文｜天一

溢價(jià)收購的公司拖累了業(yè)績(jī)下滑，短債承壓下頻頻融資，德爾股份想要走出業(yè)績(jī)困境，怕是不容易。

圖／官網(wǎng)

不久前，德爾股份遭控股股東減持1．793％，而李毅自德爾股份上市以來減持套現(xiàn)的金額超過了3億，在這不斷減持套現(xiàn)的背后，是德爾股份不斷走低的股價(jià)。

在股價(jià)下滑的同時(shí)，德爾股份的業(yè)績(jī)也不盡如意。半年報(bào)顯示其由盈轉(zhuǎn)虧，近幾年的業(yè)績(jī)更是踩在盈虧線上掙扎，毛利率也出現(xiàn)驟降。

往前來看，德爾股份的業(yè)績(jī)頹勢(shì)或與其對(duì)此溢價(jià)收購案有關(guān)，而其以最引人注目的價(jià)格收購的兩家公司卻并未為其盈利，虧損的業(yè)績(jī)反而拉低了商譽(yù)。

另外，由于大手筆收購，公司不斷地融資補(bǔ)充現(xiàn)金流還債，但即便如此，其短債依舊無法覆蓋。

收購公司的虧損，短債承壓下，德爾股份想短時(shí)間脫離業(yè)績(jī)困境怕是有些困難。

【業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率驟降】

9月21日，德爾股份發(fā)布公告稱，公司收到控股股東德爾實(shí)業(yè)遞交的《股份減持計(jì)劃的告知函》，計(jì)劃3個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式減持1．793％的股份。

據(jù)悉，李毅通過德爾實(shí)業(yè)間接控股德爾股份，為德爾股份的實(shí)控人。而自德爾股份上市以來的7年間，李毅已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)達(dá)3億元，如今其又一次減持套現(xiàn)。其股價(jià)也已經(jīng)從最高點(diǎn)的106．80元／股跌落至如今的18．27元／股，縮水嚴(yán)重。

股價(jià)一路下跌，德爾股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。

據(jù)半年報(bào)顯示，德爾股份在上半年錄得營業(yè)收入為19．07億元，同比去年下滑0．72％；錄得凈虧損為0．31億元，同比去年由盈轉(zhuǎn)虧，下滑了172．2％；錄得歸母凈虧損為0．28億元，同比去年下滑170．44％。

明顯可以看出，德爾股份的業(yè)績(jī)是營利雙降，且利潤下滑幅度巨大，同時(shí)也是公司上市以來首次出現(xiàn)中期業(yè)績(jī)虧損。

對(duì)于虧損，德爾股份表示，因汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，客戶整車產(chǎn)能、市場(chǎng)需求受到影響；原材料價(jià)格上漲或處于高位；全球芯片短缺造成的影響。

不過縱觀市場(chǎng)，汽車行業(yè)的芯片短缺問題其實(shí)有所緩解，并且不少汽車零部件企業(yè)在上半年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)上漲。

從以往的數(shù)據(jù)來看，德爾股份一直以來業(yè)績(jī)也是沒有多大增長(zhǎng)。在2019年以前其凈利潤幾乎原地踏步，2019年后時(shí)盈時(shí)虧，各年末凈利潤分別為0．61億元、－4．18億元、0．24億元，再到今年上半年的－0．31億元，可以說其利潤已經(jīng)在盈虧線上掙扎了。

同時(shí)，公司的毛利率也大幅下降，從去年中旬的24．28％下滑至如今的18．48％，核心盈利能力驟降。

所以，其業(yè)績(jī)的大幅潰敗除了市場(chǎng)環(huán)境的影響，恐怕和公司本身的經(jīng)營問題也有一定的關(guān)系。

【頻繁溢價(jià)擴(kuò)張并購】

業(yè)績(jī)的萎靡不振，或許與德爾股份一直以來激進(jìn)的擴(kuò)張有關(guān)。

自德爾股份上市之后，新增不少主要產(chǎn)品，同時(shí)其還各種描述自己一些產(chǎn)品可以和國際巨頭直接競(jìng)爭(zhēng)，或是某些技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位。

