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文/瑞財(cái)經(jīng) 程孟瑤

前段時(shí)間，武漢大學(xué)微信公眾號(hào)官宣了“雷軍班”詳情，表示2024年起在計(jì)算機(jī)學(xué)院新設(shè)雷軍班，計(jì)劃招收30人，雷軍班學(xué)生100%保研。就有媒體統(tǒng)計(jì)，在A股中，武大校友控制或管理的公司超70家，總市值超4.5萬(wàn)億元。

資本市場(chǎng)上，武大“校友圈”不斷擴(kuò)列，已經(jīng)71歲的武大校友兼武大教授鄭從義也還在為實(shí)現(xiàn)IPO努力。

繼2021年4月折戟科創(chuàng)板，2022年12月撤單創(chuàng)業(yè)板后，鄭從義掌舵的武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：珈創(chuàng)生物），在新三板掛牌將近一年之際，啟動(dòng)北交所上市程序。

第三次沖擊IPO，珈創(chuàng)生物也三換保薦機(jī)構(gòu)，從華龍證劵到安信證劵，再度變更為國(guó)投證券。于不同板塊申報(bào)IPO，在A股中并不少見(jiàn)，更換保薦機(jī)構(gòu)也時(shí)有發(fā)生，但三換板塊的珈創(chuàng)生物，始終繞不開(kāi)核心技術(shù)獨(dú)立性、依賴性的問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，珈創(chuàng)生物的商業(yè)化核心技術(shù)依賴武漢大學(xué)，沒(méi)有銷售團(tuán)隊(duì)的時(shí)代，雙章業(yè)務(wù)在很長(zhǎng)一段時(shí)間里對(duì)其業(yè)績(jī)有著重要貢獻(xiàn)。

在闖關(guān)資本市場(chǎng)的過(guò)程中，珈創(chuàng)生物不斷切割與武漢大學(xué)的關(guān)系，但與武漢大學(xué)的共創(chuàng)專有技術(shù)依然是當(dāng)下主營(yíng)業(yè)主產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，珈創(chuàng)生物的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，2021年?duì)I收首次破億元，但隨著2023年以來(lái)生物醫(yī)藥行業(yè)融資環(huán)境疲軟，失去武漢大學(xué)的珈創(chuàng)生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和毛利率均出現(xiàn)下滑；收入規(guī)模較小、與同行可比上市公司差距較大的另一面，還有應(yīng)收賬款余額逐年增加，2023年同比擴(kuò)大10倍，加劇了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，2015年珈創(chuàng)生物的前身珈創(chuàng)有限曾在武漢股權(quán)托管交易中心掛牌，2020年10月才終止股權(quán)托管登記關(guān)系�？梢�(jiàn)，前武大教授鄭從義對(duì)資本市場(chǎng)執(zhí)著。

01

三闖IPO瞄定北交所

珈創(chuàng)生物成立于2011年4月20日，是一家為生物制品企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研院所提供細(xì)胞檢定、病毒清除工藝驗(yàn)證服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)；也是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入生物制品細(xì)胞質(zhì)量控制、評(píng)估和檢測(cè)服務(wù)領(lǐng)域的第三方專業(yè)化服務(wù)機(jī)構(gòu)。

2020年12月，珈創(chuàng)生物首次遞表科創(chuàng)板，擬募資3.65億元，經(jīng)歷兩輪問(wèn)詢，2021年4月上會(huì)�？苿�(chuàng)板上市委認(rèn)為，珈創(chuàng)生物未能充分披露核心技術(shù)的先進(jìn)性，相關(guān)信息披露不符合科創(chuàng)板的相關(guān)要求，終止了其上市審核。從遞表到被否，不到5個(gè)月。

科創(chuàng)板IPO折戟，珈創(chuàng)生物更換保薦機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，募資金額調(diào)整為3.43億元，募投項(xiàng)目也有所調(diào)整。2022年6月初，深交所受理了珈創(chuàng)生物的IPO申請(qǐng)，第二輪問(wèn)詢發(fā)出后，珈創(chuàng)生物已讀不回主動(dòng)撤單，創(chuàng)業(yè)板之旅持續(xù)不到6個(gè)月。

闖關(guān)滬深市場(chǎng)相繼失敗，珈創(chuàng)生物并未放棄。2023年7月25日，珈創(chuàng)生物在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，并于2024年3月15日調(diào)整進(jìn)入創(chuàng)新層。今年6月底，新三板掛牌將滿一年之際，珈創(chuàng)生物遞表北交所，第三次向全國(guó)性資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。本次IPO，珈創(chuàng)生物擬募資1.5億元，用于擴(kuò)產(chǎn)以及建設(shè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

