日前，國家醫(yī)療保障局制定了《DRG／DIP支付方式改革三年行動計劃》，明確到2025年底，DRG／DIP等支付方式需覆蓋所有符合條件開展住院服務的醫(yī)療機構且基本實現(xiàn)病種、醫(yī)保基金全覆蓋，促使醫(yī)院有動力合理地收治和轉診患者。

政策文件的目標往往象征著國家的需求。疫情以來，各國加大了對數(shù)字技術設施、數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈的塑造，企業(yè)數(shù)字化轉型加速，經(jīng)濟社會發(fā)展進入新常態(tài)。隨著新政策的落地，醫(yī)療IT企業(yè)有望迎來發(fā)展高峰。

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醫(yī)療IT正處高景氣時期

醫(yī)療IT是少有的信息化投入永續(xù)增長且不斷升級的垂直領域。從類型上分，醫(yī)療IT涉及電子病歷、智慧服務、健康管理、醫(yī)療大數(shù)據(jù)等多個方面，隨著國家衛(wèi)生總支出的持續(xù)增長，預計在醫(yī)療IT領域的投資也將持續(xù)增加，醫(yī)療機構信息化建設的前景與路徑日趨明朗。

2020年以來，疫情加速傳統(tǒng)軟件企業(yè)在云服務上的轉型，各行業(yè)企業(yè)紛紛加快上云節(jié)奏，以更敏捷的IT系統(tǒng)實現(xiàn)對企業(yè)業(yè)務的支撐。同時，零售、辦公、教育、醫(yī)療等行業(yè)的線上化程度在短期內顯著加強，催生出大量需求企業(yè)，SaaS賽道則成為軟件企業(yè)中最為熱門的賽道。

醫(yī)療IT行業(yè)被認為是其中景氣度最高的IT行業(yè)。從行業(yè)轉云進度來看，一般行業(yè)屬性越強的IT系統(tǒng)／軟件轉云節(jié)奏更快，而醫(yī)療信息化則是國家政策段大力支持的方向。本次落地的醫(yī)保改革計劃中，DRG／DIP信息系統(tǒng)建設主要包括醫(yī)院端系統(tǒng)與地方醫(yī)保局，若未來3年DRG／DIP付費改革按計劃推進，全國300＋統(tǒng)籌區(qū)和數(shù)萬家醫(yī)院都有望上線DRG／DIP信息系統(tǒng)。

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電子病歷／健康管理迎中長期需求

從長期來看，通過醫(yī)療大數(shù)據(jù)實現(xiàn)醫(yī)保的精細化控費和民眾全生命周期健康管理是政府的遠期目標，因此政策將持續(xù)推進醫(yī)療行業(yè)信息化建設。從目前DRG／DIP信息系統(tǒng)的建設來看，電子病例的建設需求將長期存在并持續(xù)釋放。而在短中期來看，智慧醫(yī)院的建設以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院產(chǎn)業(yè)的崛起將會提升醫(yī)院對智慧醫(yī)療系統(tǒng)的需求，以提升患者就醫(yī)體驗的智慧服務以及整體的管理。

在港股上市公司中，新紐科技（09600．HK）日前發(fā)布的一系列醫(yī)療IT產(chǎn)品組合是貼合政府在DRG／DIP上的需求所做的產(chǎn)品更新。通過病歷質控管理平臺、危急值預警平臺、腦疾病遠程診療平臺、臨床路徑管理系統(tǒng)、放射診療設備與人員防護管理系統(tǒng)、醫(yī)療專用RPA一體機等多項產(chǎn)品，新紐科技能夠從各個角度為醫(yī)院實現(xiàn)醫(yī)療信息化的全方面升級，從而提升醫(yī)療質量、優(yōu)化服務流程、控制醫(yī)患成本等。預計公司未來的產(chǎn)品線有望進一步擴充，提升公司在醫(yī)療信息化領域的強大競爭力。

（圖片來源：新紐科技病歷質量管理平臺資料）

而在A股上市公司中，近期衛(wèi)寧健康（300253．SZ）發(fā)布的WiNEXMY項目是符合政策項目的案例之一。WiNEX是一項中臺微服務架構的產(chǎn)品，可以通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)對醫(yī)療業(yè)務的多領域、多層次的支持，實現(xiàn)對院內院外多種場景的覆蓋，服務于醫(yī)生、護士等醫(yī)療技術人員，任何醫(yī)療機構的醫(yī)護人員都可以安裝使用。在付費模式上，項目采用了“SaaS”訂閱租用交付的模式，可以更好地滿足醫(yī)療機構在院內外移動端互動等方面的需求。

由于醫(yī)院對IT產(chǎn)品的需求十分復雜且對可靠性要求很高，因此醫(yī)療信息化市場呈現(xiàn)高度定制化以及本地化服務的特點�？梢钥吹竭^去十年市場份額仍然在逐步集中。預計未來，醫(yī)療IT企業(yè)對中臺架構新產(chǎn)品的打造將助力市場份額進一步向頭部提升。

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預期差利好醫(yī)療IT企業(yè)布局

從政策預期來看，在醫(yī)保控費的大需求下，DRG／DIP信息系統(tǒng)的需求將加速醫(yī)院管理向信息化轉型。根據(jù)IDC預測，到2024年，我國醫(yī)療IT市場規(guī)模將達到1041．5億元人民幣，未來三年年均復合增速將達到12％。

盡管醫(yī)療IT行業(yè)的高景氣度被反復確認，但許多新興醫(yī)療IT企業(yè)的業(yè)績卻沒有明顯的體現(xiàn)出來，讓市場投資者產(chǎn)生了一些疑慮。究其原因，這與企業(yè)服務的對象有關。作為公共衛(wèi)生機構，醫(yī)院對產(chǎn)品的驗收時間與付款時間有著嚴格的規(guī)劃與約束，預算的延緩會導致醫(yī)療IT供應商的營收增速落后于訂單增速。且考慮到事業(yè)單位體制下的醫(yī)院預算，這種現(xiàn)象或將在較長時間維度內持續(xù)存在。

而從估值角度考慮，上面提到的兩家醫(yī)療IT企業(yè)中，衛(wèi)寧健康目前的PE約為58、PB為6．64，新紐科技PE為48，PB為1．66，兩者估值皆處于相對低位。值得注意的是，新紐科技自10月底以來頻繁進行回購，整個11月回購次數(shù)超過21次，年內回購金額達人民幣約2968．54萬元，占總市值的1．72％

整體來看，醫(yī)療IT行業(yè)擁有巨大潛在需求（醫(yī)�？刭M、健康管理、醫(yī)保IT、提升就醫(yī)體驗等），但由于受到預算制度及事業(yè)體制約束，其業(yè)績釋放期可能并沒有那么快。而在二級市場中，具有低估值價值的醫(yī)療IT企業(yè)迎來了投資布局的好時機，具有較大體量的醫(yī)療IT上市公司有望形成較大的優(yōu)勢，而新興的IT醫(yī)療企業(yè)也有望通過豐富的產(chǎn)品線布局醫(yī)療信息化市場，賺取超額收益。

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