2．6 行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部?jī)?yōu)勢(shì)明顯

新醫(yī)改實(shí)施期間，行業(yè)政策密集發(fā)布，醫(yī)藥零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也發(fā)生了顯著的改變，行業(yè)集中度明顯提升。處方外流大大推動(dòng)了醫(yī)藥分家，頭部企業(yè)承接優(yōu)勢(shì)明顯；帶量采購(gòu)，在降低藥價(jià)的同時(shí)也帶動(dòng)了院外渠道的發(fā)展，未來(lái)藥店利潤(rùn)率逐步下降，規(guī)模擴(kuò)張需求增大；藥店分類分級(jí)、藥師掛證整治、打擊騙保，將進(jìn)一步推動(dòng)藥店行業(yè)的集中度并逐步規(guī)范連鎖藥店經(jīng)營(yíng)。

資本驅(qū)動(dòng)則是另一重要因素，資本的進(jìn)入加速了醫(yī)藥零售市場(chǎng)的集中。早期，在資本推動(dòng)下，多數(shù)藥店上市公司為加速擴(kuò)張，愿意高價(jià)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及戰(zhàn)略發(fā)展區(qū)域門(mén)店，零售藥店估值直線上升。2018年之后，隨著市場(chǎng)的逐步冷卻，大量收購(gòu)轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)整合，一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)家以大型連鎖藥店為主。四大藥房中，老百姓、益豐擴(kuò)張能力突出，一心堂、大參林區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。

迄今為止，實(shí)體藥店仍是更牢固的流量入口，其專業(yè)服務(wù)和處方承接將成為不可替代的場(chǎng)景�；ヂ�(lián)網(wǎng)藥店作為補(bǔ)充渠道，未來(lái)將和實(shí)體藥店共生發(fā)展。目前，醫(yī)藥線上零售的市場(chǎng)份額很小，甚至不足1％，不會(huì)對(duì)實(shí)體藥店構(gòu)成沖擊，但線上渠道銷售規(guī)模增長(zhǎng)迅速，這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的融合滲透，提高了效率，延長(zhǎng)了服務(wù)半徑。

未來(lái)，隨著一些新興商業(yè)模式的誕生，如“網(wǎng)訂店取”和“網(wǎng)訂店送”的O2O商業(yè)模式，線下和線上藥品零售協(xié)同合作發(fā)展，有望打開(kāi)院外零售市場(chǎng)新的成長(zhǎng)空間�；ヂ�(lián)網(wǎng)藥店的發(fā)展空間取決于其是否能承接實(shí)體醫(yī)院處方，以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的成熟度，因此互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)將成為醫(yī)藥零售的重要升級(jí)方向。

醫(yī)藥市場(chǎng)雖然增速下降，仍有很大投資機(jī)會(huì)，聚焦在：

資本運(yùn)作能力強(qiáng)，團(tuán)隊(duì)成熟，研發(fā)戰(zhàn)線廣的創(chuàng)新藥企或CRO企業(yè)

成本控制能力強(qiáng)，原料藥制劑一體化的仿制藥企

療效明確，C端消費(fèi)者經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，消費(fèi)者認(rèn)可度高的存量OTC大品牌

擴(kuò)張能力、數(shù)字化技術(shù)能力及專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)的龍頭連鎖零售藥店

3、醫(yī)療器械市場(chǎng)分析及投資機(jī)會(huì)

近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)技術(shù)不斷進(jìn)步帶動(dòng)配套產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，同時(shí)在醫(yī)改、分級(jí)診療、扶持國(guó)產(chǎn)設(shè)備等國(guó)家政策的推動(dòng)下，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)有望迎來(lái)高速發(fā)展期。中國(guó)的藥械比僅為1：0．35，遠(yuǎn)低于全球平均水平1：0．7，更不用說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家1：0．98，因此未來(lái)增量空間可期。據(jù)預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)將突破7000億元，成為醫(yī)療健康領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的子行業(yè)。

