呋喹替尼獲批用于三線治療結(jié)直腸癌后，武田在48小時(shí)內(nèi)將其在美國(guó)推出上市。

可以說(shuō)，基于產(chǎn)品的獨(dú)特性，同時(shí)海外合作伙伴“牽線搭橋”，和黃醫(yī)藥的創(chuàng)新藥出海道路越走越寬。與此同時(shí)，中藥資產(chǎn)也愈發(fā)邊緣化。

02

做一家純粹的創(chuàng)新藥企，和黃醫(yī)藥還有長(zhǎng)路要走

此前，談到和黃醫(yī)藥頻頻出售中藥資產(chǎn)，市場(chǎng)常有的一個(gè)疑惑是，其中藥業(yè)務(wù)發(fā)展得并不差，出售動(dòng)機(jī)在哪？

比如，上海和黃藥業(yè)擁有獨(dú)家品種麝香保心丸，作為國(guó)內(nèi)治療冠心病適應(yīng)證領(lǐng)域的第二大中成處方藥，2023年該產(chǎn)品占到市場(chǎng)份額22.0%，領(lǐng)先地位突出。這一核心單品的推動(dòng)下，2023年及2024年前10個(gè)月，上海和黃藥業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.63億元、6.26億元。

可以看出，上海和黃藥業(yè)算是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)和黃醫(yī)藥提升市場(chǎng)地位、擴(kuò)大業(yè)績(jī)規(guī)模助力不小。而如今和黃醫(yī)藥卻選擇主動(dòng)割舍，又是為什么？

這可能涉及到一個(gè)核心人物——李嘉誠(chéng)。

據(jù)悉，和黃醫(yī)藥是李嘉誠(chéng)旗下資產(chǎn)。起初，李嘉誠(chéng)看到了中藥產(chǎn)業(yè)商機(jī)，2001年就潛心布局，在其掌舵下，和黃醫(yī)藥聯(lián)手上海醫(yī)藥成立了上海和黃藥業(yè)。

但李嘉誠(chéng)也有做創(chuàng)新藥的夢(mèng)，且動(dòng)機(jī)越來(lái)越足。

一方面，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、集采持續(xù)落地的背景下，中藥生意的天花板是比較明顯的。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，A股中藥板塊營(yíng)業(yè)總收入為2706億元，同比下降3%，歸母凈利潤(rùn)總額為299億元，同比下降9%。而且‌中藥公司的估值普遍較低，或反映出在資本市場(chǎng)眼中相關(guān)業(yè)務(wù)想象空間并不大。‌

另一方面，隨著研發(fā)技術(shù)提升、政策鼓勵(lì)加強(qiáng)、患者數(shù)量不斷增長(zhǎng)等，近年來(lái)創(chuàng)新藥行業(yè)成長(zhǎng)性日益突出，不斷涌現(xiàn)新風(fēng)口。秉持“不賺最后一個(gè)銅板”的生存哲學(xué)，素有“投資風(fēng)向標(biāo)”之稱的李嘉誠(chéng)更加重視創(chuàng)新藥，其實(shí)也不讓人意外。

而且，近年來(lái)，呋喹替尼等創(chuàng)新藥產(chǎn)品商業(yè)化表現(xiàn)愈發(fā)強(qiáng)勁，可能也進(jìn)一步堅(jiān)定了和黃醫(yī)藥發(fā)力創(chuàng)新藥的決心。

對(duì)于和黃醫(yī)藥而言，目前中藥資產(chǎn)的作用主要是為創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)“輸血”，畢竟創(chuàng)新藥行業(yè)門檻頗高，要求重投入且長(zhǎng)周期開發(fā)，和黃醫(yī)藥聚焦戰(zhàn)線、整合資源也能夠減小發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

但創(chuàng)新藥這條路注定道阻且長(zhǎng)，雖然和黃醫(yī)藥腫瘤板塊表現(xiàn)不錯(cuò)，但目前公司整體業(yè)績(jī)處于下滑狀態(tài)，一定程度反映出其創(chuàng)新藥產(chǎn)品體系還需培育和完善。

財(cái)報(bào)顯示，和黃醫(yī)藥共擁有13種處于臨床試驗(yàn)階段的腫瘤候選藥物。同時(shí)，其新藥發(fā)現(xiàn)及早期開發(fā)正專注于推進(jìn)來(lái)自新一代ATTC技術(shù)平臺(tái)的候選藥物，目前已有多個(gè)分子處于臨床前階段。 

總體來(lái)看，和黃醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)尚未完全進(jìn)入成熟期，現(xiàn)階段也更需土壤和養(yǎng)料。

       原文標(biāo)題 : 綜合收入同比下滑24.8%，和黃醫(yī)藥的“創(chuàng)新藥大樹”究竟長(zhǎng)成了嗎？