出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

離開當(dāng)代科技的懷抱，“麻藥一哥”人福醫(yī)藥能否迎來新發(fā)展？

近年來，人福醫(yī)藥控股股東當(dāng)代科技債務(wù)問題嚴(yán)重，涉及金額巨大。最近一年就有161起訴訟及仲裁，標(biāo)的金額合計(jì)約323.3億元。隨著當(dāng)代科技因債務(wù)纏身被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，人福醫(yī)藥易主在即。

公開資料顯示，若當(dāng)代科技重整順利，人福醫(yī)藥的大股東將變?yōu)檠肫蠡虻胤絿?guó)企。

「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，11月19日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)李杰9月份減持了1073.29萬股，減持金額2.03億元，持股比例由5.96%降至5.31%。

而在10月29日，李杰持有公司3.19%的股份，因擔(dān)保需求被宜昌高新產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)質(zhì)押。宜昌高新產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)正是由宜昌國(guó)資委持股，董事王學(xué)海也在減持公司股票，他曾是人福醫(yī)藥的前董事長(zhǎng)，目前，他的持股比例僅剩0.17%。

在這一關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，69歲的董事長(zhǎng)李杰為何減持公司股票，他又為何高比例質(zhì)押股票給宜昌國(guó)資委，是否與公司控股權(quán)變更有關(guān)，原因不得而知。離開當(dāng)代科技的懷抱，對(duì)人福醫(yī)藥來說又意味著什么？

1、當(dāng)代科技破產(chǎn)重整，人福醫(yī)藥易主在即

人福醫(yī)藥控股股東當(dāng)代科技的債務(wù)問題由來已久。

當(dāng)代科技成立于1988年7月，前身是武漢市洪山區(qū)當(dāng)代生化技術(shù)研究所，曾參控股多家上市公司，多次入選中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)等。不過，受外部市場(chǎng)環(huán)境變化以及自身高杠桿擴(kuò)張等因素影響，當(dāng)代科技逐步發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2022年4月，當(dāng)代科技發(fā)行的2019年度第一期中期票據(jù)發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，進(jìn)而引發(fā)后續(xù)一系列交叉違約。在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，當(dāng)代科技進(jìn)行了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，引入地方國(guó)資，先后轉(zhuǎn)讓天風(fēng)證券股權(quán)，出讓ST明誠(chéng)、三特索道的控股權(quán)。

但當(dāng)代科技仍難以化解債務(wù)危機(jī)。最近一年，當(dāng)代科技因債務(wù)問題涉及的訴訟及仲裁共152起，標(biāo)的金額合計(jì)約311.42億元。

“當(dāng)代系”背后掌門人艾路明選擇再次出山，親自擔(dān)任公司重整的領(lǐng)導(dǎo)者。目前，他因未按期履行法律義務(wù)，已被湖北省武漢市中級(jí)人民法院采取限制消費(fèi)措施。

人福醫(yī)藥是麻醉行業(yè)龍頭，是當(dāng)代科技旗下目前唯一的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。當(dāng)代科技持有人福醫(yī)藥3.87億股，占公司總股本的23.7%，是人福醫(yī)藥的控股股東，這部分股份已經(jīng)全部被湖北省武漢市中級(jí)人民法院輪候凍結(jié)。

（圖 / 人福醫(yī)藥微信公眾號(hào)）

公司負(fù)債累累，當(dāng)代科技也被債權(quán)人申請(qǐng)重整。截至10月22日，共有6家投資人取得重整投資人競(jìng)選資格并完成報(bào)名保證金的繳納，包括3家央企、3家地方國(guó)企。

若當(dāng)代科技重整順利，人福醫(yī)藥的大股東將變?yōu)檠肫蠡虻胤絿?guó)企。根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，重整方案有望明年上半年確定。

近年來，有不少上市公司因各種原因破產(chǎn)重整，導(dǎo)致控股權(quán)變更。如康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假暴雷后，廣藥集團(tuán)臨危受命參與重整事宜，最終成為康美藥業(yè)的新控股股東。

被控股股東拖累的人福醫(yī)藥，將迎來新控股股東，但人福醫(yī)藥自身的風(fēng)險(xiǎn)還有不少。

2、信披違規(guī)被立案調(diào)查，短債缺口超40億元

目前，人福醫(yī)藥一方面存在治理與合規(guī)問題，另一方面短期償債壓力也較大。

今年10月22日，人福醫(yī)藥及控股股東當(dāng)代科技收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司及控股股東當(dāng)代科技立案。