期間珈創(chuàng)生物推行了一次定向發(fā)行融資。具體為2023年11月，向保薦人、主承銷商國(guó)投證券以16.25元/股的價(jià)格，定向發(fā)行615,385股股份，募集現(xiàn)金1000萬(wàn)元，全部用于補(bǔ)流。目前國(guó)投證券持有珈創(chuàng)生物1.52%股份，發(fā)行后持股比例降至1.14%。

02

核心技術(shù)依賴武漢大學(xué)

“硬科技”獨(dú)立性存疑

雷軍曾不止一次表示，珞珈山是夢(mèng)想開(kāi)啟的地方，珞珈山因武漢大學(xué)聞名，珈創(chuàng)生物則因武漢大學(xué)而生。珈創(chuàng)生物創(chuàng)始人鄭從義曾是武漢大學(xué)微生物學(xué)教授。履歷顯示，1977年鄭從義武漢大學(xué)生物學(xué)系畢業(yè)后留校任教，期間獲聘武漢大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，保藏中心主任，武漢大學(xué)“985”工程特聘教授，享受國(guó)務(wù)院政府特殊津貼。

但與武漢大學(xué)剪不斷的關(guān)系也曾為珈創(chuàng)生物闖關(guān)IPO的絆腳石。在前兩次申報(bào)中，珈創(chuàng)生物與武漢大學(xué)的關(guān)系是滬深兩所問(wèn)詢的重點(diǎn)，包括核心技術(shù)的獨(dú)立性、依賴性，公司治理的獨(dú)立性，其科創(chuàng)板定位和創(chuàng)業(yè)板定位分別被上交所和深交所質(zhì)疑。

上交所指出，2011-2015年珈創(chuàng)生物與武漢大學(xué)合作研發(fā)，相關(guān)技術(shù)達(dá)到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用水平，要求說(shuō)明該項(xiàng)技術(shù)從立項(xiàng)到形成研發(fā)成果的具體過(guò)程，武漢大學(xué)、珈創(chuàng)生物以及鄭從義在該過(guò)程中的具體角色、貢獻(xiàn)。上交所還指出，珈創(chuàng)生物在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在雙章合同和雙章報(bào)告的問(wèn)題，要求其說(shuō)明是否具備獨(dú)立獲取訂單的能力。

深交所指出，珈創(chuàng)生物實(shí)際控制人及相關(guān)股東、核心技術(shù)人員中，鄭從義、陳向東、徐國(guó)東、袁冰、劉愈杰畢業(yè)于武漢大學(xué)微生物學(xué)專業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超9成，要求其說(shuō)明來(lái)源于武漢大學(xué)技術(shù)的具體內(nèi)容、重要性程度、對(duì)應(yīng)產(chǎn)品、利用上述技術(shù)產(chǎn)生的收入金額及占比。

珈創(chuàng)生物曾與武漢大學(xué)合作研發(fā)了專有技術(shù)“藥品/生物制品生產(chǎn)用細(xì)胞質(zhì)量控制關(guān)鍵技術(shù)研究與應(yīng)用”，并將這一技術(shù)成果進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)化。目前，珈創(chuàng)生物仍然使用該技術(shù)成果，并表示，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年主營(yíng)業(yè)務(wù)不會(huì)發(fā)生重大變化，該技術(shù)成果仍然發(fā)揮作用。

2016年12月，武漢大學(xué)將其與珈創(chuàng)生物具有共同權(quán)利的技術(shù)成果所有權(quán)權(quán)益，以500萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了后者。換言之，珈創(chuàng)生物通過(guò)購(gòu)買該技術(shù)成果中武漢大學(xué)對(duì)應(yīng)的權(quán)益，完全享有了該技術(shù)成果的所有權(quán)。

2011年-2016年，珈創(chuàng)生物來(lái)自于上述共同技術(shù)成果相關(guān)的檢測(cè)服務(wù)的收入和凈利潤(rùn)共計(jì)分別為2449.09萬(wàn)元、711.37萬(wàn)元。

2017年，雙章合同為珈創(chuàng)生物帶來(lái)了1545.06萬(wàn)元的收入，在當(dāng)期總收入中占比高達(dá)77.72%；2018年-2020年，珈創(chuàng)生物的雙章業(yè)務(wù)收入分別為1316.12萬(wàn)元、41.49萬(wàn)元、0，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26.8%、0.61%、0，占比逐漸下降為零。2018年11月至今未簽署雙章合同。

