在港股大反攻之際，有人歡喜有人愁。

港股的康寧杰瑞制藥（9966.HK），在兩日內(nèi)跌近50%，管理層再一次陷入消息被提前泄露的風(fēng)波。

首先，自8月底以來(lái)，由于公司研發(fā)管線里，主要用于治療胰腺癌的KN046臨床藥物，十分臨近商用化，這讓公司股價(jià)在3個(gè)月內(nèi)大漲近80%。 

在近期，公司管理層釋放消息稱，預(yù)計(jì)KN046藥物，很有可能在本周“揭盲”，這讓投資者悶滿懷欣喜，期待著揭盲數(shù)據(jù)能夠通過(guò)。 

然而， 11月14日，康寧杰瑞股價(jià)開盤突然大跌20%以上，這讓所有散戶投資者一臉懵，開始猜測(cè)著，是否本周就要公布的揭盲測(cè)試數(shù)據(jù)沒通過(guò)？甚至，難道有大資金已經(jīng)提前知道了測(cè)試結(jié)果沒通過(guò)，所以提前搶跑賣出，導(dǎo)致股價(jià)暴跌？

在眾多投資者的疑問下，公司管理層在微信上回答投資者稱，關(guān)于KN046藥物第三期試驗(yàn)，完全沒有出數(shù)據(jù)，IDMC（獨(dú)立數(shù)據(jù)監(jiān)察委員會(huì)）也還沒開，大跌純粹是因?yàn)槭袌?chǎng)交易行為，有任何試驗(yàn)相關(guān)的結(jié)果，公司都會(huì)第一時(shí)間公告的。   

盡管公司解釋了，但投資人還是將信將疑。   

在11月14日中午，康寧杰瑞發(fā)布公告稱，公司確定不知道為什么股價(jià)出現(xiàn)暴跌，公司也沒有需要披露的內(nèi)幕信息。這讓投資者暫時(shí)相信了公司，畢竟都發(fā)公告了，可能真的是與市場(chǎng)交易行為有關(guān)吧。

結(jié)果，諷刺的是，就在這份公告發(fā)布后的幾個(gè)小時(shí)后，公司再發(fā)布了一則公告，是有關(guān)于KN046藥物臨床測(cè)試的。 

公司稱，截至8月31日，KN046-303藥物的期中分析，并無(wú)發(fā)現(xiàn)新增安全信號(hào)。iDMC獨(dú)立數(shù)據(jù)監(jiān)察委員會(huì)建議繼續(xù)進(jìn)行該項(xiàng)研究，并進(jìn)一步收集后續(xù)OS數(shù)據(jù)。

（OS數(shù)據(jù)是評(píng)估腫瘤藥物的常用核心指標(biāo)，指的是從用藥到患者死亡的時(shí)間，如果OS明顯變長(zhǎng)，即意味著這款藥物的效果非常好。） 

這也就意味著，公司的KN046藥物沒通過(guò)臨床測(cè)試。 

雖然在公告上，公司強(qiáng)調(diào)了于14日當(dāng)天交易時(shí)段后才獲iDMC的通知，也就是說(shuō)將消息被泄露的可能性推卸出去，但散戶明顯還是不相信，更有投資者聲稱公司提前“與機(jī)構(gòu)投資者開會(huì)溝通”，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)資金出逃。 

另外，從康寧杰瑞的賣空股數(shù)來(lái)看，在大資金知道測(cè)試失敗的當(dāng)天，11月14日，賣空股數(shù)從前一天的125.6萬(wàn)股，增多至315.9萬(wàn)股。

在測(cè)試結(jié)果發(fā)布后的今日，康寧杰瑞再大跌34%，僅僅兩日就腰斬，還把近3個(gè)月以來(lái)的全部漲幅跌沒了�？梢哉f(shuō)，絕大部分散戶都是踩踏出逃，受傷慘重。    

實(shí)際上，類似機(jī)構(gòu)資金提前出逃的情況已經(jīng)不是第一次。          

從K線圖上看，在今年1月至4月時(shí)，康寧杰瑞股價(jià)累漲超50%。          

值得注意的是，在5月18日，股價(jià)單日暴跌18%。當(dāng)時(shí)，投資者的心情與今日一樣，都是一臉懵，在無(wú)緣無(wú)故暴跌的恐懼中擔(dān)憂著，公司的KN046藥物試驗(yàn)是否沒通過(guò)？   

結(jié)果，5月19日，公司發(fā)布公告稱，KN046藥物的OS（總生命期）未達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著差異，所以未能通過(guò)揭盲。 

也就是說(shuō)，與今日的大跌一樣，兩次都是有大資金提前知道試驗(yàn)未通過(guò)，搶跑拋售股票。  

誰(shuí)有能想到，僅僅半年時(shí)間，同樣的慘劇再次發(fā)生，散戶再次晚一步被痛割？

結(jié)語(yǔ)

在公司股價(jià)暴跌之后，今日，康寧杰瑞的CEO接受采訪稱，“做新藥，尤其是胰腺癌這樣的，對(duì)任何結(jié)果都應(yīng)該有預(yù)期。但是我們一定保持積極心態(tài)，不輕言放棄。”

平心而論，這講法沒錯(cuò)，任何投資均涉及風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)好壞結(jié)果都要有預(yù)期。

不過(guò)，巴菲特曾經(jīng)警告說(shuō)，“你不應(yīng)該投資你不完全了解的企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于你不知道自己在做什么。”    

放在常見的消費(fèi)行業(yè)，投資者都不一定能完全了解，何況是充滿風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)藥？ 

一般投資者沒有足夠知識(shí)，即便是業(yè)內(nèi)人士，也不能完全確信研究最終能被商業(yè)化，雖然這些企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上市，但從性質(zhì)而言已是只有風(fēng)投基金才所會(huì)投的一級(jí)項(xiàng)目，彈性足夠，但可以沒有安全性可言。  

而且，基于這些創(chuàng)業(yè)藥企業(yè)大多沒有盈利，估值更容易受到宏觀影響。這兩大不確定性因素對(duì)散戶來(lái)說(shuō)是相當(dāng)不友好。  

創(chuàng)新藥研發(fā)并不是很好的生意模式，但如果散戶仍確信自己是投資非投機(jī)而買入，無(wú)疑是過(guò)于高估自己了。

       原文標(biāo)題 : 一只兩天跌50%的港股：投資是追求確認(rèn)性，不是追求刺激