本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

近日，“創(chuàng)新藥第一股大裁員”的新聞，吸引了筆者的眼球。裁員不稀奇，但是創(chuàng)新藥裁員相對(duì)還是少見.當(dāng)看明白是“創(chuàng)新藥第一股”貝達(dá)藥業(yè)的時(shí)候，筆者豁然開朗，時(shí)代換了天，曾經(jīng)的“第一”僅是時(shí)代的烙印和標(biāo)簽，試問能持續(xù)第一的又有幾個(gè)？

01

緣起于“初心”，終盡于“分心”

幸福生活是每個(gè)國(guó)人的向往。

“Better Medicine，Better Life”也成了貝達(dá)藥業(yè)三劍客的創(chuàng)業(yè)“初心”。

2003年丁列明、王印祥、張曉東三人齊聚美麗的西湖，共商 “EGFR 酪氨酸激酶抑制劑”的產(chǎn)業(yè)化大計(jì)。

經(jīng)歷十多年研發(fā)，功夫不負(fù)有心人， 2011年“�？颂婺�”成功上市，這是繼阿斯利康的吉非替尼和羅氏的厄洛替尼后全球第三家用于治療非小細(xì)胞肺癌的“EGFR抑制劑”，也是國(guó)內(nèi)首款創(chuàng)新藥。

眾所周知，肺癌是國(guó)內(nèi)發(fā)病人數(shù)最高的癌癥。在贏得名聲的同時(shí)，貝達(dá)藥業(yè)順便也把錢給賺了：營(yíng)業(yè)收入從2011年的0.63億元上漲到2016年的10.35億元，一舉成為“十億”銷售規(guī)模的大單品；公司歸母凈利潤(rùn)也來(lái)到了3.69億元。公司也于2016年創(chuàng)業(yè)板成功上市，“創(chuàng)新藥第一股”名聲鵲起。

圖：2011-2016年收入及歸母凈利潤(rùn)情況

企業(yè)上市，有人說(shuō)是起點(diǎn)，也有人說(shuō)是終點(diǎn)。而于貝達(dá)藥業(yè)而言，更像是“團(tuán)隊(duì)”的終點(diǎn)。

2017-2018年間，高管層“分心”了，每個(gè)人因夢(mèng)想走到一起，或許也有可能因夢(mèng)想而離開；首席科學(xué)家王印祥離開，創(chuàng)立了加科思；首席醫(yī)學(xué)官譚芬來(lái)走了，首席化學(xué)家胡邵京也走了，而另一位創(chuàng)始人張曉東也減持退出，在上海設(shè)立了倍而達(dá)。

想當(dāng)初，主動(dòng)離開是“分心”，從“貝達(dá)”到“倍而達(dá)”隱隱約約透露著什么；而現(xiàn)在的“畢業(yè)”又意味著什么。

02

高管出走，研發(fā)又該往哪走？

醫(yī)藥企業(yè)的核心在研發(fā)管線，研發(fā)管線的核心又在研發(fā)人員。高管出走，曾經(jīng)熟悉的辦公室已然換了身影，擺在丁董事長(zhǎng)面前的又何止是團(tuán)隊(duì)的“分崩離析”，試問公司研發(fā)“宕機(jī)”了沒有？創(chuàng)新藥的“創(chuàng)新”還在嗎？

可能一路走來(lái)，研發(fā)之辛苦，周期之長(zhǎng)，丁董事長(zhǎng)非常清楚。在經(jīng)歷了資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻之后，曾經(jīng)的“臥薪嘗膽”可能早就隨著年月一起散去。

“買買買”雖然皮帶哥喊得最響亮，但是踐行者絡(luò)繹不。貝達(dá)藥業(yè)也開始了所謂的“自主研發(fā)+戰(zhàn)略引入”兩條腿走路：

2016年收購(gòu)卡南吉醫(yī)藥；

2016年與天廣實(shí)合作引入“貝伐單抗生物類似藥”；

2017年控股Xcovery引入“恩沙替尼”；

2018年與益方生物合作引入“貝福替尼”。

尤其是與益方生物的合作，在2017年面臨阿斯利康的第三代EGFR抑制劑奧希替尼的成功上市，相比而言，三代產(chǎn)品可以對(duì)公司一代產(chǎn)品進(jìn)行全面的替代，或許是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)“分崩離析”導(dǎo)致了研發(fā)能力不足，公司一直表現(xiàn)出沉浸于“�？颂婺�”成功后的喜悅，而沒有繼續(xù)研發(fā)更前沿的產(chǎn)品。