2019年-2021年，珈創(chuàng)生物來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中涉及“藥品/生物制品生產(chǎn)用細(xì)胞質(zhì)量控制關(guān)鍵技術(shù)研究與應(yīng)用”的收入分別為1763.43萬(wàn)元、1888.05萬(wàn)元、2660.14萬(wàn)元，占比分別為25.89%、23.62%、20.56%。

值得一提的是，2020年9月，珈創(chuàng)生物與武漢大學(xué)簽訂了《企校聯(lián)合創(chuàng)新中心建設(shè)合作協(xié)議》，珈創(chuàng)生物除了參與前期基礎(chǔ)性研究，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用研究。來(lái)源于雙方合作研發(fā)的“9種人源病毒熒光定量PCR檢測(cè)方法的建立”而誕生的人源病毒熒光定量PCR檢測(cè)法，在2019年-2021年分別形成收入0萬(wàn)元、199.89萬(wàn)元、658.33萬(wàn)元，占比為0%、2.50%、5.09%。

珈創(chuàng)生物表示，由于不存在共有專利的情況，主要產(chǎn)品服務(wù)不來(lái)源于合作研發(fā)。珈創(chuàng)生物表示，與武漢大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院武漢病毒研究所不存在共有專利的情況，相關(guān)合同金額公允，不存在相關(guān)利益輸送，同時(shí)坦言，如因政策變化等武漢大學(xué)一旦與公司終止合作關(guān)系、改變合作模式, 可能在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)公司研發(fā)進(jìn)程產(chǎn)生不利影響。

2021年-2023年，珈創(chuàng)生物研發(fā)費(fèi)用分別為799.18萬(wàn)元、1096.88萬(wàn)元、1018.55萬(wàn)元，費(fèi)用率6.18%、7.50%、7.73%，接近行業(yè)均值。

03

達(dá)晨創(chuàng)通360元/股入股

估值4個(gè)月增漲9倍

鄭從義目前直接和間接合計(jì)控制珈創(chuàng)生物49.44%的股份，為控股股東和實(shí)際控制人。另外，鄭從義配偶的妹妹的配偶莫忠息持股2.36%。

2011年4月，鄭從義聯(lián)合肖庚富、夏曉兵、陳向東、伍曉雄共同以貨幣出資創(chuàng)立珈創(chuàng)有限，注冊(cè)資本100萬(wàn)元。1年后陳向東因晉升領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)退出，將股份轉(zhuǎn)給胞妹陳向紅；2年后肖庚富因晉升領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)退出，其股份原價(jià)全部轉(zhuǎn)給鄭從義。

2015年珈創(chuàng)有限整體變更為股份有限公司，并在2017年10月進(jìn)行了第一次增資，各股東按各自持股比例認(rèn)購(gòu)，公司注冊(cè)資本增加至5000萬(wàn)元。值得注意的是，本輪增資中，各股東并未對(duì)4900萬(wàn)元增資進(jìn)行實(shí)繳以及簽訂股份認(rèn)繳協(xié)議，2019年珈創(chuàng)生物在引入外部投資者時(shí)，又對(duì)這部分虛增注冊(cè)資本進(jìn)行減資。

2019年4月-12月期間，珈創(chuàng)生物發(fā)生一次減資、兩次增資、兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，新增了達(dá)晨創(chuàng)通、達(dá)晨創(chuàng)元、同榮嘉業(yè)三個(gè)外部機(jī)構(gòu)股東，實(shí)現(xiàn)估值大漲。同時(shí)由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格與增資價(jià)格存在較大差異，滬深交易所均重點(diǎn)關(guān)注了股權(quán)價(jià)格差異較大的合理性，是否存在相關(guān)利益安排。

2018年，原始股東陳向紅將其所持公司2.22萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)始人鄭從義時(shí)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格定為16.48元/股；2019年6月，股東伍曉雄以40.84元/股的價(jià)格，將其所持的2.22萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給同榮嘉業(yè)，此時(shí)的價(jià)格已較一年前有了較大的增長(zhǎng)。

2019年10月第二次增資，達(dá)晨創(chuàng)通出資4000萬(wàn)元，認(rèn)繳注冊(cè)資本11.1111萬(wàn)元，價(jià)格高達(dá)360元/股，并約定特殊權(quán)利。隨著達(dá)晨創(chuàng)通的高價(jià)入股，珈創(chuàng)生物的估值在4個(gè)月時(shí)間，從4084萬(wàn)元上升至約4億元，增長(zhǎng)了近9倍。