同日，人福醫(yī)藥還公告稱，公司近日收到湖北證監(jiān)局出具的行政監(jiān)管措施決定書。人福醫(yī)藥存在未及時(shí)披露非經(jīng)營(yíng)性資金占用、未及時(shí)審議及披露關(guān)聯(lián)交易、未及時(shí)披露子公司股權(quán)信息及前期財(cái)務(wù)報(bào)告存在會(huì)計(jì)差錯(cuò)等違規(guī)事實(shí)。

對(duì)此，湖北證監(jiān)局決定對(duì)當(dāng)代科技、人福醫(yī)藥、實(shí)際控制人艾路明、王學(xué)海（人福醫(yī)藥時(shí)任董事長(zhǎng)）、李杰（人福醫(yī)藥現(xiàn)任董事長(zhǎng)）等采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

上海滬紫律師事務(wù)所劉鵬律師表示，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，因信息披露違法違規(guī)行為而造成投資損失的可向其提起民事訴訟，要求其承擔(dān)賠償責(zé)任。

除了合規(guī)性問題之外，現(xiàn)階段，人福醫(yī)藥的短期償債壓力也較大。

近年來，人福醫(yī)藥運(yùn)用債務(wù)杠桿進(jìn)行了一些外延式擴(kuò)張，但部分新增資產(chǎn)的盈利能力并沒有達(dá)到預(yù)期，這也使得公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在較高水平。

2017年開始，公司開始實(shí)行“歸核化”戰(zhàn)略，先后剝離各類非核心資產(chǎn)，出售血液制品企業(yè)中原瑞德、獸藥公司普諾丁等快速回籠資金，資產(chǎn)負(fù)債率由2018年末的60%下降至2024年9月末的43.7%。

截至6月末，公司負(fù)債總額163億元，有息負(fù)債95億元。其中，短期借款70.6萬元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款7.05億元，從一年內(nèi)到期的有息負(fù)債來看，高達(dá)77.65億元。

人福醫(yī)藥手里的現(xiàn)金情況讓人擔(dān)憂，貨幣資金僅為35.5億元，較2023年末減少了6億元。這其中，因公司及子公司借款提供質(zhì)押的保證金、仲裁被凍結(jié)等原因有10億元資金受限。也就是能自由使用的現(xiàn)金僅有25.5億元。

即使再加上9億元的交易性金融資產(chǎn)，公司貨幣資金也無法覆蓋一年內(nèi)有息負(fù)債77.65億元，兩者相差40多億元，公司短期償債壓力較大。

在面臨償債壓力的情況下，人福醫(yī)藥也需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，縮短收款周期，增強(qiáng)公司償債能力。但截至9月末，公司的應(yīng)收賬款高達(dá)97.4億元，占營(yíng)收的51%，應(yīng)收賬款等占用了大量資金，公司資金周轉(zhuǎn)壓力也較大。

僅在2024年前三季度，人福醫(yī)藥的利息費(fèi)用就高達(dá)2.7億元，利息收入僅為0.4萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用3.3億元，同比增長(zhǎng)55%。

高額的有息負(fù)債無疑增加了公司的財(cái)務(wù)成本，這對(duì)一年僅賺20億元左右的人福醫(yī)藥來說，是一筆不小的支出。

若成功易主國(guó)企或央企后，人福醫(yī)藥或許能獲得新的融資機(jī)會(huì)以及發(fā)展機(jī)遇，能否解決短期償債壓力大等問題值得期待。

3、增收不增利，高管薪酬大漲2倍

在麻醉藥領(lǐng)域，人福醫(yī)藥與恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)并稱上市公司三大龍頭。

半年報(bào)顯示，人福醫(yī)藥目前擁有的主要控股子公司包括宜昌人福、Epic Pharma、葛店人福、新疆維藥、武漢人福、北京醫(yī)療、湖北人福。

雖然控股子公司眾多，但實(shí)際上，人福醫(yī)藥的核心子公司是宜昌人福。藥融云全國(guó)醫(yī)院銷售（全終端）數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，在2023年全國(guó)醫(yī)院端的神經(jīng)系統(tǒng)用藥中，宜昌人福的麻醉藥產(chǎn)品銷售額為71.26億元，占比達(dá)到41.04%。

2024年上半年，宜昌人福營(yíng)收45.02億元，同比增長(zhǎng)11.78%，凈利潤(rùn)14.25 億元，同比增長(zhǎng)17.59%。人福醫(yī)藥持有宜昌人福80%股權(quán)，剩余20%股權(quán)由國(guó)藥股份持有。按照持股比例計(jì)算，宜昌人福給人福醫(yī)藥帶來了78%的凈利潤(rùn)。

