《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2024年12月26日，北交所官網(wǎng)顯示，常州百瑞吉生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱，百瑞吉）的IPO申請獲受理，保薦機構(gòu)為中金公司。

引發(fā)外界關(guān)注度較高的是，百瑞吉向知名玻尿酸龍頭企業(yè)華熙生物（688363.SH）采購玻璃酸鈉等產(chǎn)品。因與華熙生物親密的合作關(guān)系，百瑞吉此次沖刺上市曝光度不少。

01

單一產(chǎn)品依賴程度較高

百瑞吉成立于2008年，公司主要從事生物醫(yī)用材料等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。自設(shè)立以來，公司致力于通過自主創(chuàng)新打造技術(shù)領(lǐng)先的生物模擬組織修復(fù)和再生材料研發(fā)平臺，為醫(yī)生和患者提供安全、有效的生物醫(yī)用材料產(chǎn)品。

百瑞吉的主要產(chǎn)品可分為醫(yī)療器械產(chǎn)品和功能性護膚產(chǎn)品兩大類。從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），醫(yī)療器械產(chǎn)品收入分別為1.11億元、1.24億元、1.54億元和9380.90萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為92.08%、81.94%、77.75%和80.17%，為公司主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分。

在醫(yī)療器械產(chǎn)品中，根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域可劃分為宮腔手術(shù)后防粘連、盆（腹）腔手術(shù)后防粘連、鼻（竇）腔手術(shù)后防粘連及其他等。

從收入結(jié)構(gòu)看，醫(yī)療器械產(chǎn)品收入主要來源于宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（宮腔領(lǐng)域），由于交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（盆腹腔領(lǐng)域）產(chǎn)品于2022年在國內(nèi)獲批，導(dǎo)致百瑞吉2023年的收入大幅增加。

報告期內(nèi)，宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（宮腔領(lǐng)域）產(chǎn)品收入分別為9831.38萬元、1.13億元、1.30億元和7972.90萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.81%、74.85%、65.59%及68.13%，系期內(nèi)百瑞吉最主要的產(chǎn)品。

不難看出，百瑞吉期內(nèi)單一產(chǎn)品貢獻收入較高，公司對單一產(chǎn)品依賴程度較高。同時，百瑞吉方面也表示，目前公司其他防粘連產(chǎn)品仍處于市場開拓階段，尚未形成較大規(guī)模的收入，因此短期內(nèi)宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（宮腔領(lǐng)域）產(chǎn)品對公司業(yè)績影響較大，公司對其存在一定的依賴。若未來該產(chǎn)品市場增速不及預(yù)期，或受行業(yè)政策影響收入出現(xiàn)大幅下降，則會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

報告期內(nèi)，百瑞吉實現(xiàn)營收分別為1.20億元、1.51億元、1.98億元和1.17億元，歸母凈利潤分別為1552.32萬元、3106.44萬元、5007.84萬元和3060.82萬元，扣非后歸母凈利潤分別為1816.32萬元、2731.51萬元、4511.50萬元和3063.06萬元。

另外，在交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（盆腹腔領(lǐng)域）產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)增長的情況下，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，單位成本下降，毛利率不斷提升。報告期內(nèi)，百瑞吉的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為80.51%、82.41%、81.61%和83.72%，各期醫(yī)療器械的毛利率分別為82.33%、82.86%、84.17%和85.39%。

02

跨界醫(yī)美發(fā)展第二增長極

或許是意識到較為依賴醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，自2021年百瑞吉開始發(fā)展功能性護膚品的電商業(yè)務(wù)，據(jù)介紹，功能性護膚產(chǎn)品主要為從事部分含透明質(zhì)酸功能性衍生物的功效護膚品的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，百瑞吉的功能性護膚品以電商銷售模式為主，線下銷售為輔。公司與天貓、抖音、小紅書等平臺簽訂平臺服務(wù)協(xié)議，在平臺開設(shè)店鋪（旗艦店、專賣店等）面向終端用戶進行銷售。