達(dá)晨創(chuàng)通是一家私募基金股東，基金管理人為深圳市達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，合伙人中有不少知名資方背景，如歌斐資產(chǎn)、招商資本、首鋼基金等。

04

總經(jīng)理IPO前套現(xiàn)千萬(wàn)

財(cái)務(wù)內(nèi)控問(wèn)題浮出

趁著估值大漲，2019年10月9日，夏曉兵向達(dá)晨創(chuàng)通、達(dá)晨創(chuàng)元各轉(zhuǎn)讓了1.47%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款均為500萬(wàn)元，單價(jià)306.00元/股，合計(jì)套現(xiàn)1000萬(wàn)元。

夏曉兵畢業(yè)于湖北大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)，早期經(jīng)商。作為聯(lián)合創(chuàng)始人，珈創(chuàng)有限成立時(shí)任監(jiān)事，2015年8月至今，擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，目前持股比例8.72%。深交所也要求說(shuō)明夏曉兵在發(fā)行人前次申報(bào)前減少持股的原因與合理性。

除了IPO前股權(quán)套現(xiàn)，夏曉兵還通過(guò)珈創(chuàng)咨詢、佐手邊與珈創(chuàng)生物存在資金拆借，這也暴露出珈創(chuàng)生物財(cái)務(wù)內(nèi)控不足的問(wèn)題。

珈創(chuàng)咨詢成立于2017年8月30日，注冊(cè)資本為 500 萬(wàn)元，由珈創(chuàng)生物、莫忠息，以及夏曉兵的弟媳田華分別持股51%、25%、24%。

2018年和2019年，珈創(chuàng)咨詢都是珈創(chuàng)生物當(dāng)年其他應(yīng)收款的第一大欠款方，金額分別為416.14萬(wàn)元、467.58萬(wàn)元，款項(xiàng)性質(zhì)為借款等。

珈創(chuàng)咨詢借款本金400萬(wàn)元，其中除41萬(wàn)元用于支付日常的工資支出、經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，其余均借給源千成。而源千成又將從珈創(chuàng)咨詢借入的359萬(wàn)元中335.71萬(wàn)元借給夏曉兵。

源千成立于2017年9月20日，由珈創(chuàng)咨詢和長(zhǎng)沙霖龍共同創(chuàng)立，主營(yíng)業(yè)務(wù)建設(shè)裝飾、裝修，長(zhǎng)沙霖龍隨后把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給莫忠息和夏曉兵母親呂秀英。

為了歸還珈創(chuàng)咨詢的欠款，源千成又向儀鋮設(shè)備進(jìn)行了資金拆借，儀鋮設(shè)備為郭偉實(shí)際控制的公司，夏曉兵與郭偉為多年好友關(guān)系。

同時(shí)，由夏曉兵持股49%、其妻子弟弟項(xiàng)勇剛持股51%的佐手邊，也在2018年4月向珈創(chuàng)生物借入150萬(wàn)元，用于經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)需要、以及拆借給佐手邊股東用于個(gè)人資金需求。佐手邊成立時(shí)擬開(kāi)發(fā)獸藥殘留檢測(cè)、人畜共患疾病檢測(cè)等項(xiàng)目。

在珈創(chuàng)生物沖擊上市前，上述關(guān)聯(lián)公司均先后注銷：2019年2月佐手邊注銷；2020年7月珈創(chuàng)咨詢注銷；2021年4月源千成注銷。

此外《保薦工作報(bào)告》顯示，珈創(chuàng)生物股東、董監(jiān)高等人員之間存在頻繁發(fā)生大額資金往來(lái)情況，比如鄭從義為了歸還從公司處取得 500 萬(wàn)元借款，向莫忠息及配偶、夏曉兵 、伍曉雄及配偶取得借款。

05

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一

九成收入依賴細(xì)胞檢定

珈創(chuàng)生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生物制品細(xì)胞質(zhì)量檢測(cè)及生物安全評(píng)估，主要為生物制品企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研院所提供細(xì)胞檢定、生產(chǎn)工藝病毒去除/滅活驗(yàn)證等第三方服務(wù)企業(yè)。