而以上這些產(chǎn)品和核心技術(shù)的增加都與其并購擴(kuò)張有關(guān)。

2017年德爾股份以現(xiàn)金19．37億元的價(jià)格取得了阜新佳創(chuàng)100％股權(quán)、債權(quán)，間接控制了德國CCI公司，而這間公司也是寶馬的供應(yīng)商。

但到2016年末為止，德爾股份的總資產(chǎn)也不過才為19．64億元，其以近乎總資產(chǎn)同量級(jí)的價(jià)格完成了此次并購之舉。而這一次高溢價(jià)收購形成的商譽(yù)達(dá)10．98億元。

而這，只是其溢價(jià)并購之路的開始。

在其并購之路上，有兩起大手筆并購事件最引人關(guān)注。

據(jù)悉，2019年時(shí)，德爾股份以3900萬元和5800萬元價(jià)格分別將愛卓汽車和威曼動(dòng)力收入麾下。而這兩起收購案涉及的金額將近一億元。

值得注意的是，當(dāng)時(shí)的德爾股份的凈利潤也不過才六千多萬。

溢價(jià)收購的舉動(dòng)在當(dāng)時(shí)受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注及監(jiān)管部門的問詢函，但德爾股份最終還是堅(jiān)持完成了并購。

而在收購之前，兩家企業(yè)都處于虧損的狀態(tài)，收購之后，兩家企業(yè)也未能擺脫虧損困境，反而虧損的業(yè)績(jī)拖累了德爾股份的商譽(yù)出現(xiàn)減值。

在2019年末，公司商譽(yù)為11．09億元，到今年上半年，其商譽(yù)余額已經(jīng)下降至7．21億元，累計(jì)下滑34．99％

可以看出，德爾股份大手筆收購的公司不僅沒有為其業(yè)績(jī)帶來助力，反而拉了后腿。

【短債規(guī)模無法覆蓋】

業(yè)績(jī)蒙陰，又想大手筆收購公司擴(kuò)張，德爾股份必然需要資金支持。

其實(shí)自上市以來，德爾股份多次實(shí)施股權(quán)融資，合計(jì)達(dá)18．33億元。

7月21日，公司還擬定增募資不超過2．5億元用于汽車電子（智能電控系統(tǒng)）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和歸還銀行貸款。

然而，即便公司在不斷融資的情況下，其頭頂?shù)膫鶆?wù)壓力依舊不小。

從半年報(bào)來看，德爾股份的總負(fù)債從去年中旬的11．87億元上升至如今的12．7億元，總規(guī)模上升了7％。其中有8．63億元為流動(dòng)負(fù)債，4．07億元為非流動(dòng)負(fù)債。

僅半年時(shí)間，公司的資產(chǎn)負(fù)債率就從去年末54．25％上升至今年上半年的56．67％，要知道這樣的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)中也處于較高水平了。

同時(shí)，德爾股份的短期借款有3．82億元；應(yīng)付票據(jù)有1．07億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債有1．53億元，合計(jì)短債規(guī)模達(dá)6．42億元。

同期，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1．48億元。

很明顯，以德爾股份目前的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物金額完全無法覆蓋其短債，且存在不小的資金缺口。

除此之外，公司還存在3．15億元的經(jīng)營性負(fù)債，這也代表其本就承壓的債務(wù)更加雪上加霜。

就在這樣的經(jīng)營狀況下，李毅仍不忘減持套現(xiàn)。

溢價(jià)收購的公司拖累了業(yè)績(jī)下滑，短債承壓下頻頻融資，德爾股份想要走出業(yè)績(jī)困境，怕是不容易。

       原文標(biāo)題 : 德爾股份業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧，毛利率驟降，大舉擴(kuò)張下流動(dòng)性受困，短債承壓