當(dāng)然，公司也不是毫無(wú)作為，2018年與益方生物合作引入第三代產(chǎn)品“貝福替尼”。另外在在已有產(chǎn)品“�？颂婺�”的競(jìng)爭(zhēng)中，采取“性價(jià)比”策略，2017年降價(jià)54%進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保，扭轉(zhuǎn)了2017年的銷售頹勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)了2018至2021年的收入四連升。

圖：2015-2021年收入和凈利潤(rùn)情況圖

雖然“貝福替尼”也于2023年成功上市，公司也有了新一代EFGR抑制劑產(chǎn)品。但奈何曾經(jīng)的“國(guó)內(nèi)第一”已變成現(xiàn)在的“國(guó)產(chǎn)前三”，排在公司前面的還有豪森的阿美替尼（2020年上市）和艾力斯的伏美替尼（2021年上市），正所謂“先知先覺者吃肉,后知后覺者喝湯”，或許這碗“湯”，對(duì)貝達(dá)藥業(yè)來(lái)講，還不夠。

在新的戰(zhàn)略下，公司緊接著又邁出了“第三條腿”——孵化器：

2019年試水“海創(chuàng)園生物醫(yī)藥孵化基地”，不成，由母公司回購(gòu)；2020年再次嘗試，預(yù)投資10億建設(shè)夢(mèng)工場(chǎng)二期，打造以生物醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)橹鞯膶�業(yè)眾創(chuàng)空間。

可以說(shuō)，在“Better Medicine”方面，公司“躺平”了，研發(fā)該往哪走已經(jīng)不重要了，因?yàn)楣�司已�?jīng)有了多條腿在走路，此時(shí)需要做的就是“靜待花開”。

03

一路向北，還是一路向南？

作為男人，都憧憬著“一路向西”；但是作為股民，我們殷切的希望是“一路向北”，而公司給出的答案是“一路向南”，這或許印證了《雪中悍刀行》軒轅敬城的“初開便敗，剎那芳華”。

雖然2021年“�？颂婺�” 再次降價(jià)38%，但是畢竟藥品不是消費(fèi)品，以價(jià)換量的邊際效應(yīng)也逐漸遞減，2022年和2023年?duì)I業(yè)收入收獲了個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；并且前期布局的花始終也沒有“綻放”。

2020年公司歸母凈利潤(rùn)高達(dá)6.06億元，顯然是異常的，這是因?yàn)橛啥《�事長(zhǎng)收購(gòu)了處于虧損狀態(tài)的“海創(chuàng)園生物醫(yī)藥孵化基地”，公司也因此“變廢為寶”獲得2.89億元的投資收益；同時(shí)也因?yàn)榍捌诙鄺l腿走路，也是經(jīng)歷了一番歸母凈利潤(rùn)“心驚膽戰(zhàn)”的波動(dòng)。

或許看到“先知先覺吃肉”的艾力斯，順便帶著二級(jí)市場(chǎng)投資者也一起吃肉；再回顧頭來(lái)看貝達(dá)藥業(yè)，“后知后覺者喝湯”，或許公司喝到了這碗“湯”，但是這碗湯錢是誰(shuí)支付？

圖：艾力斯股價(jià)走勢(shì)圖

圖：貝達(dá)藥業(yè)股價(jià)走勢(shì)圖

日出日落，本是自然規(guī)律，沐浴在落日的余輝下，我們會(huì)享受著片刻的愜意和寧?kù)o，但黑夜終將會(huì)來(lái)臨。而在多條腿的戰(zhàn)略下，創(chuàng)新藥的“余輝”也逐步從貝達(dá)藥業(yè)的身上褪去。

不經(jīng)感嘆：緣已盡，人已遠(yuǎn)；風(fēng)景不再，換了人間。

       原文標(biāo)題 : 貝達(dá)藥業(yè)的遺憾