相較前兩次遞表，珈創(chuàng)生物實(shí)現(xiàn)了收入規(guī)模的攀升，穩(wěn)定在億元以上，但與同行可比上市公司華測(cè)檢測(cè)（300012.SZ）、藥明生物（02269.HK）、中源協(xié)和（600645.SH）、南京新百（600682.SH）、貝瑞基因（000710.SH）、諾禾致源（688315.SH）相比，營(yíng)收規(guī)模存在較大的差距。

2021年-2023年（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期），珈創(chuàng)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29億元、1.46億元、1.32億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)6577.82萬(wàn)元、6469.94萬(wàn)元、4662.39萬(wàn)元。其中非經(jīng)常性損益凈額258.53萬(wàn)元、409.74萬(wàn)元、341.40萬(wàn)元，占同期歸母凈利潤(rùn)的3.93%、6.33%、7.32%，主要為政府補(bǔ)助等。

珈創(chuàng)生物的收入構(gòu)成中，細(xì)胞檢定貢獻(xiàn)了9成以上的收入，收入來(lái)源集中且對(duì)單一業(yè)務(wù)存在依賴。

2023年，珈創(chuàng)生物檢測(cè)數(shù)量同比上漲，但因價(jià)格下調(diào)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入、產(chǎn)品毛利率同比降低，業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑。2023年?duì)I業(yè)收入同比下降9.92%，扣非凈利潤(rùn)同比下降28.70%。期內(nèi)綜合毛利率分別為78.38%、74.16%、64.79%，水平較高但一改此前上漲趨勢(shì)，兩年跌去將近14個(gè)百分點(diǎn)。

2019年-2021年，珈創(chuàng)生物綜合毛利率分別為73.57%、75.62%、78.38%。深交所曾在問(wèn)詢函要求珈創(chuàng)生物結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，說(shuō)明最可能引起公司毛利率下滑的因素，公司是否將長(zhǎng)期保持該毛利率水平。

珈創(chuàng)生物回復(fù)表示，隨著時(shí)間的推移，細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局可能出現(xiàn)對(duì)公司不利的變化，以及未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)薪酬水平提高，都可能導(dǎo)致公司毛利率水平下滑。

06

應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)10倍

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流縮減五成

珈創(chuàng)生物表示，生物制品行業(yè)是我國(guó)大力發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，高度依賴資金支持，但2023年生物醫(yī)藥行業(yè)融資環(huán)境疲軟，行業(yè)融資緊縮，影響公司客戶研發(fā)項(xiàng)目推進(jìn)。若未來(lái)生物醫(yī)藥行業(yè)融資持續(xù)萎縮，將可能造成公司客單價(jià)持續(xù)下降、部分貨款可能回收困難等狀況，導(dǎo)致上市后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期，珈創(chuàng)生物應(yīng)收賬款余額逐年增加，壞賬風(fēng)險(xiǎn)大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，其應(yīng)收賬款余額分別為 0.00 元、146.19萬(wàn)元、1426.00萬(wàn)元；應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為 0.00 元、7.31萬(wàn)元、73.39萬(wàn)元。2023年，應(yīng)收款規(guī)模和壞賬準(zhǔn)備同比擴(kuò)大了9倍。截至2024年5月末，1426萬(wàn)元的應(yīng)收賬款中有超過(guò)3成尚未回款。

應(yīng)收款走高的同時(shí)，珈創(chuàng)生物存貨出現(xiàn)減值跡象，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)萎縮。2023年珈創(chuàng)生物首度計(jì)提存貨減值損失46.74萬(wàn)元。報(bào)告期各期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為9068.96萬(wàn)元、6409.27萬(wàn)元、4135.25萬(wàn)元，連續(xù)大幅縮減。

但這并不意味著珈創(chuàng)生物缺錢。除了在報(bào)告期內(nèi)公司三次分紅累計(jì)6000萬(wàn)元，截至2023年末，珈創(chuàng)生物貨幣資金余額1.29億元，無(wú)短期借款，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債243.52萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降至16.85%。

值得一提的還有，珈創(chuàng)生物的產(chǎn)能利用率在2023年創(chuàng)下近年新低，為73.80%，這或許意味著其資金使用效率有待提升。

附：珈創(chuàng)生物上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單保薦人：國(guó)投證券股份有限公司主承銷商：國(guó)投證券股份有限公司律師事務(wù)所：北京市康達(dá)律師事務(wù)所會(huì)計(jì)師事務(wù)：大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

       原文標(biāo)題 : 珈創(chuàng)生物三換保薦機(jī)構(gòu)，IPO前消滅了“雙章合同”