報告期內(nèi)，百瑞吉的功能性護膚品分部的營業(yè)收入分別為951.65萬元、2721.90萬元、4409.65萬元和2320.82萬元；功能性護膚品分部的營業(yè)利潤分別為-1637.66萬元、-1255.38萬元、-923.39萬元和-738.65萬元，期內(nèi)持續(xù)處于虧損之中。

在功能性護膚品業(yè)務(wù)發(fā)展初期，百瑞吉需要投入較多推廣費用以建立銷售渠道，提升品牌知名度。因而公司期內(nèi)產(chǎn)生的銷售費用率開支要略高于當(dāng)期可比公司均值。

報告期內(nèi)，百瑞吉的銷售費用分別為4147.12萬元、5844.50萬元、6564.78萬元和3609.77萬元，銷售費用占當(dāng)期營業(yè)收入的34.51%、38.77%、33.13%和30.85%。同一時期，同行可比公司銷售費用率均值分別為38.29%、33.95%、29.03%和27.37%。

與銷售費用率形成反差的是，百瑞吉的研發(fā)投入明顯弱于可比公司均值。報告期內(nèi)，百瑞吉的研發(fā)費用率分別為6.61%、6.43%、6.82%和 6.91%，同一時期同行可比公司研發(fā)費用率均值分別為7.99%、7.60%、9.39%和9.40%。

另外，報告期各期末，百瑞吉的存貨賬面價值分別為1191.22萬元、1850.05萬元、1568.96萬元和1725.17萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為7.72%、8.92%、6.43%和6.48%；應(yīng)收賬款賬面價值分別為671.78萬元、1131.03萬元、1503.30萬元和1862.38萬元，占總資產(chǎn)的比重分別為4.35%、5.45%、6.16%和7.00%。

上述期間內(nèi)，百瑞吉的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.51次、1.32次、1.80次和0.95次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為25.51次、15.77次、14.17次和6.55次，均出現(xiàn)了明顯的放緩。

03

存在多起訴訟糾紛

截至本招股說明書簽署日，百瑞吉存在商標(biāo)相關(guān)的6起尚未了結(jié)的行政訴訟案件及1起作為被告的商標(biāo)侵權(quán)案件。公司方面表示稱，如未來再次出現(xiàn)該等情況，可能會削弱公司的核心競爭力，進而對公司的經(jīng)營情況產(chǎn)生不利影響。

百瑞吉涉及的案由包括商標(biāo)申請撤銷復(fù)審行政糾紛、商標(biāo)無效宣告行政糾紛、商標(biāo)不予注冊復(fù)審行政糾紛、侵害商標(biāo)權(quán)及不正當(dāng)競爭。

截至招股書簽署日，案件1尚在二審審理過程中；案件2-案件6尚在訴前調(diào)解階段；案件7尚在一審審理過程中。

其中，有關(guān)案件7，招股書方面顯示，即使百瑞吉在該糾紛中敗訴，法院支持原告在起訴狀中的侵權(quán)賠償主張，公司需支付的金額將不高于303.08萬元（全部賠償款和訴訟費用）。百瑞吉方面表示，截至2024年6月30日，公司凈資產(chǎn)2.15億元，按照該糾紛中公司最高需支付的金額303.08 萬元測算，公司為本糾紛支付的金額占公司凈資產(chǎn)比例為1.41%，不會對公司的財務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

財經(jīng)評論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》指出，如果公司能否在IPO前妥善解決訴訟，或有明確證據(jù)表明訴訟不會對公司構(gòu)成重大不利影響，可能降低對上市的負(fù)面影響。反之，未妥善處理或隱瞞不報，則可能導(dǎo)致上市受阻。

此次IPO，百瑞吉計劃募資3.5億元，其中擬計劃使用2.99億元用于可吸收可降解生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、5060.96萬元用于可吸收可降解生物醫(yī)用材料研發(fā)中心建設(shè)項目。

截至2024年6月末，醫(yī)療器械類、功能性護膚品類的產(chǎn)能利用率分別為78.08%、167.15%。

2024年4月，百瑞吉以2023年股本總額6000萬股為基數(shù)，以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元人民幣（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利1200萬元（含稅）。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 百瑞吉銷售費用率偏高：研發(fā)費用率弱同行，存多起訴訟糾紛