從醫(yī)療器械細(xì)分市場(chǎng)份額看，影像診斷比例最高，達(dá)16％；其次是IVD（14％）、低值耗材（13％）、心血管（6％）和骨科（6％）等產(chǎn)品。從增速上看，IVD、心血管、耳鼻喉名列前三，分別達(dá)到19．2％、18％和18％，均高于全球市場(chǎng)。

國(guó)產(chǎn)替代是未來(lái)十年器械發(fā)展的主旋律，回溯已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的細(xì)分領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)未來(lái)五到十年有更多的領(lǐng)域?qū)��?shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

國(guó)產(chǎn)設(shè)備成熟度是國(guó)產(chǎn)替代中的關(guān)鍵，內(nèi)窺鏡、化學(xué)發(fā)光、CT、MRI、彩超、血球分析將成為國(guó)產(chǎn)替代的黃金領(lǐng)域。植入性耗材中的腦膜、心臟封堵器、監(jiān)護(hù)儀、DR、生化診斷、心血管支架等國(guó)產(chǎn)份額已經(jīng)超過(guò) 50％，內(nèi)窺鏡、化學(xué)發(fā)光、CT、MRI、彩超、血球分析的國(guó)產(chǎn)份額均不足 30％。

受益于人口老齡化加劇和慢病率的上升，家庭醫(yī)療器械市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。隨著保薦醫(yī)學(xué)的發(fā)展與國(guó)內(nèi)家用醫(yī)療器械技術(shù)的逐步成熟，市場(chǎng)潛力大。據(jù)預(yù)測(cè)，2020年家用醫(yī)療器械的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)957．5億，接近2014年市場(chǎng)規(guī)模的三倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)19％。

醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)很多，聚焦在：

具有大份額，醫(yī)院市場(chǎng)運(yùn)作能力強(qiáng)的IVD高端產(chǎn)品和高值耗材制造企業(yè)；

資本運(yùn)作能力強(qiáng)，具備良好整合能力，能夠從細(xì)分領(lǐng)域中凸顯，向上一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)張的成長(zhǎng)性企業(yè)；

具備多細(xì)分市場(chǎng)突出表現(xiàn)的龍頭企業(yè)；

龍頭家庭器械企業(yè)。

4、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)分析

中國(guó)已全面進(jìn)入老齡化階段。數(shù)據(jù)顯示，2018年老齡人口占比達(dá)11．9％，預(yù)計(jì)2023年進(jìn)入深度老齡化階段，2050年老齡人口達(dá)3．9億，占比高達(dá)30％。老齡化帶來(lái)的影響之一就是患病率的迅速攀升，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明老齡人口的患病率是平均值的2．6倍。

老年人口在醫(yī)療、照料、護(hù)理、康復(fù)等各方面的需求快速增長(zhǎng)，給衛(wèi)生資源和服務(wù)資源帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，如看病難、床位緊張。

雖然國(guó)家持續(xù)增加醫(yī)療服務(wù)投入及要素供給，但現(xiàn)階段醫(yī)療服務(wù)供給增量，仍無(wú)法滿足過(guò)快增長(zhǎng)的醫(yī)療服務(wù)需求，醫(yī)療服務(wù)的供給端與需求端矛盾依舊。

為解決醫(yī)療資源和就醫(yī)需求“倒三角”配置的問(wèn)題，分級(jí)診療、醫(yī)聯(lián)體建設(shè)等措施應(yīng)運(yùn)而生，并已上升為國(guó)家戰(zhàn)略。分級(jí)診療主要依靠醫(yī)聯(lián)體建設(shè)實(shí)現(xiàn)，以上海和杭州為代表的家庭醫(yī)生簽約模式和以北京為代表的醫(yī)聯(lián)體建設(shè)模式取得了一定的效果。

然而，隨著分級(jí)診療模式的推行，諸多問(wèn)題也一一暴露�；颊邔�(duì)分級(jí)診療的理解偏差及不均衡的就醫(yī)習(xí)慣導(dǎo)致分級(jí)診療推行有障礙�；鶎俞t(yī)療機(jī)構(gòu)專業(yè)性受制于執(zhí)業(yè)醫(yī)師短缺，執(zhí)業(yè)醫(yī)師的數(shù)量和質(zhì)量的不足成為分級(jí)診療政策推行最大的制約因素。因此，分級(jí)診療的實(shí)施效果未達(dá)到期望，未來(lái)仍需大力推進(jìn)，掃清障礙。