李杰是宜昌人福的核心靈魂人物，作為宜昌人福的創(chuàng)始人，李杰自該公司2001年成立以來一直擔(dān)任董事長(zhǎng)，2002年，他被委任為人福醫(yī)藥副總經(jīng)理，2006年至2020年，擔(dān)任人福醫(yī)藥總裁。

2020年，人福醫(yī)藥通過增發(fā)收購(gòu)宜昌人福核心高管李杰、陳小清、徐華斌持有的宜昌人福13%股權(quán)，交易價(jià)格24.06億元。交易完成后，李杰、陳小清和徐華斌成為上市公司股東，分別持有人福醫(yī)藥5.94%、4.75%、1.39%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)職位與股權(quán)的雙重“激勵(lì)”。

同年，65歲的李杰取代原掌門人王學(xué)海，擔(dān)任人福醫(yī)藥董事長(zhǎng)。李杰上任后，公司持續(xù)推進(jìn)歸核聚焦戰(zhàn)略，但從業(yè)績(jī)上來看，近五年，公司的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)健。

2020年、2021年，由于出售四川人福和樂福思資產(chǎn)以及疫情等因素影響，公司收入連續(xù)兩年下滑。2022年以后，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)卻自2023年以來連續(xù)下滑，公司陷入增收不增利的局面。

2023年、2024前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)分別為21億元、16億元，同比下降14%、10%。

「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，近兩年，公司增收不增利的原因，一方面源于投資收益的減少，另一方面則源于費(fèi)用的上漲。

2023年、2024年前三季度，公司投資收益2.07億元、8048萬元，同比減少75%、59%。

這主要是由于公司在剝離非核心業(yè)務(wù)的過程中，2022年出售漢德人福、天風(fēng)證券、百年康鑫等資產(chǎn)帶來大額投資收益，此后整體投資收益有所減少。

投資收益減少的同時(shí)，公司費(fèi)用卻在上漲。除上文提到的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)外，今年前三季度，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為34.77億元、13.93億元、10.93億元，同比增長(zhǎng)3.46%、15%、9.2%。

費(fèi)用的增長(zhǎng)主要原因之一是員工薪酬的增長(zhǎng)導(dǎo)致。今年上半年，公司研發(fā)人員、管理人員、銷售人員職工薪酬分別為2.4億元、5.08億元、5.1億元，同比增長(zhǎng)50.4%、51%、29%，其中關(guān)鍵管理人員的薪酬944.24萬元，同比增長(zhǎng)20%。

2023年也是如此，公司員工薪酬31.8億元，同比增長(zhǎng)18%，員工平均薪酬由2022年的16.88萬元增至2023年的18.84萬元，為近五年最高。

管理層的薪酬增長(zhǎng)更為明顯。2023年，公司關(guān)鍵管理人員報(bào)酬4362.64萬元，較2022年的1427.46萬元，同比增長(zhǎng)2.05倍。

（圖 / 2023年財(cái)報(bào)）

2023年10月，人福醫(yī)藥發(fā)布的《薪酬管理辦法修訂版》顯示，公司薪酬結(jié)構(gòu)包括基礎(chǔ)薪酬、年度績(jī)效考核獎(jiǎng)金、成長(zhǎng)共享獎(jiǎng)金和其他激勵(lì)措施四個(gè)部分。

其中，成長(zhǎng)共享獎(jiǎng)金是指，公司在扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)取得較大增長(zhǎng)的前提下，針對(duì)在公司做出突出貢獻(xiàn)的管理人員及核心骨干人員等實(shí)施的獎(jiǎng)金獎(jiǎng)勵(lì)。

2023年，人福醫(yī)藥扣非后凈利潤(rùn)18.22億元，同比增長(zhǎng)17.7%，要低于2022年的54%。不過，這一年，公司的諸多高管薪酬大幅增加。

董事長(zhǎng)李杰、總裁鄧霞飛、副總裁張紅杰、副總裁杜文濤稅前年薪分別為567.25萬元、718.53萬元、497.23萬元、407.03萬元，較2022年增加了367萬元、581.5萬元、379萬元、277.5萬元。

在短債壓力較大的情況下，公司高管薪酬大幅增長(zhǎng)，是否具有合理性？對(duì)此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」向人福醫(yī)藥發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，尚未回復(fù)。

綜合來看，人福醫(yī)藥實(shí)行“歸核化”戰(zhàn)略進(jìn)展尚有成效，但公司短債壓力仍然很大。目前公司易主在即，新股東能否會(huì)給人福醫(yī)藥帶來新的發(fā)展機(jī)遇，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」將長(zhǎng)期關(guān)注。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 控股股東當(dāng)代科技300億債務(wù)纏身，“麻藥一哥”人福醫(yī)藥易主在即