在消費(fèi)升級(jí)的帶動(dòng)下，旺盛需求推動(dòng)高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)．；數(shù)據(jù)顯示，高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)速度在25％左右，高于整體醫(yī)療服務(wù)，服務(wù)人數(shù)和人均消費(fèi)金額也在快速上升，預(yù)計(jì)2019年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1750億元，服務(wù)人數(shù)4235萬(wàn)人次。尤其是在發(fā)達(dá)地區(qū)，高端全科、�？圃\所、公立醫(yī)院高端服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展迅速，吸引了大量資本的投入，進(jìn)一步推動(dòng)了高端醫(yī)療市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)張。

新醫(yī)改提出“多層次、多樣化”醫(yī)療服務(wù)體系，多項(xiàng)政策明確支持第三方醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，鼓勵(lì)資本進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)療領(lǐng)域，以彌補(bǔ)公立醫(yī)療的不足。在此背景下，第三方醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，已形成諸如醫(yī)學(xué)影像、血液透析、健康體檢、康復(fù)醫(yī)療等幾大具有代表性的細(xì)分領(lǐng)域。

值得一提的是，發(fā)展規(guī)模前三的細(xì)分領(lǐng)域——醫(yī)學(xué)影像、血液透析及健康體檢，市場(chǎng)均已達(dá)到千億規(guī)模。行業(yè)的蓬勃發(fā)展催生出一批高市值上市公司，如愛(ài)爾眼科（920億）、美年健康（408億）、泰格醫(yī)藥（388億）等。

2018年4月，《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)＋醫(yī)療健康”發(fā)展的意見(jiàn)》出臺(tái)，明確了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展策略，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療多元化發(fā)展。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委最新報(bào)告，全國(guó)目前全國(guó)已有19個(gè)省份依托互聯(lián)網(wǎng)或?qū)＞W(wǎng)建成省統(tǒng)一規(guī)劃的遠(yuǎn)程醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)目達(dá)到158家，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。據(jù)估算，未來(lái)2年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)的增長(zhǎng)率將維持在40％以上。

目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)投資熱潮涌起，然而由于盈利模式不明朗，行業(yè)仍處于探索期。以平安好醫(yī)生為例，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療仍以健康商城、消費(fèi)型醫(yī)療為主，家庭醫(yī)生、健康管理等服務(wù)性的業(yè)務(wù)銷售和盈利模式不明朗，所以目前虧損嚴(yán)重。未來(lái)隨著5G、人工智能的技術(shù)進(jìn)步，行業(yè)會(huì)發(fā)展加速，投資過(guò)熱導(dǎo)致的泡沫會(huì)逐步壓縮，無(wú)核心資源及技術(shù)實(shí)力的部分企業(yè)將被淘汰。

醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)投資熱，未來(lái)機(jī)會(huì)在于：

連鎖化和集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的細(xì)分民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)

率先與商保、民營(yíng)資本形成閉環(huán)的企業(yè)

具有大份額的第三方醫(yī)療服務(wù)公司

醫(yī)藥健康市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的時(shí)代已到，過(guò)往的線性思維不再適用于未來(lái)的市場(chǎng)變化。過(guò)去30年以營(yíng)銷、渠道、廣告為核心的增長(zhǎng)模式將難以繼續(xù)，取而代之的是以療效、成本、質(zhì)量為核心的增長(zhǎng)模式。醫(yī)藥健康的主體企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將是產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)，成本控制、生產(chǎn)工藝和供應(yīng)鏈管理能力。

未來(lái)十年將是中國(guó)醫(yī)改的無(wú)人區(qū)，然而經(jīng)歷無(wú)人區(qū)后的企業(yè)將浴火重生，成就一批國(guó)際化醫(yī)藥健康企業(yè)。